深耕汽车冲压零部件 电镀业务构筑新增长。
公司是国内领先的汽车冲压零部件供应商。公司成立于 1989 年 9 月，主要从 事汽车冲压零部件、冲压模具的开发、生产、销售以及分拼总成加工服务。1991 年起把握乘用车国产化机遇，为桑塔纳、富康等车型供货，逐步进入上汽大众、上 汽通用等知名整车制造商供应体系；2021 年 6 月在上交所主板成功上市；2023 年收购无锡开祥新增选择性精密电镀加工业务，拓展业务领域至汽车电喷系统； 2024 年公司积极推进廊坊二期、上海临港二期等冲焊件新产能建设，同时积极推 进精密电镀业务进入功率半导体领域，获得上汽英飞凌定点并投建产能，持续增强 市场竞争力。
公司股权结构稳定，实控人为钱氏父子。截至 2025Q1，公司实际控制人钱犇 先生与钱金祥先生合计持有公司 62.49%股权，其中直接持股比例为 34.01%、通 过无锡君润间接持股 27.48%，其他股东占比均低于 5%，公司股权结构稳定，实 控人在公司经营发展中具备绝对主导地位，有利于企业中长期战略的落地执行。公 司当前主要下属公司有 9 家，其中武汉振华恒生祥、郑州振华君润、上海恒伸祥 等 6 家公司主要为冲压件&分拼总成产能基地，方园模具为冲压模具子公司，振华 开祥为 2023 年并表的电镀业务子公司，下属公司分工明确且产能全国布局。
实施多轮股权激励计划，核心团队与公司发展长期绑定。公司上市后积极筹备 股权激励，2023 年、2024 年均推出限制性股票激励计划，其中 2023 年股权激励 覆盖 59 人，激励对象含董监高及核心骨干；2024 年股权激励覆盖 33 人，激励对 象为董事、高管及中高层、技术骨干。持续的股权激励有助于提升公司竞争力、调 动员工的工作积极性，同时聚焦公司未来发展战略方向，有助于经营目标的实现。
经营管理层稳定，家族式管理与专业人才协同。公司董事会及高管层稳定，整 体呈现出家族式管理与专业人才相协同的多元化布局：1）创始人掌舵：董事长钱金祥先生同时为公司创始人、实控人，拥有 40 余 年汽车部件行业经验，从基层岗位成长为集团掌舵人，主导公司战略布局； 2）家族管理体现稳定性：公司董事兼总经理钱犇先生与父亲钱金祥先生合计 持股达 62.49%，为 85 后新生代管理者，统筹公司生产、销售及多家子公司运营； 董事兼副总经理兼董秘匡亮先生主管销售及资本运作； 3）专业人才引入优化治理：副总经理王洪涛拥有模具制造与生产管理双重背 景，主导技术升级；财务总监钱琴燕拥有 20 余年财务体系构建经验，主导 IPO 及 再融资项目等，专业化人才引入支撑公司业务扩张与融资协同。
聚焦汽车冲压零部件，顺应电动化趋势拓展新能源业务。公司成立于1989年， 起家于汽车冲压零部件，2017 年顺应产业变革、拓展车身及底盘分拼总成等集成 化业务。客户端公司深度绑定上汽集团，后随国内新能源化率提升，发挥技术优势 及快速响应能力，成功切入特斯拉、理想、小米等头部新势力供应链。 收购现金牛精密电镀业务，积极自研拓展新增长点。2022 年公司并购无锡开 祥战略性切入选择性精密电镀赛道，聚焦汽车发机高压喷油器、高压燃油泵电镀件 生产；客户端与联合电子深度绑定，带来收入和利润的高确定性，其中 2024 年相 关业务贡献收入/归母净利润为 1.8/1.1 亿元，占集团收入比重分别为 7%/28%， 归母净利率达 60%、远高于集团 12%的均值。同时公司积极自研拓展至功率半导 体领域，且已获上汽英飞凌定点，带来新的业务增长点。
公司客户多元布局，深度绑定上汽集团并顺利拓展至头部新势力产业链。公司 成立以来依托技术能力及区位优势深度绑定上汽集团，跟随上汽集团实现长期稳定增长，后基于“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊”9 大生产基地，实现华北、 长三角、华中 3 大整车产业集群覆盖，并重点拓展特斯拉、小米汽车、理想汽车等 头部新势力客户，带动收入的持续增长；2022 年收购无锡开祥深度绑定联合电子， 并自研半导体电镀业务获上汽英飞凌定点，实现客户结构的进一步拓宽。2024 年 公司前五名客户收入达 18.6 亿元、收入占比 73.5%，现有客户具备高粘性，展望 未来新客户及新业务发力，带动公司业绩持续增长。
经营根基持续夯实，新客户开拓催化业绩加速。公司 2024 年实现营业收入 25.31 亿元、同比+33%，实现归母净利润 3.78 亿元、同比+36%，受益于新客户 及新业务开拓，利润增速远超收入增速，2024 年实现归母净利率 14.9%，同比 +2.9pct。 收入端：公司深度绑定上汽集团，2009 年至 2018 年上汽集团销量由 371 万 辆增长至 702 万辆并达到历史峰值，后受自主及新势力主机厂竞争影响，销量持 续下降至 2024 年的 491 万辆；对比公司收入于 2018-2022 年间增速较低，2023 年并表无锡开祥实现收入及利润的高增，2022 年后陆续开拓特斯拉、小米汽车、 理想汽车等新势力客户，展望未来新客户销量高增及电镀新业务，带来公司收入重 回高增长。 利润端：2018-2022 年间公司利润增速与收入增速保持一致，净利率维持在 6-8%，2023 年并购无锡开祥带来净利率高增，相关业务净利率 60%左右、极大 提高公司盈利能力，带动公司 2024 年净利率实现 15.0%新高。展望未来，一方面 受益于新客户收入增长带来更强规模效应及更高盈利能力，另一方面高盈利能力 的电镀业务处于高速增长期，有望带动公司净利率稳健增长。
管理效率较高，公司期间费用率稳中有降。2016-2024 年间，公司期间费用 率呈现先增长后下降的态势，2019 年来从 11.0%下降至 2024 年的 7.3%，拆分 来看：1）销售费用率大幅下降，得益于与重点客户的深度绑定，公司销售费用率 一直维持低位且持续下降，2024 年期间费用率仅 0.1%，远低于行业均值；2）管 研费用率维稳，2016-2024 年间公司管研费用率维持在 7%上下，2024 年受益于 高净利率的无锡开祥并表与冲压零部件收入持续增长，管研费用率下降至 6.23%， 展望未来随冲压零部件新客户继续上量，预计管研费用率低位维稳；3）财务费用 率波动较小，2016-2024 年间公司财务费用率在 1%上下，整体波动较小。未来 展望公司新客户、新业务持续放量带动收入增长，期间费用率得益于规模效应，有 望维持稳中有降的趋势。
