自2009年以来大小盘风格具有明显三轮周期切换。
(一)2008-2010年:小盘风格占优。2008-2010年，经济刺激政策力度较大，流动性充裕。为应对2008年次贷危机对我国经济的冲击，我国实施了一系列经济刺激政策，货币政策转向适度宽松。2008年9月至12月，央行四次调降存款准备金率，五次降低贷款基准利率，市场上的资金供给增加，流动性充裕。小盘股由于体量较小,对资金的敏感度更高,在流动性充裕的环境下更容易受到资金的青睐而表现出色。
产业资本持股占比走高。股权分置改革的推进过程中，随着限售股逐步解除流通限制，产业资本的市场影响力持续提升。一般法人代表所持有的产业资本持股占比不断提升，而机构投资者持股市值占比高位回落，市场风格切换到小盘。
新兴产业发展向上。这一期间，全球智能手机领域呈现出迅猛发展的态势，开启了全新的发展篇章。诸多厂商积极布局智能手机市场，推出了一系列备受瞩目的产品。2009年，中国3G牌照正式发放，国内通信产业成功进入3G时代。此外，政策方面高度重视培育和发展战略性新兴产业。2009年国务院首次召开战略性新兴产业发展座谈会，次年框定七大战略性新兴产业发展目标。
(二)2011-2013年:大盘风格占优。2011-2013年，稳增长压力下大盘防御属性突出。随着4万亿刺激的效果开始逐步消退，国内经济增长压力加大。2011年底，中央首提经济增长存下行压力，工作核心由控通胀为先转向稳增长为先。此前，2011年10月中央汇金增持四大行，释放政策维稳信号，2011年四季度银行板块涨幅居于一级行业首位，且是为数不多录得正收益的行业之一。在这一背景下，大盘股防御属性受到资金青睐。
大小盘估值比来到极值位置。此前市场偏好小盘股叠加题材炒作，小盘股估值大幅上涨2011年，随着业绩兑现压力增大和流动性收紧，小盘股进入调整区间。同时，大盘股估值处于历史低位水平，性价比较高。
(三)2013-2015年:小盘风格占优。2013-2015年，经济转型与新兴产业崛起。中国经济进入工型增长阶段，传统产业面临转型困境，政策重视发展新兴产业。4G牌照发放为移动互联网产业注入新活力，中小盘股成为市场焦点。创业板率先复苏，走出结构性行情。
政策鼓励下并购重组市场热度提升。2012年11月，A股市场IPO暂停，在此前后并购重组政策不断完善。2013年1月，12部委联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，随后交易所落实并购重组分道制审核。2014年3月，国务院出台《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，此后“国九条”明确提出鼓励市场化并购重组，证监会修订《重组办法》，支持政策逐步出台，推动并购重组市场掀起一轮高。
杠杆资金推动市场风险偏好。在政策松绑与流动性充裕的双重刺激下，杠杆资金加速入场。融资融券余额在2014年底突破1万亿元，2015年达到峰值的2.27万亿元。同时，场外配资规模快速膨胀。杠杆资金偏好小盘股的高波动性，推升小盘占优的行情。
(四)2016-2021年:大盘风格占优。供给侧改革推动龙头股盈利改善。2015年11月，“供给侧结构性改革”概念首次提出。改革核心围绕“三去一降一补”。在供给侧结构性改革的背景下，行业集中程度提升明显，龙头公司业绩优势扩张，大盘风格整体占优。沪深300成分股归母净利润同比增速从2016年的负值区间，回升至2017年第一季度的15%，盈利驱动成为核心逻辑。
监管趋严环境下并购转冷。2016年，证券行业迎来了“史上最严监管年”，监管层严查借壳上市、禁止配套融资，并购重组市场降温。2016年6月17日，中国证监会就修改《重组办法》公开征求意见，细化关于上市公司“控制权变更”的认定标准、取消重组上市的配套融资延长新入股东股份锁定期、严管中介机构等。9月9日,这一新规正式落地,被称作“史上最严”重组规定。据投中统计，2016年并购市场完成交易数量为4010起，同比下降23%，完成交易总规模2532.6亿美元，同比下降26%。小盘股外延式增长逻辑受阻，资金回流业绩确定性高的大盘蓝筹。
外资持续流入大盘股。沪港通、深港通开通后，外资持续流入A股市场，成为重要的增量资金源。2018年，MSCI等国际指数逐步纳入A股，进一步推动外资配置A股市场。外资持股占流通A股市值的比重由2015年底的0.2%扩张到2021年4%以上的水平。其偏好高流动性、高确定性的大盘蓝筹股，大盘股因此受益。
(五)2021-2023年:小盘风格占优。资金结构与交易行为变化。受美联储加息等因素影响，外资流入节奏放缓。同时，国内公募基金发行降温，2022年股票型基金发行份额为1608.67亿份，较2021年的3762.22亿份大幅下降，市场以存量博弈为主。而市场量化基金抱团推动了小盘股的占优行情。
新旧动能转型环境下新兴产业发展。2021年以来，房地产市场进入调整期，成为经济增速放缓的主要驱动因素之一。同时,以新产业、新业态、新模式为主要内容的新动能持续壮大。2023年，ChatGPT概念引发人工智能浪潮，AI产业在中国迎来爆发式增长，政策推动与场景驱动共同作用，形成“AI+”主题轮动。资金倾向中小市值科技股，带动小盘占优行情。
