CPI 通胀同比略高于预期，短期通胀预期回落。
美国 6 月 CPI 同比增长 2.7%，预期 2.6%，前值为 2.4%；6 月 CPI 环比增长 0.3%， 上月增长 0.1%。6 月核心 CPI 同比增长 2.9%，预期 2.9%，前值为 2.8%；核心 CPI 环 比增长 0.2%，预期 0.3%，上月 0.1%。 CPI 的同比回升，能源通胀同比负增长明显缩窄可能是重要贡献因素，食品通胀 同比也小幅上涨。核心 CPI 同比虽然略微回升，但是环比低于预期，核心通胀的走势 或让通胀的担忧仍较温和。
美联储 2025 年 6 月会议经济预期概要里面预期的 2025 年底 PCE 通胀同比是 3.0%，核心 PCE 通胀是 3.1%。如果按照从 2021 年以来平均的 CPI 和核心 CPI 和 PCE 通胀的差距来看，按照美联储的预期，CPI 到 2025 年底或要上行到 3.7%，核心 CPI同比或要上行到 3.6%。6 月实际的 CPI 较此预期低了 1pct，而核心 CPI 数据较此预 期低了 0.7pct。
圣路易斯联储通胀压力指数计算的是未来 1 年 PCE 通胀超过 2.5%的概率，6 月 份的概率上升到 18.7%，上月 1.1%。未来 1 年的通胀上行到超过 2.5%的风险较上月 明显上行。
长期的通胀预期仍较为稳定，波动不大，短期通胀预期明显回落。6 月 5 年期的 未来 5 年远期通胀预期从 5 月的 2.24%微增到 2.27%；5 年期盈亏平衡通胀率从 2.38% 略微回落到 2.33%。密歇根大学调查为代表的短期通胀预期 6 月明显回落，是 6 月通 胀数据中的积极变化，6 月的密歇根大学通胀预期为 5.0%，5 月为 6.6%。
结构上，核心商品通胀 6 月小幅上升，环比增速较上月上升，考虑到未来潜在关 税的可能影响，商品通胀或继续走高。6 月核心商品环比增长 0.2%，上月为增长 0%， 同比增长 0.7%，上月增长 0.3%。总体而言，核心服务通胀仍有韧性。核心服务通胀 中居所通胀环比同比增速都略微下行。但是 6 月医疗护理服务的通胀环比明显回升， 同比也略微上行。运输服务同比增长略微上升，环比增速转正。
2.1 CPI 通胀和能源
从 CPI 拆分成食品、能源和核心 CPI 的三分角度来看，食品同比的增长略微上 升到 3.0%，上月 2.9%。能源通胀环比增长 0.9%，上月负增长 1.0%，同比负增长缩窄 到 0.8%，上月负增长 3.5%。能源通胀同比负增长明显收窄或是本月 CPI 通胀同比回 升的重要因素。
CPI 能源分项的波动与布伦特油价密切相关，能源通胀同比保持负增长或与油价 略微回升同比继续负增长略微收窄有关，6 月油价同比负增长 15.9%，上月同比负增长 22.9%，油价回升到接近 70 美元。如果油价继续维持相对低位，那么能源通胀或 有利于帮助 CPI 通胀维持低位。
2.2 核心商品通胀和服务通胀
核心 CPI 如果拆解成 2 项，分别是核心商品和核心服务。可以看到核心 CPI 的 韧性一方面在服务上，另一方面商品通胀也开始回升。 核心服务通胀仍然有韧性，同比继续持平，环比略微回升。核心服务通胀 6 月环 比为 0.3%，上月 0.2%，同比 3.6%，持平上月。从 CPI 的权重来看，核心商品占比仅 为核心服务一半左右，核心服务仍是核心 CPI 未来走势的关键所在。 核心商品通胀 6 月小幅上升，环比增速较上月上升，考虑到未来潜在关税的可能 影响，商品通胀或继续走高。6 月核心商品环比增长 0.2%，上月为增长 0%，同比增 长 0.7%，上月增长 0.3%。
2.3 核心商品通胀和服务通胀再细分
核心商品中二手车的通胀同比增长略微扩大，但是环比增速继续负增长，环比负 增长 0.7%，上月环比负增长 0.5%，同比增长 2.8%，上月 1.8%。新交通工具同比增长 0.2%，上月增长 0.4%，环比负增长 0.3%，上月也是负增长 0.3%。
二手车的通胀指数在 2022 年 2 月达到相对高位，高基数的影响基本退出。对比 Manheim 的二手车价格指数变化，Manheim 的同比最高点领先 CPI 二手车同比最高点 约 2 个月。Manheim 的二手车价格指数同比增长在 2024 年 11 月转正，二手车 CPI 通 胀 2025 年 1 月转正，滞后了约 2 个月。Manheim 的二手车价格指数 6 月同比增长 6.3%，上月增长 4%，环比增长 1.59%，上月负增长 1.42%。由于 Manheim 的二手车价 格指数领先 CPI，未来二手车 CPI 通胀可能仍面临上涨的压力。
从核心商品中其他分项来看，服装环比增长 0.4%,上月负增长 0.4%，同比负增长 0.5%，上月负增长 0.9%；医疗护理商品的通胀同比增长 0.2%,上月增长 0.3%，环比 增长 0.1%，上月增长 0.6%。 总体而言，核心服务通胀仍有韧性。核心服务通胀中居所通胀环比同比增速都略 微下行。但是 6 月医疗护理服务的通胀环比明显回升，同比也略微上行。运输服务同 比增长略微上升，环比增速转正。但其整体同比变动幅度较大，对通胀的趋势性判断 帮助较小，同时它的权重不高，只有 6%。 从核心服务中的主要分项看，居所环比略微回落，同比增速也小幅下降，6 月环 比增长 0.2%，上月 0.3%；同比增长 3.8%，上月 3.9% 1。医疗护理服务环比增长 0.6%， 上月增长 0.2%，同比增长 3.4%，上月 3.0%。运输服务环比增长 0.2%，上月负增长 0.2%，同比增长 3.4%，上月 2.8%。
另外，CPI 剔除食品、居所、能源和二手车 6 月同比增长 2.1%，上月 1.8%。从 CPI 剔除食品、居所、能源和二手车等特殊分项的统计对比来看也可以比较清楚地看 到通胀剔除这些分项后的通胀仍较低。CPI 不含食品和居所的同比 6 月增长 1.8%， 上月增长 1.2%。
