具备国际竞争力，前瞻布局创新能力。
近年来业绩快速增长，2024年保持稳健经营。公司近年来营业收入与利润实现突破式增长，2016-2023年复合增长率为 30.7%。2024年公司实现营业收入392.4亿元（-2.7%），剔除新冠商业化项目后收入同比+5.2%，持续保持稳健经营。 经调整non-IFRS净利润105.8亿元（-2.5%），经调整Non-IFRS净利率27.0%，同比+0.1pct，经营收入及盈利能力保持 稳健。
海外收入为主，化学业务收入占比领先。从地区上来看，公司主要收入以海外来源为主，其中美国地区客户收入来源占 比最高；境外收入及大陆收入比例保持相对稳定。2021年，公司业务板块重塑，化学业务板块收入占比稳居第一，是公 司收入的主要来源，且收入占比持续提升。测试及生物学业务占比次之。
盈利能力保持稳定，2019年以来净利率持续提升。近年来公司毛利率、净利率及期间费用率整体保持稳定趋势。2019年 以来，随着公司商业化订单持续增长，以及工艺流程优化带来的效率提升，公司净利率持续增长，2024年达到24.4%， 主要受到项目组合的有利贡献，以及汇率变动的有利影响。
管理费用率持续下降，其他费用保持稳定。从费用端来看，近年来公司整体费用率呈现下滑趋势，其中销售、研发及财 务费用率整体稳定，管理费用率持续下降，体现了公司的经营效率持续优化。公司研发费用由2018年4.37亿元提升至 2024年12.39亿元，主要由于公司持续加大研发投入，重点投入了平台赋能建设，包括酶催化、流动化学等。并重点投入 TESSA™、PROTAC、寡核苷酸、多肽、偶联药物、细胞和基因治疗等一系列新能力建设研发活动。
全方位一体化布局，持续吸引客户，驱动业务增长。公司以组合化学为起点，整合传统的小分子化合物发现（CRO）服 务和小分子CMO/CDMO服务，形成独特的一体化CRDMO商业模式。在这一模式下，公司通过在新药研发早期阶段为 客户赋能，实现研发项目在开发阶段和后续生产阶段的无缝衔接，从而加速项目推进；同时该模式下，当客户提出需求 时，各个环节的部门可以更好地进行合作和协调，以更高的效率推进项目，满足客户需求。同时，公司在早期赢得客户 信任后，有利于在产品后期开发及商业化阶段可获得更多的业务机会，持续驱动业务规模增长。
凭借一体化平台，公司可快速响应客户需求，创造效率优势。在处理复杂分子合成任务时，公司能够迅速响应客户需求， 组织科学家进行多地协作，确保短时间内完成项目。例如，公司测试业务WIND服务聚焦从PCC到IND申报的全过程，整 合了临床前药效、药代、安全性评价以及申报资料撰写和递交等多个环节。利用该服务，小分子PCC从确定到IND申报只 需9-12个月（传统模式需12–18个月），新分子也可在12-18个月内完成相关测试和生产。在新分子领域，公司的速度优 势同样显著。例如针对合成难度极高的PPMO（多肽-PMO偶联物）分子，公司通过寡核苷酸、多肽、制剂等6个团队平 行推进，仅用11个月完成从候选分子到IND申报的全流程，比行业平均周期（18–24个月）缩短40%以上。
公司一体化服务模式实现业务引流，后续项目助力业务规模提升。药明康德通过“一体化、端到端”的CRDMO业务模式， 构建了从药物发现到商业化生产的全链条服务能力，显著提升客户黏性。“跟随分子”策略推动项目管线向后端持续转 化，为后期收入提供确定性。近年来公司小分子CDMO及TIDES业务收入占比持续提升，印证了前端研发对后端生产的 持续引流能力。由于临床后期和商业化项目规模往往较大，项目数量的持续提升将进一步推动公司业务规模提升。
公司规模体量显著领先于海外CDMO企业，全球小分子龙头地位稳固。近年来受益于欧美产业链转移，药明康德、康龙 化成、DIVI’S、PIRAMAL等多家中印小分子CDMO企业在海外需求驱动下快速成长。从收入体量来看，药明康德化学 业务2024年收入达到40.42亿美元处于全球领先，欧洲Lonza小分子业务和Siegfried收入规模在10-15亿美元，而印度的 龙头CDMO公司Divi’s Lab、PI Industries和Piramal收入在10亿美元左右，均小于公司规模。随着一体化CRDMO模 式下更多项目向临床后期和商业化阶段引流，叠加TIDES业务贡献业绩增量，公司小分子CDMO业务仍有较大成长空间。
具有严格的质量和合规控制能力，多次通过客户及监管机构审计。药明康德具有严格的质量与合规控制能力，已通过多 国监管机构的严格检查得到充分验证。2024年，公司共接受了802次质量审计，其中接受客户质量审计719次，接受来自 监管机构的审计69次，本公司发起的独立第三方质量审计14次，均100%符合质量审计要求，无严重发现项。2025年4月， 公司常州原料药基地接受美国FDA未预先通知的GMP符合性检查（飞行检查），覆盖6大GMP系统和21款已获批产品， 检查未发现任何不符合项（零缺陷）。同期泰兴原料药基地通过FDA针对多肽创新药的上市前检查（PAI），同样实现零 不符合项，此次检查验证了其商业化生产能力。公司重视对客户知识产权的保护，并构建了完善的知识产权保护体系， 2024年接受客户信息安全审计58次，无一例重大商业秘密泄露。
员工数量处于较高水平，人力成本较欧美企业优势显著。员工数量方面，公司与欧美CXO企业相比处于较高水平，剔除 人力需求较高的临床CRO公司（如IQVIA、ICON）和非CXO业务占比较高的公司（如Labcorp），公司员工数量具有显 著优势。比较中国和海外CXO公司的人均薪酬，2024年药明康德的人均薪酬整体较欧美CXO公司有显著优势。虽然印度 企业人均薪酬较药明康德有一定优势，但国际客户选择CDMO合作伙伴的标准包括合规、质量、速度和价格等综合因素， 成本并非其唯一考虑因素。
公司CAPEX与海外头部CXO水平相当，持续投入能力建设。从资本开支来看，剔除药明康德与海外CXO头部企业水平相 当，公司持续投入能力建设，以低成本、高质量和高效率的服务赋能海外客户项目。印度CDMO公司资本开支均远低于 药明康德。有限的资本开支决定了其后续产能建设进度和跟随新技术、新能力的进度将受到限制，无法重演中国产能高 速扩张的路径。Lonza投入的CAPEX较大，一方面由于其以大分子和制剂生产为主，对固定资产要求较高，另一方面也 与海外产能建设成本较高有关。
公司全球化布局顺应国内创新药出海趋势，有望抵消部分风险。公司拥有国内领先的全球化布局，并持续推进全球产能 建设。全球布局有利于满足客户更加近岸化的生产需求，一定程度上保障了客户的供应链韧性；新加坡、欧洲基地也可 分流关税、相关法案等带来的潜在贸易限制风险。同时，随着国内创新药加速全球化，公司的全球服务能力将借助这一 趋势，持续满足出海客户的海外研发与生产需求，推动海外业务成长。
