本轮“反内卷”政策讲求政策调控、市场机制与企业自律协同发力，通过多管齐下维护合理竞争秩序。
2015‑16 年供给侧改革的“快起步‑快立规”模式为当前反内卷行动提供参照。供给侧改革在 4 个月内完成前三 环节，“快启动‑快立规”；之后 3 个月再开专项会议巩固执行。反内卷政策前期酝酿更久（概念提出到中央定 调 141 天），但立法通过后仅 4 天即召开财经委会议，进入“冲刺落地”模式。我们认为，尽管反内卷在前期 观点酝酿上更为谨慎，但修法通过后执行环节显著提速，后续各部委具体政策有望在今年 9 月前后集中出台。
参考 2015 年以来供给侧结构性改革的政策推进节奏，2025 年 7 月以后至 2026 年全年中国“反内卷”政策的演 进路线或将按照以下三个步骤逐步演进： 1）中央高层定调，反内卷上升为战略任务：这一阶段，“反内卷”从政策倡议上升为顶层设计的一部分，由最 高决策层明确为战略任务，关注 7 月底政治局会议相关表述；与 2015 年的供给侧改革侧重化解过剩产能不同， 本轮“反内卷”更加强调治理以民企为主的先进制造业低价无序竞争等问题。 2）部委政策出台，供需出清措施逐步落地：在中央定调之后，预计 2025 年下半年各部委将加快推出首批“反 内卷”具体政策。政策出台的节奏可能类似于 2015 年底至 2016 年初各部委密集发布去产能措施，但聚焦领域 和手段将明显不同，本轮政策将祭出一套“组合拳”，不再是简单的“一刀切”去产能，而是针对不同行业的 问题采用差异化政策组合。 3）地方与行业落实，政策执行纵深推进：进入 2026 年，“反内卷”政策将转入地方执行和行业落实的关键期， 相当于上一轮供给侧改革进入 2016 年以后的落地阶段；这一阶段的显著特点是政策工具与市场自律的有机结 合，一方面行业组织和龙头企业将在政策引导下发挥更大作用，另一方面各地将被督促纠正过去那种盲目招商、 重复建设的倾向，在考核体系上树立正确的政绩观，以防止因抢项目而引发新一轮产能内卷。
往后看，“反内卷”可能成为整个“十五五”期间的政策主线。回顾此前“十三五”和“十四五”政策，供给 侧改革曾一度作为“十三五”期间政策主线，而“十四五”聚焦高质量发展，强化创新驱动与绿色转型，当前随 着光伏、锂电、汽车产能过剩问题愈发突出，“十五五”期间政策可能重新回到供给侧，着重治理部分产业过 度内卷、供需失衡的问题。
本轮“反内卷”政策讲求政策调控、市场机制与企业自律协同发力，通过多管齐下维护合理竞争秩序。与 2015 年以“三去一降一补”为代表的供给侧结构性改革相比，本轮“反内卷”政策呈现出更广的覆盖面和更新的治 理工具。首先，治理范围从传统钢铁、煤炭等过剩行业扩展到新能源、新兴制造业及消费品等领域，诸如光伏、 新能源汽车、锂电、化工、消费电子、家电、水泥、造纸等行业均被纳入整治范畴。其次，在政策手段上除延续产能压减、环保达标、金融约束等行政措施外，更强调市场机制作用和行业自律参与。 因此，“反内卷”政策在落地形式上预计将采取多管齐下的组合拳，借鉴以往供给侧改革经验，又有创新调整， 可能的政策工具包括： 1）价格红线与行业自律；2）产能指标管控；3）地方招商引资治理；4）兼并重组和结 构升级；5）信贷约束与财税政策；6）行政执法与环保监管。 1）价格红线与行业自律：通过行业协会制定价格底线或参考价机制，遏制低于成本的恶性价格战，并鼓励龙头 企业带头规范市场行为，以自律公约等软性措施稳住价格预期。这一市场化手段在光伏、汽车等行业率先尝试， 旨在防止企业以不正当低价抢占市场份额：国内头部光伏玻璃企业于 6 月下旬召开会议，决定自 7 月起集体减 产 30%；2025 年 6 月 10-11 日，17 家主流乘用车厂商集体承诺将对供应商支付账期统一压缩至 60 天内。 需要指出的是，行业协会的指导价和企业自律公约虽能阶段性遏制恶性降价，但价格要持续回升仍取决于供需 格局的改善。仅靠企业自律容易陷入“谁遵守谁吃亏”的囚徒困境，如果没有更强约束力，仅靠自发限价难以 持久。因此，政府也在探索建立统一的行业标准和产能协调机制，通过设定统一生产准入和淘汰标准、推动兼 并重组等手段，实现更具约束力的协同行为。
2）产能指标管控: 借鉴供给侧改革经验，对传统产能过剩行业设定产能退出目标和新增产能限制等硬性指标。 一方面制定淘汰落后产能的 KPI，按年度、分地区明确去产能任务，督促地方有序关停落后产能；另一方面严格 新增产能审批，通过提高项目环保、能耗、技术准入标准，实行项目备案和产能置换制度，确保新建产能以等 量或减量方式替代落后产能。对于新能源、新材料等新兴产业，则更多运用软性引导，通过地方行业协会倡议 自愿减产、规范竞争，在先进制造领域防范盲目扩张和价格战。 2025 年以来，国家发展改革委等部门多次强调要遏制落后产能无序扩张和推动过剩产能出清。在钢铁行业，工 信部于 2025 年 2 月 8 日发布了《钢铁行业规范条件（2025 年版）》（工信部 2025 年第 1 号公告），取代原 2015 年修订版本；在水泥行业，市场监管总局于 2025 年 6 月发布《水泥生产许可证实施细则（征求意见稿）》，明 确要求企业必须在 2025 年底前完成产能整改申报；在汽车行业，工信部继续推进《机动车生产准入管理条例》 的立法，以法律形式提高整车企业准入门槛。
3）地方招商引资治理：针对部分地方政府为争夺项目和税源而竞相出台违规优惠政策的现象，中央着力规范地 方招商引资行为，破除地方保护和市场分割。2025 年年初，国家发改委公布了《全国统一大市场建设指引（试 行）》，把统一市场建设概括为“五统一、一破除”，其中明确要求各地不得突破红线搞违规招商优惠，“红 线”具体包括：禁止对高耗能、高污染行业给予电价等优惠，禁止出台针对特定企业的财政奖励等。7 月 1 日中 央财委会议进一步提出“统一政府行为尺度”，要求规范政府采购和招标投标、规范地方招商引资，并将此作 为建设全国统一大市场的重点举措。 此外，中央倡导通过统一行业标准和市场准入门槛来消除地区壁垒，促使产业在全国范围内合理布局。例如在 光伏、汽车等全国性产业中，推动各地执行统一的产品技术标准和认证体系，避免地方各自为政、低标准扰乱 市场。 总之，在全国统一大市场建设和公平竞争审查制度框架下，“统一政府行为尺度”有助于为各类经营主体创造 公平竞争环境，破解不同地区之间过度内卷，促进要素资源流动，这将从根本上遏制因地方不当干预导致的产 业重复建设和价格战，为“反内卷”提供坚实保障。
4）兼并重组和结构升级： 鼓励行业内实施并购整合，提升产业集中度，从根本上减少恶性竞争主体数量。通 过市场出清与行政引导相结合，支持优势企业兼并落后企业或推动同区域、同行业企业合并，形成具有规模效 应的龙头企业和产业链主导企业，改变“小散乱”的竞争格局。同时，以“内卷”治理为契机，倒逼企业加快技 术升级和产品结构优化，用差异化竞争替代同质化价格战。这种以提升质量效益而非单纯压缩产能的策略，正 是本轮“反内卷”政策的重要特点。 兼并重组和升级转型是扭转“内卷”困局的治本之策。一方面通过减少参赛者、抬高竞争门槛，整个行业的供 求关系和利润水平才有望恢复平衡；另一方面，本轮“反内卷”政策把提升产业集中度与高质量发展紧密结合： 一手抓企业横向整合（做大做强龙头），一手抓纵向升级（技术创新和绿色转型），两手发力实现“减量提质”。
5）信贷约束与财税政策：利用金融和财税杠杆，抬高低效过剩产能的生存成本，促使其自动出清。一方面，银 行加强对产能严重过剩行业的信贷约束，严格控制对新增产能项目的贷款投放，提高融资门槛，倒逼不具竞争 力的企业拿不到资金而退出市场；另一方面，调整财政税收政策，对过剩行业取消不当优惠，增加运营成本。 具体举措或包括：降低或取消过剩产品的出口退税、取消对高耗能产业的电价补贴、实行差别电价和阶梯电价、 提高资源税等，从成本端压缩落后产能利润空间。 金融和财税组合手段提高了落后产能的融资和运营成本，让“内卷”竞争变得不可持续。根据《国务院关于加 强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，2025 年钢铁行业并购重组的税收优惠比例由 15% 提高 至 20%。在财税政策方面，“谁污染谁付费、谁过剩谁出血”的导向更加明确，例如国务院在《2024—2025 年 节能降碳行动方案》中要求严禁对高耗能行业实施电价优惠。此外，财政资金的奖补方向正发生调整：减少对 低端产能扩张的支持，将更多资金用于支持产业链升级和困难企业转型退出。
6）行政执法与环保监管：发挥法律监管的震慑作用，用环保、安全、质量标准等执法手段，加大对违法违规竞 争行为和不达标产能的处罚力度，倒逼低端产能退出市场。同时完善相关法律法规，为治理“内卷式”竞争提 供法治依据。在环保监管上，继续开展环保督察和专项执法，提高排放标准，对环保、安全不达标的企业实施 限期整改、关停处罚，倒逼落后产能加速出清。 法律法规方面，一个标志性事件是《中华人民共和国反不正当竞争法》完成修订。2025 年 6 月 27 日，十四届 全国人大常委会第十六次会议表决通过了新修订的反不正当竞争法，将于 2025 年 10 月 15 日起正式施行。此次 修法全面贯彻落实党中央关于综合整治“内卷式”竞争、解决拖欠中小企业账款问题的精神。在行政执法方面， 各行业主管部门和监管机构已同步行动，例如工信部联合市场监管等部门于 2025 年启动了网络不正当竞争执法 专项行动，重点打击互联网领域的恶性竞争行为，包括仿冒流量、诋毁对手、低价倾销等。环保监管层面，力 度也在持续加码，例如据数字水泥网统计，截至 2025 年中，全国已有上亿吨水泥熟料产能因环保、安全问题被 列入关停名单或整改清单。 综上，本轮“反内卷”不是要走回过去那种行政管制为主的老路，而是通过市场化和法治化的方式来重塑市场 秩序。在价格机制方面，政府更多发挥组织引导作用，让企业自行协商设立“价格红线”，减少恶性压价；在 产能出清方面，也强调利用市场竞争和并购让落后者退场，而非单纯依赖指令关停；在治理地方和企业行为上， 则依托全国统一大市场建设和新修法，建立长效机制防范“内卷”卷土重来。
综合考虑上一轮“供给侧改革”行情演绎过程和本轮“反内卷”政策思路与落地节奏，我们判断“反内卷”可能 演绎成为市场下一阶段的行情主线，预计会分为以下三个阶段进行演绎，目前市场正处于第一阶段向第二阶段 的转换期。
1）“供给侧改革”行情映射——政策预期阶段。 行情时间：政策概念提出至高层定调期间。 行情特征：以政策层提及“综合整治‘内卷式’竞争”等政策关键词为核心催化，以政策预期的核心驱动力，板 块表现逻辑为对上一轮“供给侧改革”行情的映射，前期主要围绕钢铁、水泥等上一轮行情受益方向展开几个 交易日的短暂演绎。今年 7 月政策预期进一步强化，行情持续时间更长，上涨板块从钢铁、水泥向玻纤、光伏、 能源金属方向扩散。 行情结束：“反内卷”政策预期兑现后，市场对政策后续成效仍有质疑，或导致相关板块出现回调。
2）政策落地与成效验证——“涨价潮”拉动阶段。 行情时间：各部委和地方政策密集出台至相关行业产能过剩危机缓解并出现“涨价潮”。 行情特征：前期以各部委和各地方相关政策密集出台为核心催化，随着市场对政策效果的疑虑消除，相关行业 关键产品出现的“涨价潮”将成为本轮“反内卷”行情的核心驱动力。该阶段是“反内卷”行情的主升浪，其市 场和空间取决于政策效果（即“涨价潮”的情况）。与上一轮供给侧改革不同的是，本轮“反内卷”行情受益板 块更多来自中下游高端制造业（具体受益板块下文分析）。 行情结束：价格同比见顶后，涨价速度开始放缓，A 股相关板块股价表现相对走弱，甚至转为震荡。
3）“反内卷”收官基本面改善——需求扩张阶段。 行情时间：产能过剩行业业绩大幅改善至经济整体需求扩张阶段。 行情特征：“反内卷”对产能过剩行业和整个经济的提振效果显现，经济基本面改善，并在相关需求侧政策支 持下开始新一轮需求扩张。类似 2017 年在棚改货币化和居民加杠杆推动下食品饮料、家电等行业开启的“消费 升级”行情。“反内卷”顺利收官带来的基本面改善有望将行情扩散至上游的资源品和下游的消费行业。 行情结束：政策收紧或全球经济周期下行可能导致该阶段行情的结束。
