亚非拉需求波动向上，聚焦区域差异化需求。
欧洲户储需求受电价与补贴政策退坡影响有所下滑，分布式光伏上网电价下滑+ 户储降价拓宽受众群体，整体需求有望逐步复苏。根据ISEA数据，2024年德国户储 新增4.5GWh，同比-13.4%，分季度看2024Q1-Q4德国户储新增分别为1.2/1.3/1.2/ 0.9 GWh，电价下跌与部分补贴退坡导致24年季度装机同比均有所下滑。综合来看 德国仍然为欧洲规模最大的主要市场，2024年推出光伏一揽子计划（Solarpaket I）， 户储及阳台光储需求仍有望保持增长。意大利24Q1-2户储新增1.0/0.9GWh，政策补 贴力度较大，2023年以来补贴政策退坡导致装机出现下滑。考虑到24年欧洲各国分 布式光伏上网电价下滑+户储降价拓宽受众群体，预计整体需求有望逐步恢复。
德国：新能源长期目标坚定，户储支持政策持续利好。根据德国户储支撑政策 主要包括：①免税退税政策，2022年底政府批准《年度税收法案》，从2023年起为 满足条件的屋顶光伏并网收入免除个人所得税（户用光伏系统<30kW免除所得税 （14-45%）；多户连体混合用途物业<15kW的光伏系统免收所得税）与购置相应光 储产品的增值税（19%）；②光伏上网电价政策，2022年7月德国联邦议院对《可 再生能源法》（EEG 2023）进行修订，对光伏上网电价予以补贴；③电价政策，减 免3.72欧分/kWh的绿色能源附加费（EEG附加费）；④部分州容量补贴政策，如柏 林为光伏配置储能补贴300欧元/kWh；⑤融资支持政策，（a）德国复兴信贷银行提 供2.3%的低息贷款，（b）时隔3年启动新一轮光储充一体化补贴。⑥光伏一揽子计 划（Solarpaket I），包括将阳台光伏免审批额度提升至800W、鼓励分布式光伏发 展、简化并网流程等，预计德国户用光储需求稳居欧洲第一。
意大利：政策走向影响需求，未来补贴减弱需求增速放缓。2018年意大利政府 针对户储系统发布50%个税扣除优惠。2020年政府为提振疫后经济复苏推出 Superbonus计划，将户用光储系统个税抵扣额度从50%提高至110%，此后在2021、 2022年分别进行延长，预计2023、2024、2025年分别下滑至90%、70%、65%。 2023年政府根据具体情况有条件地延期110%补贴，受此影响户储需求有所波动。 2023年2月意大利政府宣布因财政赤字压力，补贴削减至90%且仅分4年抵免（2022 年政策为10年抵免），同时因存在骗补行为取消转移信贷与发票抵扣，抵扣方式进 一步收紧。政策趋严下意大利户储需求在23Q2出现环比下滑。
美国受高利率与NEM 3.0（“净计量”转“净计费”）过渡导致分布式光伏需 求下滑影响23年需求疲软，24年过渡期结束+加息周期结束背景下迎来好转。根据 Wood Mackenzie数据，24Q1-3美国户储新增分别为0.52/0.42/0.65GWh，同比 +32.8%/+11.0%/+57.7%，主要系高利率与上网电价从“净计量”向“净计费” （NEM 3.0）过渡影响户用光伏需求，后续随户用光伏全面向“净计费”过渡，户 用光伏配储需求有望持续回升。
NEM 3.0过渡+降息有望释放需求空间。加州NEM 3.0实施以来余电上网经济性 大幅下滑，光伏配储意愿提升明显。2023年4月，加州开始执行NEM 3.0政策将户用 光伏余电上网电价从接近于居民购电电价下调为批发电价。根据CALSSA估计，NEM 3.0政策将使上网电价平均降低75%左右，由30美分/kWh降低至8美分/kWh，光伏系 统投资回收期将延长至9年。叠加高利率影响，2023年美国户用光伏增速放缓，但 光伏配储意愿有所提升。IRA法案力度空前，联邦ITC税收抵免政策延续有望支撑未 来数年高景气周期。2022年8月，美国再提出《降低通胀法案》（IRA），作为2021 年重建美好法案的补充和修正条款，对储能系统的补贴力度空前。户储领域将此前 预计终止的补贴延长10年，有望支撑美国户储发展。
亚非拉：长期看光储平价，短期看电价、用电紧张度、政策等多因素，亚非拉优先建设分布式光储，需求波动向上。我们在《光储平价系列一：全面解构亚非拉 光储驱动力》中全面分析亚非拉光储市场驱动力并对不同国家进行详细拆分，长期 看，亚非拉国家电力短缺较普遍，但主要火电设备企业出口受限，光储半平价下新 能源有望成为缓解电力紧缺最优方案，亚非拉光储需求长期趋势明确。短期看，外 部催化导致电价波动、用电紧张、政策变化等多因素影响短期需求，天气、海运等 因素亦对安装效率有所影响，预计亚非拉区域新兴市场国家光储需求波动向上。通 过分析发电量增速、GDP增速、电网稳定性及电价进行综合判断，亚非拉国家中除 巴基斯坦、巴西、南非、乌克兰等需求已放量国家外，墨西哥、菲律宾、埃及、越 南、泰国、摩洛哥等国家具备大规模发展户用光储潜力。
户储作为To C端产品，不同市场的需求重点有所差异。目前户储市场可以划分 为三类： ①高端封闭市场：以美国、日本为代表，市场特点为需要深度本土化经营，对 产品性能、售后服务要求较高，准入门槛较高，存在一定的品牌溢价。国内参与企 业主要为富兰瓦时。 ②高端开放市场：以西欧、意大利、澳洲等发达国家为代表，市场特点为产品 趋同化较为明显，渠道品牌接近饱和，已进入品牌淘汰阶段，但产品迭代、软件布 局成为各家拉开差距的关键。国内参与企业主要为华为、阳光电源、固德威、禾迈 等。 ③中低端开放市场：以东欧、非洲、东南亚、拉美等地区为代表，市场特点为 性价比要求高，强调产品功能属性，但考虑到该类市场国家较为分散，众多地区仍 存在信息差，产品性能可靠、性价比企业仍有望获得成功。国内参与企业主要为德 业股份。
高端市场高压替代低压趋势明确，中低端市场主打性价比，聚焦特定区域产品 特色企业有望胜出。从需求基数看，目前户储市场产品数量占优仍为低压系统，主 要原因在于：低压技术更成熟、对电芯一致性要求低、使用更加安全、安装拓展较 为方便等。但随着户储与家用电器使用的融合，客户对户储功率要求逐步提高，部 分高端市场低压产品需求已出现下滑迹象，高端市场高压替代低压需求逐步确立。 预计高压产品盈利性高于低压产品，低压产品重点关注成本管控能力。2023年 各大户储厂商推出高压户储系统，主要看点包括：模块化与一体化设计便于安装、 带载功率更高适配大功率家用电器、内置大功率优化器允许灵活扩展等，在设计上 更加注重用户属性。考虑高压产品复杂性及稀缺性，价格及盈利能力优于低压产品， 预计德语区等高端市场重点推广。低压产品因技术成熟，产品与价格策略同质性较 高，更加烤鸭企业成本管控能力。 南非、拉美等区域经济条件落后但电力基础薄弱，户储产品更注重性价比。以 德业股份为例，公司逆变器主打低压、宽功率范围、高可靠性特点，通过IGBT国产 替代、机构件自供与规模化实现快速降本，契合高性价比需求错峰竞争新兴市场， 实现收入规模的快速扩张。
阳台光储作为全新开拓市场，潜在空间较大。欧洲人口住公寓比例较高，一方 面此类人群平均收入水平较低且不具备安装户用光伏场地条件，难以承受高初始投 入，另一方面此类人群对电价敏感度高，更具备安装阳台光伏意愿。根据德国电网 管理局数据，2023年德国新增阳台光伏注册量27万个，2024年上半年新增约22万套， 潜在空间较大。 监管+安装手续简化，成本降低+补贴+免税，欧洲阳台光储有望迎来新机。2024 年4月德国联邦经济事务和气候运行部正式批准Solarpaket I计划，大幅简化监管与 安装程序，主要包括：①改注册制为登记制，扩大简化并网范围，即用户安装阳台 光伏无需向电网运营商进行注册，直流侧容量不超过2kW，逆变器容量由600W提升 至800W。②允许阳台光伏系统直接接入插座，无需通过价格昂贵且等待周期较长的 电工，可自行安装。③不强制安装数字双向电表。④拓宽保险范围等。此外，从经 济型角度看，光伏上网电价退坡、组件价格降低、多国政府对光储产品免收19%增 值税、提供补贴等措施均有效刺激阳台光储发展。
阳台光储有望成为新蓝海市场，强C端属性保障盈利性。经济性静态测算结果 显示补贴可以大幅提升吸引力。目前阳台储能尚处于起步阶段，竞争格局分散，便 携式储能、逆变器、户储企业均有所布局，其中便携式储能企业优势在于C端品牌与 终端客户积累，逆变器企业优势在于电力电子变换技术积淀，户储企业优势在于渠道积累，此外，产品的安全性、先发优势助力企业快速抢占市场份额，如华宝新能 早期在便携式储能领域投入较大力度进行品牌宣传，产品认可度较高，同时通过APP 开发稳固用户生态，具备一定客户粘性。考虑到阳台储能相较于传统户储产品消费 属性更加明显，故我们认为品牌影响力有望成为获取产品溢价、实现份额快速提升 的关键。
