锡钨资源丰富，多边合作扩张业务版图。
锡铟资源禀赋优异，核心矿区产能保障稳固。公司矿产资源主要集中在红 河个旧和文山都龙两大矿区，截至 2024 年末，公司拥有矿石资源量约 2.58 亿吨，主要金属资源量包括锡 62.62 万吨、铜 114.99 万吨、锌 366.1 万吨、 铟 4821 吨、三氧化钨 7.78 万吨，其中锡和铟资源储量均位居全球第一，为 公司持续稳定的采选冶运营提供坚实保障。公司主要在产矿山包括大屯锡 矿、老厂分公司、卡房分公司及华联锌铟，整体四矿原矿产能合计逾 930 万 吨/年。
精锡产量连续全球领先。冶炼环节方面，公司主要以锡、铜、锌、铟的冶炼 粗产品和锡材、锡化工深加工生产为主，并产出硫酸、余热发电、铁精粉等 副产品；目前拥有锡冶炼产能 8 万吨/年、阴极铜产能 12.5 万吨/年、锌冶炼 产能 10 万吨/年，压铸锌合金产能 5 万吨/年，铟冶炼产能 60 吨/年，参股新 材料公司拥有锡材产能 4.3 万吨/年、锡化工产能 2.71 万吨/年。2024 年公司 锡金属国内市场占有率为 47.98%，同比上升 0.06pct，全球市场占有率 25.03%，同比上升 2.11pct；据国际锡业协会统计，公司已连续多年位列 2024 年十大精锡生产商之首。
拥有国内业内唯一特许进料加工复出口政策资质，原料保障力强。公司是 国内唯一家同时拥有锡精矿、铜精矿进料加工复出口资质的企业，能够享受 国家特许的政策优势，利于公司降低税收负担和减少资金占用，且有助于更 好地融入国际供应链体系。在目前锡矿端持续偏紧背景下，该政策优势可巩 固公司原料采购渠道，切实保障公司冶炼业务的正常运行。 品牌注册覆盖主流交易所，标准制定彰显行业引领力。公司产品品牌优势 显著，核心“YT”牌产品先后在全球主流交易所注册，品牌国际化和市场 认可度持续提升。公司同时是全球锡行业规则的主要制定者、标准引领者， 以世界领先的技术优势和行业影响力承担了锡、铜、锌产品相关国家及行业 141 项标准的制定，其中 13 项达到国际先进水平，《锡锭》GB/T 728 标准 成为国际通行标准。
与厦门钨业签署合作协议，卡房矿区钨、锡、铜资源潜力或得加速释放。据 中国有色金属报，2024 年 1 月 12 日，公司股东云锡控股与厦门钨业在昆明 签署战略合作协议，根据协议，双方将围绕技术协同及原料保障、钨资源开 发拓展、二次资源回收、产业链拓展延伸、产销协同等方面开展广泛合作。 以 2023 年 10 月 31 日资源储量基准估算，公司卡房矿区保有铜/三氧化钨/ 锡/银金属量分别为 13.78 万/2.28 万/4003/127 吨，其中铜主要以原生硫化铜 形式存在、钨主要以白钨矿形式存在，工业利用价值巨大。厦门钨业作为国 内领先的钨产业龙头，具备完善的采选、冶炼、加工一体化产业链及先进的 技术工艺。我们认为，双方此次携手合作有望加快卡房矿区资源的勘探开发 进程，提升资源利用率，持续增强公司盈利能力和核心竞争力。
卡房分矿新建 150 万吨/年项目通过专家组审查，产能扩张落地可期。 2025 年 1 月，云南锡业股份有限公司卡房分矿资源开发利用方案通过专家 审查，新项目拟在现有锡开采基础上增加铜、钨矿体产能 150 万吨/年，并 从中回收铜、钨、锡、银等金属；设计矿山服务年限 10 年。卡房这一生产 多年的老矿山“焕发新生”，在钨精矿价格持续走高的背景下有望提升公司 矿山资源综合利用率与运营效益，并进一步巩固公司多金属产品结构，推进 打造“锡+多金属”产业协同新格局。
公司与内蒙古克什克腾旗政府将进行合作，克什克腾旗拥有大型锂锡矿资 源。2024 年 12 月，公司与内蒙古克什克腾旗人民政府签署《锡产业合作协 议》；据协议，克旗政府将锡业股份确定为全旗锡资源整合的主体，对现有 探矿权、采矿权进行整合；双方将利用锡业股份丰富的找矿技术优势共同推 进空白区找矿，推动域内及周边锡矿产品向锡业股份集中。据中国矿业报， 内蒙古赤峰市克什克腾旗具有维拉斯托锂多金属矿，该矿是目前亚洲最大 的硬岩型锂矿、长江以北最大的单体锡矿，具有埋藏浅、矿体厚、储量大、 品位高等特点；该矿目前已探明矿石储量达 5527 万吨，其中氧化锂矿石量 4198 万吨、金属量 57.6 万吨，锡矿石量 1309 万吨、金属量 12.2 万吨。维 拉斯托锂多金属矿先期露天开采将分两期进行，一期露采工程力争 2026 年 7 月底建成投产。
公司与兴业银锡签署框架协议，加强资源技术交流。2025 年 1 月，公司与 兴业银锡签署《战略合作框架协议》；双方将在优势矿产资源勘查、采选、 冶炼、投资等领域建立战略合作伙伴关系，充分发挥各自资源、技术、资金 等优势，协同推动国内外优质有色金属矿产项目开发，提升双方资源储备、 技术实力和市场地位。据兴业银锡 2024 年报，其旗下子公司银漫矿业锡精 矿产量位居国内第二，此次合作有望深化锡业股份资源整合、提升其技术先 进水平。
公司是全球铟行业龙头。公司文山都龙矿区铟资源储量丰富，位居全球第 一，2024 年锡业股份铟储量 4821 吨，约占国内资源储量的 24%。公司铟生 产基地也是全国最大的原生铟生产基地，2024 年锡业股份铟金属产量约为 127 吨，在国内市占率约 7.35%，全球市占率约 5.01%。
华联锌铟为公司矿山铟、锡、锌的主要生产企业。据马关县人民政府官网和 云锡集团官网，华联锌铟（锡业股份持股比例 90.52%）保有稀贵金属铟储 量 3900 吨，位居全国第一；锡金属储量 23 万吨，居全国第三；锌金属储量 263 万吨，居云南省第三，周边延伸的矿脉、矿带具有较大找矿潜力。华联 锌铟具有 5 个采矿权和 5 个探矿权，目前仅有铜街—曼家寨采矿权开采， 年采矿能力 360 万吨，日选矿能力 13000 吨。2024 年公司共生产铟精矿 121.98 吨、锌精矿 10.73 万吨、锡精矿 4880 吨、铜精矿 6130 吨、银精矿 24.36 吨等，实现营收 33.7 亿元、净利润 14.6 亿元（归母净利为 13.2 亿）， 净利率达 43.3%。
文山锌铟-国际领先的铟锌冶炼加工企业。公司全资子公司文山锌铟具有年 产 120 吨铟产能，和 10 万吨锌产能，2024 年获得国家专精特新“小巨人” 企业认定。截至 24 年底，文山锌铟拥有自主知识产权专利 35 项，其中，发 明专利 12 项、实用新型专利 23 项；参与 12 项标准的起草工作，7 项已发 布实施，其中，国家标准 2 项、行业标准 2 项、团体标准 3 项，拥有一个注 册商标（YT 牌）。文山锌铟通过全创新链的持续攻关，铟回收率稳定保持在 80%以上，产出的高品质精铟含铟量大于 99.998%，锌回收率大于 98%。据 SMM，近年精铟价格不断攀升，有望为其带来利润的增厚。
铟消费有望受益于 AI 推动下的电子领域的高速发展。铟可以用在 ITO 靶 材以及半导体化合物、磷化铟、砷化铟等产品制造中，下游应用领域包括消 费电子，光通信，航空航天等领域。随着 AI 快速发展，半导体行业景气度 提升，对于铟的需求有望快速增长。
