竞争企稳+平台补贴，行业增长动能强劲。
中国现制饮品渗透率提升空间巨大，2028年市场规模有望突破万亿。东南亚和中国作为现制饮品新兴市场，增速远超其他地区。据灼识咨询数据显示，2023年中国和东南亚现制饮品消费量在饮用水中占比均小于2%,远低于其他发达市场平均17%以上的水平,且 23年中国和东南亚人均现制饮品消费量仅为 22杯和16杯，大幅落后发达市场平均 260杯的水平。我们认为,未来行业渗透率有望依托价格竞争力、高地域覆盖和极速交付快速提升，现制饮品有望从休闲消费品升级成为日常高频刚黑。灼识咨询预测,中国现制饮品市场规模有望在2028年达到11634亿元,2023-2028ECAGR 为17.6%。
现制饮品门店密度显著提升，产品可得性增强。头部现制饮品企业本质是供应链驱动型公司，前期依托加盟模式快速扩张布点，目前已实现对消费群体的广泛覆盖。据灼识咨询数据显示，截至2023年,一线/新一线/二线/三线及以下城市每百万人拥有现制茶饮店数量已分别达到了474家/410家/425家/273家。尽管下沉市场门店密度(273家/百万人)仍低于高线城市(一线474家)，但随着行业整体战略重心向渠道下沉倾斜，下沉市场已成为品牌布局的核心方向未来该市场增长潜力明确。在持续渗透下，现制饮品对消费者的终端覆盖广度与可得性将进一步提升。同时，即时配送网络的发展大幅降低了产品到手所需时间，40分钟内送达基本已成为服务标配，现制饮品消费场景便利性在外卖平台的助力下显著提升。
2024年，在居民消费力持续疲软与品牌间激烈竞争的宏观环境下，现制茶饮行业经营压力显著加剧，进入深度调整的下行周期。为争夺有限的市场份额，头部品牌普遍采取激进的降价与补贴策略，导致行业整体价格带系统性下移。同时面对门店经营困难，品牌为保障加盟商体系稳定，主动进行让利,与加盟商共担市场风险,导致品牌方的盈利能力承压。行业整体经营压力陡增,据GeoO智图数据显示，其监测的106家连锁新茶饮品牌于2024年开店3.2万家，闭店2.0万家，开闭店比从2022年的2.5显著降至2024年的1.6。窄门餐眼数据也印证了这一趋势，显示2024年茶饮门店总数净减少1.6万间。在此背景下,部分尾部品牌及经营不善的门店难以维系,最终退出市场。
价格战导致盈利恶化倒逼企业转向价值竞争，行业竞争格局企稳。2024年四季度起，现制茶饮行业价格竞争呈现企稳态势，表现为头部品牌系统性回收折扣力度及部分区域市场的结构性调价，如蜜雪冰城于 2024年末对广州、深圳、北京等核心城市门店的堂食/小程序产品实施1元幅度的区域性提价，瑞幸咖啡亦于2025年初在部分区域上调产品价格3元。我们认为，24年年底起行业内竞争趋势企稳主要可归因于:
1)价格战策略的不可持续性倒逼竞争逻辑重构。激进降价虽短期内可刺激流量,但无法转化为可持续增长，反而导致行业陷入量价双杀困境，同时导致加盟商经营压力激增。因而头部品牌选择中止恶性循环，转向供应链降本、品牌力打造和单店健康度提升的良性竞争路径。;
2)宏观消费环境改善支持价值回归。从宏观层面上来看，25年起促内需系列政策下居民消费情况有所回暖，消费者由单纯的价格敏感转向品质与价格的平衡决策。
现制茶饮成为外卖大战最大受益者之一，加盟商盈利显著修复。现制茶饮因其单价低、消费频次高的日常消费品属性,叠加较高的消费者价格敏感度,使得低价策略能有效撬动消费需求。同时该品类原料与制作流程高度标准化，可实现快速出单与高效配送，完美契合外卖场景对时效性的核心要求。基于上述特性，现制茶饮在此次外卖平台竞争中成为核心受益品类，充分承接了平台流量红利。五一期间，茶百道整体销售额环比增长50%,部分景区门店销量同比激增3000%;同期奈雪的茶全国销量火爆，部分门店订单量环比增长300%。此外，淘宝闪购5月2日上线后，库迪咖啡单日订单量增长近10倍;茉莉奶白在饿了么平台的日均外卖订单量亦增长近3倍。4月以来平台的大力度补贴政策叠加品牌4024起的竞争企稳趋势，加盟商盈利水平呈现明显修复态势。平台外卖补贴力度增强，茶饮景气度有望在一年维度内保持上行。京东外卖业务以全年免佣金及超百亿元用户/商家补贴高调进入市场，迅速拉动订单量增长。据其公告显示，4月15日京东品质外卖日订单量已突破500万单。面对竞争压力,美团与饿了么迅速跟进推出补贴措施。我们认为,由即时零售战略驱动的外卖补贴竞争态势有望延续，且力度相较于今年第二季度或无明显退坡。参考饿了么与淘宝官方公布的6月日均6000万单数据，假设单均补贴为2.8元，则饿了么+淘宝在第二季度的单月补贴峰值约为50亿元。而根据淘宝7月公告，其“淘宝闪购”业务计划在未来12个月内向消费者和商家提供总计500亿元的直接补贴。按此新政测算,月均补贴预算仍高达42亿元较峰值下滑幅度有限。同时，鉴于当前市场竞争激烈，预计其他平台也将跟进类似补贴政策。
