收入增长稳定，定增彰显信心。
公司深耕工控领域二十五载，依托 PLC 打造整体解决方案供应商。 2000 年，公司前身信捷科技成立，初期业务以人机界面（人机界面）为主，为主机厂商提 供工业控制中使用的触摸屏产品；2002 年起，公司通过自主研发陆续推出 FC 系列、XC 系 列等一系列 PLC（即可编程逻辑控制器）产品，将业务拓展至控制层； 2008 年，信捷电气正式成立，公司开始向驱动层与执行层产品拓展，自主研发了 DS2 等多 系列伺服驱动器及多系列伺服电机。2009 年，通过科研攻关掌握图像智能分析处理技术， 与江南大学合作研发 X-SIGHT 机器视觉产品，向传感层拓展。 2016 年，公司在上交所主板上市，随后陆续推出 DPL 系列步进驱动器、VH3 系列变频器、 XG 系列中型 PLC、XL 系列薄型 PLC；2018 年，公司推出多款高性能 PLC 与伺服系统， 完善高阶产品矩阵，如 DS5 系列高性能伺服驱动器、XDH 系列 EtherCAT 运动控制小型 PLC、MS6 系列高性能伺服电机、DF3 系列低压伺服系统等，通过产品线与行业线“双线 拓展”的良性循环，成为行业内少数提供领先工控整体解决方案的龙头企业。 2023 年以来，公司推出 XSF 系列刀片式 PLC、Motion API（工控机形态的 PC-Based 运 控系统）、DL6 直驱伺服、DM6C 多机传动伺服等新产品，进一步深化高端制造领域布局。 公司预计 25 年推出空心杯电机、无框力矩电机等样品，加速人形机器人领域拓展。
核心高管团队合作紧密，工控领域经验丰富。公司高管团队中，总经理李新与副总邹骏宇、 过志强在 2000 年创立信捷科技前就有深厚的合作基础，其中李新与过志强为江南大学自动 化专业同学，而李新与邹骏宇在 1991 年至 1999 年均任职于无锡华光电子（中日合资，日 方为光洋电子，拥有知名 PLC 品牌 KOYO）。2000 年李新创立信捷科技，2003 年邹骏宇 入股，并与李新合资创立耐拓软件、信捷自动化等多家公司，过志强也在这一年加入，三 人均为信捷电气发起人。信捷电气创立后，邹骏宇与过志强分别负责技术研发、销售管理 工作。公司管理层共事年限较久，早年在工控领域一起创业，为信捷电气的发展打下坚实 基础。25 年 5 月增发完成后，公司实控人李新（现任董事长兼总经理）直接持股 31.21%； 第二大股东刘婷莉（监事）持股 10.73%；第三大股东邹骏宇（董事、副总经理）持股 9.50%。
公司 24 年净利润止跌回升。17 年以来，公司营收持续增长，18-24 年 CAGR 达 19.8%； 其中 20 年利润高增系疫情影响下口罩机等需求激增所致；21-23 年归母净利持续下降，主 要 受 毛 利 端 和 费 用 端 共 同 影 响 。 24 年 收 入 / 归 母 净 利 17.08/2.29 亿 元 ， 同 比 +13.50%/+14.84%，其中归母净利实现 4 年来首次增长，系纺织、3C 等下游需求增加，且 公司高毛利率 PLC 业 务占比提升。 25Q1 收入 /归母净利 3.88/0.46 亿元，同比 +14.25%/+3.46%，费用增加导致利润增长缓于收入。 “传统行业保基本盘+新兴领域拓展增量”双轮驱动，公司收入增长在行业周期波动下具备 较强韧性。我们可以看到，尽管公司净利润受产品结构调整及竞争加剧影响存在波动，但 收入规模始终保持增长趋势。究其原因，我们认为主要系公司下游客户结构呈现出明显的 行业分散特征，且纺织、包装、食品饮料等传统行业为主，这些行业普遍具有生产设备更 新周期稳定、自动化改造需求持续的特点，使得公司订单来源相对均衡，不易受到单一行 业景气度波动的冲击。从近两年的市场表现来看，尽管光伏、锂电等新能源行业经历了剧 烈的产能扩张与收缩周期，但公司业务受影响较小，展现出较强的抗风险能力。与此同时， 公司正在积极推进直销渠道建设，开拓更具成长性的新兴市场，而这些行业的自动化需求 正处于快速成长期。我们认为，这种“传统行业保基本盘+新兴领域拓增量”的双轮驱动模 式，使得公司收入增长具备较强的韧性和可持续性。
24 年 PLC 与驱动系统收入合计占比超 85%，20-24 年毛利率呈“V 型”修复趋势。收入 结构方面，24 年公司 PLC 与驱动系统合计占比 85.16%；近年来驱动系统收入快速增长， 18-24 年 CAGR 达 30.93%，主要受益于 PLC 搭配销售策略的实施。毛利率方面，伴随收 入结构调整，整体呈现“V 型”修复趋势：17-23 年，低毛利率驱动系统收入占比提升，带 动综合毛利率整体呈下降趋势，24 年 PLC 占比回升带动毛利率修复。净利率方面，自 20 年以来持续下降，主要系公司加大研发与销售投入，费用率增加导致净利率持续承压。分 产品毛利率方面，PLC、人机界面毛利率较为稳定，驱动系统毛利率受行业竞争加剧影响， 20 年以来呈现下滑趋势，23 年至今回升主要系原材料价格回落，且公司通过提高伺服电机 自制率及优化工艺等方式不断实现降本。
公司重视研发投入及营销网络建设，销售费用带动整体费用率上升。研发投入方面，公司 18 年以来不断增加研发支出，为产品线、行业线拓展提供持续动力，2019-2024 年研发支 出 CAGR=24.62%。销售费用方面，20 年公司业务扩张，销售人员数量大幅增加（同比 +47.2%），21 年起收入增速放缓，而销售人员工资仍保持高位，伴随营销网络建设推进， 销售费用率持续提高。24 年公司期间费用率为 25.76%，同比+2.35pp，其中销售费用率同 比+2.05pp，上升较显著，研发/管理/财务费用率则较为稳定。25Q1 公司销售费用率 13.97%， 同比+3.75pp。公司高度重视营销网络建设，在发掘传统行业细分龙头的基础上拓展新兴行 业，2024 年下半年招聘了大量直销和细分行业人才 100 余人，带动销售费用提高。
