受益于旅游市场高景气度，博弈加剧冲击有限。
OTA 行业处于文旅产业链的中游，对上游的酒旅票务等资源进行整合，并深入参与旅游出行的各个 环节，有望受益于出行市场的高景气度和增长。
旅游在线交易率逐步提升，在线旅游市场重回万亿规模。近些年来我国已经进入大众旅游时代，国 民旅游消费习惯逐渐形成，且受疫情等多种因素影响，加之互联网普及率稳步提高，旅游用户的在 线化行为习惯明显得到提升。据 Fastdada 数据，2024 年旅游在线交易率达 51.5%，创历史新高。据 CNNIC 数据，截至 2024 年末，我国在线旅游预订用户规模达 5.48 亿人，占整体网民的 49.5%。受 疫情影响，2020 年以后在线旅游市场的用户和规模均锐减，2024 年在线旅游市场重回万亿规模达到 1.15 万亿元。
交通业务贡献主要 GMV，住宿业务仍有较大渗透空间。从交易额来看，23 年在线交通 GMV 约占 7 成，在线住宿约占 2 成，在线度假旅游约占 1 成。从渗透率来看，交通、门票领域在线交易率均超 80%，增长空间相对有限，酒店在线交易率约 60%+，仍在快速爬升阶段。 低线城市渗透率较低，未来或成为主要增量市场。据环球旅讯的统计，大交通部分在线化率超 70%， 而低线城市为主的汽车票业务线上化率仅 8%，存在较大提升空间；酒店预订低线城市在线化率仅 20-25%，较高线 40-50%水平仍有较大差距。
现有竞争者：一超多强集中度高，头部平台实现错位竞争。据 Fastdata 数据，GMV 口径下 2021 年 携程、美团、同程、飞猪的市场份额分别为 36.3%、20.6%、14.8%、7.3%，其中携程若加上去哪儿， 市场份额占比超过 50%，行业 CR5 超 90%，市场整体的集中度较高。携程主要面向高收入人群和商 旅客户，在高星酒店资源方面领先同行；同程利用腾讯微信的流量入口，主攻下沉市场；美团利用 本地生活的流量优势以及优秀的地推团队，主攻低星住宿资源；飞猪则依靠阿里的生态引流，以出 境游见长。头部平台均被国内的互联网大厂持股，实现错位竞争，当前市场格局较为稳定。
潜在竞争者：内容、电商平台纷纷加码，对现有格局冲击有限。近年来，抖音、快手、小红书等内 容平台积极布局酒旅市场，但总体来看，对 OTA 平台造成的威胁有限。内容平台的主要优势在于庞 大的用户基础和流量，平台试图构建“种草决策+下单购买”的商业闭环。一方面，酒旅出行交易链 条较长，涉及预订、出行、住宿、售后等多个环节，用户决策周期长，“冲动下单”等决策行为的 占比更少，导致通过种草行为下单的核销率较低；另一方面，OTA 平台在机酒领域积累多年，建立 了较强的供应链壁垒，部分 OTA 平台还持股或者投资了酒旅企业，对产业链上游进行延伸布局，新 入局的内容平台无法在短期内与众多分散的上游资源商达成深度合作。
京东高调入局，供应端仍处劣势。今年 618，京东发布公开信，宣布参与“京东酒店 PLUS 会员计 划”享最高三年 0 佣金，类似于进军外卖市场的举措，京东再次以高补贴的形式入局酒旅市场。但 根据其发布的佣金减免政策说明，享受免佣的条件是商家的活动力度大于原价的 85 折且原价不高于 其他所有公开售卖渠道的到手价，且佣金采取先收取后返还的制度。作为电商平台巨头，京东的优 势在于其庞大的高净值用户和 PLUS 会员体系。资源方面，酒旅行业整体的供应链壁垒较高，目前 平台上入驻的酒店商家较少，尤其是中高星酒店，大型酒店集团更多持观望态度。消费者方面，以 补贴来竞争更多获取的是低频消费的长尾客户，与京东自身自营高品质的定位存在出入，用户心智 培育耗时较长。因此我们认为，京东入局对现有 OTA 平台的影响有限。
