战略迭代与产品扩张驱动业绩跃迁。
理想汽车：港股&美股双上市获成功，双能战略成功实现突围。理想汽车成立于 2015 年 7 月，主营业务是新能源汽车的设计、研发、制造和销售。2018 年，公司 首款新能源汽车产品发布。2020 年 7 月，理想汽车在美国纳斯达克证券市场挂牌 上市，2021 年 8 月在香港联交所主板挂牌上市。此后，公司持续推出新产品，并 于 2023 年 4 月宣布公司进入“双能战略”发展新阶段。2024 年 4 月，公司加入 华为超充联盟，同月，宣布对现行的矩阵型组织进行升级，涉及多个部门的组织 架构调整。依托持续迭代的产品矩阵、新能源技术储备以及组织架构能力，理想 已成为造车新势力中聚焦家庭用户场景、兼具规模交付能力与生态协同潜力、在 豪华智能电动赛道实现差异化突围的企业。
李想拥有公司控制权。截至 2025 年 2 月底，理想汽车创始人李想通过 AB 股架构 持有公司 21.9%股权，拥有 68.9%的投票权，对公司战略决策具备话语权。美团 系资本为理想第二大股东，美团创始人王兴通过相关股权合计控制超 18% 股权， 但投票权仅 7.1%，其中王兴个人通过 ZijinGlobal 持股 5.8%，拥有 2.3%投票 权，美团旗下 Inspired Elite Investments Limited 持股 12.2%，有 4.9%投票 权。公司的股权架构保障了创始人李想对公司的战略掌控力，又通过资本引入实 形成了稳定且有利于长期发展的治理结构。
理想汽车已构建丰富且具有竞争力的 SUV 产品矩阵。公司早期推出的理想 ONE 打 开市场局面，后续的 L 系列成为销量担当。L 系列成功奠定理想汽车市场领先地 位：其中，定位家庭智能旗舰六座 SUV 的理想 L9，为全尺寸车型，售价 41-46 万 元，于 2022 年 6 月发布，为公司旗舰 SUV 车型；同年 9 月发布的理想 L8 作为家 庭智能豪华六座 SUV，属中大型车，价格在 32-40 万元区间；2023 年发布的理想 L7 是家庭智能旗舰五座 SUV，同样为中大型，售价 30-38 万元；2024 年 4 月发布 的理想 L6 为中型车，价格下探至 30 万以内，进一步丰富了低价位区间选择。纯 电系列加速产品布局：继 MEGA 推出后，进入 2025 年，理想加速产品布局，将推 出多款新车完善纯电产品矩阵，如定位纯电 SUV 的 i8 和 i6，其中 i6 预计起售价 下探至 25-28 万元区间，计划于 9 月上市，瞄准主流纯电 SUV 市场。后续，理想 规划有全新 i 系列等全新车系，预计持续拓宽价格带并满足不同家庭用户的多元 购车预算与出行需求。
公司 2020-2024 年 CAGR 达 98%，2023 年实现扭亏为盈。公司 2020-2024 年营业 收入从 94.57 亿元快速增长至 1444.60 亿元，四年 CAGR 达 97.70%，其中 2021- 2023 年分别同比增长 185.62%、67.67%、173.48%，实现规模跨越式提升，但 2024 年增速降至 16.64%，2025 年一季度营收 259.27 亿元，同比仅增 1.14%，环比 2024 年四季度下滑 41.44%。归属普通股东净利润方面，公司 2020-2022 年持续亏损， 2023 年实现扭亏为盈，净利润达 117.04 亿元，2024 年回落至 80.32 亿元，2025 年一季度实现净利润 6.50 亿元。
公司营收结构以车辆销售为主导。公司 2020-2024 年车辆销售收入从 92.83 亿元 增长至 1385.38 亿元，四年 CAGR 可观达 96.55%，2021-2023 年分别实现同比增 长 181.47%、68.81%、172.74%的高速增长，但 2024 年增速放缓至 15.17%，2025 年一季度营收 246.79 亿元，同比仅增 1.76%；其他产品及服务收入虽规模较小， 但 2021 年同比激增 406.76%，2022-2023 年分别增长 33.93%、201.32%，2024 年增速仍有 66.50%，不过 2025 年一季度同比下滑 9.68%。从收入占比来看，车 辆销售收入占比始终维持在 95%以上，虽逐年略有下降，而其他产品及服务收入 占比则稳步提升，由 2020 年的 1.84%升至 2025 年一季度的 4.81%。
公司 2023 年实现扭亏为盈，毛利率稳定在 20%区间。公司盈利水平呈现显著波动 特征，2020-2025 年 Q1 期间，公司毛利率在 16%-22%区间震荡增长，其中 2023 年 达峰值 22.20%，2025 年 Q1 微降至 20.51%；净利率则由 2020 年的-1.60%逐步转 正，2023 年实现 9.53%的较高水平后，2024-2025 年 Q1 回落至 5.57%、2.49%。 分业务看，汽车销售作为核心板块，其毛利贡献占比超 90%，毛利率波动与整体 毛利率趋势相近；其他产品及服务收入虽规模较小，但毛利率显著高于汽车销售， 2021 年曾达 44.14%，2025 年 Q1 仍保持 35.41%。
公司期间费用管控有效，研发规模持续增加。2020-2025 年 Q1，公司 SG&A 费用 率先升后降，由2020年的11.83%升至2021年的12.93%，2023年大幅降至7.89%， 2024 年小幅提升；研发费用从 2020 年的 11.00 亿元增长至 2024 年的 110.71 亿 元，2025 年 Q1 为 25.14 亿元，研发费用率在 2022 年达 14.97%的高点后逐步下 滑，2025 年 Q1 为 9.70%。
新车型接力驱动增长动能转换。 2021-2024 年 期 间 ， 公 司 实 现 销 量 9.05/13.32/37.60/50.05 万辆，同比增长 177.4%/47.2%/182.2%/33.1%。其中， 2020-2021 年，理想 ONE 作为核心车型贡献主力销量，2021 年 Q4 销量达 3.5 万 辆。随着 2022 年下半年理想 L9、L8 陆续上市，理想 ONE 销量迅速萎缩，2023 年逐步退出市场，而 L9、L8 在 2023 年 Q4 销量合计达 7.9 万辆，接力成为新的 销量担当。2023 年理想 L7 上市后快速放量，2023 年 Q4 销量达 5.3 万辆，推动 季度总销量再创新高。进入 2024 年，理想 L6 上市后表现亮眼，2024 年 Q4 销量达 7.8 万辆，超越其他车型成为新主力车型，带动品牌整体销量持续增长。整体 来看，公司通过持续推出新车型实现销量的稳步增长，产品矩阵不断丰富。
单车 ASP 近年下降，单车 SG&A/研发费用 23 年大幅下降。2020-2024 年期间，公 司单车 ASP 分别达到 30.33/29.85/33.99/32.94/28.86 万元。公司单车净利润自 2023 年转正，达 3.14 万元，2024 年下降至 1.61 万元。ASP 和单车利润下降主要 是公司车型结构即新品价格带下移所致。公司单车 SG&A 和研发费用则在 2023 年 显著下降，2024 年分别为 2.44/2.21 万元。
