内外兼修，成长空间有望重新打开。
跟随市场需求及趋势打造产品矩阵,持续优化产品品类。公司从不同消费者群体需求角度出发同时紧密跟踪市场趋势以优化产品盘,2024年分别推出了千亿活菌酸奶昔和超级蔬食等符合市场潮流的产品系列。公司现阶段已形成了完善的产品矩阵建设，通过以杨枝甘露、招牌芋圆奶茶为代表的鲜果茶和招牌奶茶系列作为基本盘维护存量人群，同时开发真鲜奶茶、千亿活菌酸奶昔、超级蔬食、纯茶等系列以满足增量人群的需求。
公司已在新品研发上已建立起了系统性的竞争优势，主要体现在高强度研发投入和消费者需求精准洞察两方面。在研发投入方面，2024年公司研发费用达到3376万元/同比+105.7%，在营收中占比为 0.69%/同比+0.4pct，公司研发占比虽低于古茗(2.6%)和沪上阿姨(1.6%)，但费用规模增速可观，可见研发对公司重要程度持续增强。同时，公司设有专门负责研发工作的高管职位，朱明星先生(监事)任研发总监、张博士(高管)任数字化中心副总经理，两位分别在食饮和数字化建设方面具备丰富的经验。另一方面，公司致力以技术性手段深度探索消费者需求，公司通过会员信息、点单数据、消费者行为等数据积累，已建立起了系统性的数据分析系统，可高效预测消费者需求趋势，大幅提升了市场洞察能力。
25年研发机制强化下上新频率显著提升。2024年，公司针对国内市场共推出了60款新品，升级迭代了42款产品，开发入库产品配方372个。在品牌研发系统的有效支撑下，公司2025年上新频率明显提高，据公司官方小红书账号发布信息统计，截至6月19日公司25年共上新22次，合计41款产品，成功做到了“周周有新品”，以当前趋势推测25年上新频率和新品数量将有望显著超越2024年水平。
25年以来新品反响良好，爆品率有效提升。2025年以来推出的新品均取得了较好反响，如6月推出的荔枝系列上线5天销量便突破200万杯，消耗鲜荔枝2500万颗，4月推出的葡萄系列和2月推出的竹香乌龙系列也分别于上线5天和3天后销量突破180万杯和100万杯。对比之下，公司2023年4月推出的葡萄系列5天累计销量为136万杯，22年8月推出的新品“超级大瓜”7天销量则为99.9万杯。销量差距反映出茶百道对消费者需求预测愈发精准，产品开发能力有效提升，爆品率明显提高。
公司持续加大对供应链建设投入以赋能产品质控和运营效率。茶百道现阶段已建立起了业内领先的全国性供应链，且为继续保持门店产品品质标准化、有效支持新品材料供给、和维持运营效率和盈利能力，公司持续深化对供应链的投入和建设。据2024年公司招股书显示，公司计划将38%的款项(约9.3亿港元)用于供应链升级，其中:16%的款项(3.9亿港元)用于提升现有仓配能力的自动化和智能化水平;18%(4.4亿港元)用于供应链上游的战略性投资以从生产阶段加强供应链的控制，确保产品质量;5%(1.2亿港元)用于进行海外市场的供应链建设。
采购:严格的供应商筛选机制和全面的采购系统已确保产品质量及食品安全。在供应商筛选及管理方面，公司要求供应商注册供应商关系管理(SRM)系统以实现全方位管控。供应商在通过初步饰选进入评估后仍需根据供应商在后三月内的表现决定供应商是否获得合作资格。另外，公司使用SRM系统对供应商进行每月绩效考核，根据考核结果将供应商分为A、B、C三级，并根据评级机制动态选择可继续合作的供应商。在原材料采购方面，公司的采购周期(从下订单到收货)通常需要15天，公司根据不同地区的生产季节提前进行协议签订以确保未来推出产品原材料的充足供应，且通过持续挖掘产品和茶叶品种、设定严格采购标准、现场检查等方式以把控产品质量。
加工:年内新建果汁工厂，加工环节掌控升级。公司的包材工厂森冕工场于2021年正式投产并于同年9月开始向茶百道门店供应包装材料，2022年和2023年工厂自产包材在门店中占比为30.7%和26.7%(销售额口径)。除自供外，森冕工厂同时为外部采购商供货，2022年和2023年外供比例为工厂销售额的6%和11%,工厂产能利用较为充分。2024年5月公司原叶茶生产基地于福建正式投产，工厂建筑面积约6000平方米，年产能可达5000吨，且公司于广西亦拥有茉莉花茶生产车间，全年茉莉花茶产能可达2500吨。另外，公司的果汁果浆工厂目前也处于建设中，项目建成后，预计年产能将达到植物蛋白饮料2万吨、果汁饮料2万吨、果浆2万吨。
仓储物流:95%门店实现一周两配及以上，智能系统确保运输效率及质量。公司仓储配送系统下共有 21个多温仓库，总面积约为80,000平方米，其中6个为公司自有运营，15个为和第三方共同管理。各仓配中心服务周边平均配送半径500公里的门店，目前，公司约92%的门店可实现下单次日送达,约95%的门店实现一周两配或以上的配送频率,且在北京、成都等重要地区推出了41条信任交接的夜间配送路线。配送使用运输管理系统(TMS)，可智能化选择最佳配送路线以缩短和降低运输时间和成本，同时通过系统监控车辆储存温度和状态以确保物流质量。
2024年门店增速放缓，规模突破8000家。公司自2008年在四川设立首家门店后，凭借加盟模式快速拓店，2021年门店规模增速高达126%，成功突破5000家门店，2022-2023年期间基本保持20%以上增速，2024年受宏观经济和行业竞争影响门店增速放缓，截至2024年门店数量共计8395家。从门店地域分布上来看，公司以创立地四川为大本营，华东华南为优势区域，同时门店网络遍布全国，其他省份和各城市线级门店分布较为平均，截至2024年，公司一线城市/新一线城市1二线城市/三线城市/四线及以下城市门店占比分别为9.4%/25.5%/20.2%/19.3%/25.6%。
高线先行，低线市场门店规模仍有待提升。茶百道早期重点布局消费力较强、客单价较高的一线及新一线城市，2020年公司二线及以上城市门店占比高达66.2%。随着规模持续扩大，茶百道逐渐朝三线及以下城市延伸。截至2024年,公司低线城市(三线及以下城市)门店占比已提升至44.9%,虽较 2020年提升约8pct但较其他头部茶饮品牌如蜜雪冰城(57.4%)、古茗(51.4%)、和沪上阿姨(50.4%)等仍有一定差距。
公司下沉战略加速，低线城市未来有望为公司贡献增量空间。从行业趋势上看，三线及以下城市过去为现制茶饮行业增长的主要驱动地区，且未来仍然保持为行业增长的主引警，据灼识咨询数据显示，三线及以下城市现制茶饮市场规模2023-2028ECAGR为22.8%，领跑其他线级城市。反观茶百道自身拓展轨迹，公司2020-2024年一线/新一线/二线/三线四线及以下门店规模CAGR分别为41.9%/24.8%/42.8%/48.7%/49.9%，低线城市扩张速度明显高于其他城市线级和同业。我们认为，未来低线城市行业红利持续释放配合公司自身下沉加速度，三线及以下城市有望成为公司未来规模扩张的核心增量来源。
公司海外首店在韩国市场取得显著成功，-城”战略得到有效验证。2024年1月，公司首家海外门店于韩国首尔开业,采用与第三方合作伙伴签订的特定品牌授权经营模式,其首月GMV突破80万元人民币。公司严格执行“一地一策”战略，在开拓新市场时严格筛选本地合作伙伴，并依据当地文化特征及供应链条件重构菜单体系。依托饮食文化的相近性及深度本地化运营能力、公司品牌(茶百道)迅速渗透韩国本地市场;截至2024年8月，其在韩国的4家门店本地消费者占比稳定维持在80%以上,复购率达45%。核心单品杨枝甘露在韩国市场的累计销量已突破14万杯,有力印证了本地化产品策略的有效性。
韩国作为公司出海的首选市场，具备显著的增最空间。截至2024年，公司已在韩国、马来西亚、泰国、澳大利亚及中国香港分别开设7家、2家、2家、2家和1家门店，其中韩国市场作为出海首站具有重要战略意义，其未来增长潜力巨大，主要基于以下市场特征:
1.韩国现制饮品市场由咖啡主导，茶饮渗透率存在较大提升空间。欧睿咨询数据显示，2023年韩国人均咖啡消费量达405杯,约为全球平均水平的三倍,咖啡门店数量超过十万家;相比之下,专业茶饮店仅约2000余家，表明茶饮品牌拥有广阔的市场渗透空间。公司韩国业务负责人王欢明确表示，其战略目标是从韩国消费者日均2-3杯的咖啡消费中争取一杯茶饮替代份额。为有效切入市场，公司在保留国内经典产品的同时，针对韩国消费者偏好调整了饮品甜度与冰量标准，并结合本地食材开发特供饮品。配合高端商圈选址策略及适度的社交媒体营销，公司产品迅速在韩国年轻消费群体中形成风潮，成功摆脱了仅服务于特定消费群体的标签。
2.韩国现制茶饮市场竞争格局为后发者提供了有利契机。该市场早期由以贡茶为代表的传统台湾奶茶品牌主导，但此类品牌普遍面临产品创新不足的问题。尽管部分新兴现制茶饮品牌已将韩国列为目标市场，但其实际拓展动作尚不明显。因此，公司可凭借先发进入优势及领先的产品创新能力，迅速抢占韩国市场份额，确立其作为韩国现制茶饮市场首选品牌的地位。
