牵引绳优势显著，自主品牌建设进入提速期。
1.1 产品：制造能力突出，SKU 更新迭代高速
公司在宠物行业深耕十余年，形成了洞察市场需求、产品设计、生产及工艺实现为一 体的高效出色的产品设计和产业化能力。多年的经验使公司能够结合打样、生产和工艺等 环节将设计转换为产品，快速、准确进行产品开发和产业化，形成了多品类、多样化的产 品实现能力。2024 年，公司在宠物零食领域 SKU 达上千个，年升级近百款，在宠物牵引用 具领域 SKU 达十万余个，年开发八千余款。
积极布局东南亚产线建设，强化供应链实力。近几年公司在不断完善海外生产线布局， 在国内、柬埔寨、孟加拉均设有现代化工厂。柬埔寨生产基地第一期、第二期、第三期生 产建设已完成，配备了宠物零食、宠物牵引用具和宠物玩具等多条生产线，主要负责承接境外订单，客户主要是美国、欧洲、日本等国的专业宠物产品连锁店或国际大型连锁零售 商。孟加拉生产基地正在加快建设，主要在建宠物牵引用具、宠物玩具、宠物零食产线， 计划扩大海外产能，保持海外客户长期稳定的合作。海外生产线布局提升了对抗突发事件 及局部风险的能力，满足各地区客户的需求，并保证公司产品对全球各个国家和地区的稳 定供应。
1.2 研发：研发费用持续投放，高于业界平均水平
公司多年来已形成全球化的研、产、销布局体系。公司在美国、上海分别设立前沿研 究小组和设计研发中心，以快速响应目标客户需求，将行业前沿需求和技术理念注入产品 开发的各个环节，并最大程度的实现消费需求转化。贴近客户的研发策略使得公司可以充 分洞察和理解宠物行业的消费需求变化，并通过设计团队进行场景解构，在设计环节即可 前瞻性的赋予产品设计的时尚性、功能性、适口性和新颖性。2024 年公司研发费用率 1.82%，高于行业其余可比公司，同期中宠股份/天元宠物/佩蒂股份/行业平均分别为 1.63%/1.14%/1.79%/1.60%。
2024 年，公司主要研发项目共 17 项，其中 16 项已完成，1 项在研。17 项研发项目均 为新产品研发，宠物食品 4 项，宠物玩具 2 项，牵引绳 10 项，其他用品 1 项。对新产品的研发旨在提升公司产品的竞争力，保持公司在主要市场上的技术优势，同时开拓有需求潜 力的新市场。
1.3 客户：绑定头部渠道，深耕大客户份额
深耕海外头部零售商，积累优秀客户资源。公司产品销售市场覆盖美国、欧洲、日本 等多个宠物市场发达的国家和地区，这些地区的市场销售渠道主要被国际知名专业宠物产 品连锁店和国际大型连锁零售商所垄断。经过十多年的发展，公司已经与宠物行业市场主 要销售企业建立了良好的合作关系，例如 Walmart、PetSmart、Petco、Pets at Home 等专业 宠物产品连锁店或国际大型连锁零售商。由于境外大客户对生产商的质量控制、生产交 期、安全生产、产品环保性、员工劳动保护等综合资质要求高，对供应商的认证流程复 杂、认证成本较高，故一经认证合格，双方通常会保持长期稳定的合作关系。因此，公司 客户的粘性较高、客户相对较为稳定。通过与上述客户合作，在美国、中国香港和柬埔寨 等地区设立子公司的措施，公司积累了优质的客户资源。
当前，中国宠物市场呈现“量价齐升”的态势。在单身经济和银发经济的推动下，宠 物日益成为重要的情感寄托载体。根据艾媒咨询测算，2023 年国内宠物犬家庭渗透率约为 17.8%，预计 2026 年将达到 19.4%；2023 年国内宠物猫家庭渗透率约为 16.4%，预计 2026 年将达到 18.6%，国内宠物渗透率与美国等成熟宠物市场相比，存在约 3 倍的差距；与泰 国、日本等的国家相比，也存在 2 倍的差距，未来发展空间广阔。与此同时，消费者对宠 物食品及用品的品质要求不断提升，驱动市场向高端化、个性化发展，国产品牌也正加速 崛起。 近年来公司通过“经销国际品牌与推广自有品牌”的双轨策略，快速布局国内市场。 尽管公司在国内市场份额较小，2024 年境内收入 1.86 亿元，占比不足总营收 15%，但增速 迅猛，以 73.38%远超其海外业务表现。
经销国际宠物品牌，积累经验快速成长。全球宠物食品市场较为集中，玛氏、雀巢等 龙头企业占据半壁江山。玛氏旗下宠物食品品牌包括皇家、宝路、伟嘉、美士、渴望、爱 肯拿等；雀巢旗下宠物食品品牌包括冠能、妙乐多、康乐多等。近年来两家公司旗下的宠 物品牌在国内线上销售额持续增长，市场份额稳居前列。公司采取了品牌多元化策略，根 据宠经说，公司代理了包括皇家、珍致在内的多个品牌，其中，源飞是皇家的处方粮线上 授权的 5 家分销商之一，皇家普粮线上销售前 10 的店铺之一。此外，雀巢普瑞纳宠物旗下 也有多个品牌跟源飞有深度合作。通过搭建国内运营团队和自建销售渠道，公司快速积累 市场经验，降低试错成本。
随着宠物市场国产化替代潮流，公司推出自有品牌作为新增长曲线。自 2024 年起， 公司逐步推出匹卡噗、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，分别满足不同爱好、不同层次的 消费者需求，覆盖大众、中端、高端市场。 匹卡噗定位于全品类高性价比的创新品牌，为宠物主提供多元化的商品选择。该品牌 产品涵盖猫狗主粮、零食，价格适中，面向大众市场，其中的冻干零食、狗咬胶等产品充 分发挥源飞宠物在宠物零食方面积累的丰富经验和服务全球知名品牌的产品实力，经过 1 年多的市场培育，该品牌已成功打造多款狗咬胶类爆款产品，根据源飞宠物公众号消息， 2025 年 4 月份，匹卡噗稳居抖音平台犬零食类目第一。
哈乐威定位于功能性的人宠生活品牌满足宠物生命各阶段的营养需求，以高性价比打 开低端市场。哈乐威的产品主要为猫砂、猫粮。该品牌的产品价格低，以“拒绝品牌溢 价”为卖点，主打高性价比。
传奇精灵定位于高端营养，生鲜自然，为中国宠物家庭提供长效健康的喂养方案。该 该品牌产品以高端主粮产品为核心，代表产品包括传奇精灵生鲜营养全价主食冻干猫粮和 传奇精灵生鲜营养全价全期烘焙猫粮。产品以生鲜生骨肉为宠食主要成分，含肉量均高于 80%，且全部肉源来自新疆。传奇精灵代表了源飞在主粮赛道的核心竞争力和品牌高度， 同时也符合养宠精细化发展的趋势。
