国产 GPU 领军企业，军民协同打开成长空间。
2006 年，长沙景嘉微电子股份有限公司（景嘉微）注册成立，公司致力于信息探测、处 理与传递领域的高新技术开发和综合应用，主要从事高可靠电子产品研发、生产和销售， 能够为客户提供 GPU 芯片、图形显控模块、无线通信系统、小型化雷达和计算存储设备 等产品与服务，涵盖芯片、模块、整机和系统等多种形态。2016 年 3 月，公司在创业板 成功上市，是国家重点高新技术企业、重点集成电路设计企业、技术创新示范企业、专 精特新“小巨人”企业，建设有“国家企业技术中心”等国家级创新平台。
1、图形显控：军工基本盘稳固
图形显控模块是信息融合和显示处理“大脑”，是公司研发最早、积淀最深、也是目前 最核心的产品。公司图形显控模块产品以自主研发的 GPU 芯片为核心，具有高度的自主 技术优势。近年来，公司针对不同行业应用需求进行技术革新和产品拓展，在机载领域 取得明显的领先优势，同时公司积极向其他领域延伸，针对更为广阔的车载、船舶显控 和通用市场等应用领域，持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。
图形显控模块技术水平达到第三里程碑。20 世纪 90 年代以来，随着 DSP、FPGA 和 GPU 技术发展，图形显控模块经历了三个主要里程碑。公司在图形显控领域的主要产品图形 显控模块、加固显示器、加固电子盘和加固计算机等为电光式航电显控系统的核心组件， 其中图形显控模块技术水平达到第三里程碑，为信息处理机的核心组成部分。产品主要 特点如下：（1）依据客户实际需求定制开发、生产；（2）采用模块化设计，集成度高； （3）可靠性高、客户满意度高；（4）生命周期长。
公司在国内机载航电系统图形显控领域占据大部分市场份额。图形显控产品在专用航空 等领域有着深刻的应用，是航电显控系统的核心，而航电显控系统是综合航电系统的核 心系统。随着下游市场对于综合航电系统的需求及性能的要求逐年增加，图形显控产品 的需求稳健增长。同时，根据国家政策要求，通用领域信息技术自主可控程度亟待提高。 中国民用航空局《2024 年民航行业发展统计公报》数据显示，2024 年通用航空领域共有 3232 架飞机，较 2023 年增加 59 架，同比增长 1.86%。我国通用航空市场规模的快速增 长为国内飞机制造商及其配套商提供了千载难逢的发展机遇。目前我国已经成功自主研 制大型客机，在国产化的趋势下，国产航电系统供应商，包括国产航电显控系统供应商 在未来将获得更广阔的市场空间。
2、小型专用化雷达：重点发力反无人机和低空经济领域
公司较早开始在微波和信号处理方面进行技术积累，在小型专用化雷达领域具有一定技 术先发优势。近年来，军用雷达功能不断拓展、种类日益丰富，尤其是小型专用化雷达 成为新的热点。公司经过在微波射频和信号处理方面多年的技术积累，在小型专用化雷 达领域相继取得了一系列突破：研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品；并 且在巩固原有板块、模块业务基础上，对产品和技术进行了梳理与整合，研发包括自组 网在内系列无线通讯领域产品，逐步实现由模块级产品向系统级产品转变发展战略。
空中防撞系统核心组件，公司是国内第一批成功研发的厂商之一。空中防撞系统利 用二次雷达技术，对一定范围内的飞机进行实时监视、标识，判断周围飞机的飞行 方位角、距离和飞行意图，并按照一定的策略实施自动防撞。公司的产品是空中防 撞雷达系统的核心组成部分，用于实现射频信号收发、信号频谱搬移、上下天线切 换控制、收发切换控制、信号调制与解调、信号与信息处理，以及 BIT 在线检测等 功能。其性能决定了空中防撞系统的作用距离、信号质量、抗干扰性能、控制策略 的有效与否。公司是国内第一批成功研发出空中防撞雷达系统核心组件的厂商之一。
主动防护雷达系统，即目标探测单元为系统核心。主动防护雷达系统对不同视场内 的飞行目标进行实时探测和识别，并对构成威胁的来袭目标进行快速定位和生成主 动拦截所需的相关战斗参数，控制拦截系统准确地拦截来袭目标。公司的产品是主 动防护系统中的目标探测单元，即雷达系统，是整个主动防护系统的核心，负责目 标的发现、识别、跟踪、实时处理、反击指令形成等功能。
雷达微波射频前端核心组件，实现进口替代且抗干扰能力显著提升。雷达微波射频 前端负责雷达发射信号及相关数据发送与接收，为该主动雷达核心组成部分。公司 产品应用于雷达微波射频前端，是雷达微波射频前端核心部分，主要实现信号传输、 信号检波、传输模式转换、信号接收、变换和抗干扰等功能。公司产品不仅实现了 进口替代，还提高了产品在复杂电磁环境下抗干扰能力。
雷达应用潜力巨大，市场规模有望快速扩张。雷达的高精度探测能力使其在通用领域有 着巨大的应用潜力，目前主要用于空管、交通等领域，伴随着计算机、高功率发射器件 以及高速信号处理等技术的发展，雷达在通用领域的应用方向将不断趋于细分化和精准 化，对于其性能也提出了更高的要求，雷达技术也出现了相应的提升。相控阵雷达是在 传统机械扫描雷达的基础上发展而来，即采用相控阵天线的雷达，相比传统雷达拥有电 扫描天线固定、波束理想灵活、辐射功率大、可靠性高、抗干扰能力好的特点，逐渐成为 主流趋势。我国当前处于雷达专用领域市场规模的扩张期，同时叠加通用航空领域的快 速增长带来的雷达需求提升，将会带动雷达市场更快速发展。
加速拓展民用市场，在反无人机和低空经济领域重点发力。2025 年 5 月 17 日，公司携 多款自主研发雷达产品亮相第十一届世界雷达博览会，产品包括便携式反无人机雷达、 机载复合告警雷达、炮弹初速与弹道测量雷达、超近程主动防御探测雷达等，其中便携 式反无人机雷达系统凭借轻量化设计、低功耗指标及单兵作战适配性成为展会焦点之一。 此次展出的便携式反无人机雷达，则可灵活部署可广泛应用于低空监视、近程防空、要 地防御等场景，满足多样化安防需求，彰显技术转化实力。 通过技术复用，公司积极推动雷达业务从“模块级产品”向“系统级产品”升级，进一步 提升盈利能力与可持续发展能力。随着全球民用雷达需求激增，公司凭借在小型化雷达 领域的技术积累与市场前瞻，紧抓行业升级发展机遇，重点布局反无人机（反无）和低 空经济领域，积极进行民用领域布局。
3、GPU 芯片：从“能用”到“好用”的跨越
景嘉微产品研发采用从中低端向高端的研发策略，前期主要面向军工和信创市场，与海 外巨头实现错位竞争。
JM5400 芯片：国产 GPU 实现从 0 到 1 突破。公司首个高性能图形处理芯片 JM5400 在 2014 年流片成功，打破外国芯片在我国高性能 GPU 领域垄断。JM5400 性能等 于或优于当时同期常用芯片性能，对标 ATI（2016 年被 AMD 收购）M96 芯片。
JM7200 芯片：GPU 产品实现从军用到信创市场的转化。2018 年，公司推出第二代 图形处理芯片 JM7200，较 JM5400 在工艺和性能上都有较大提升，对标 2012 年上 市的 Nvidia GT640 芯片，打开了信创市场的应用。
JM9 系列芯片：GPU 产品实现“从有到优”的发展，有望加强民用领域渗透。2021 年底，第一款 JM9 系列图形处理芯片完成阶段性进展，已经开始推动产业化工作； 2022年5月，JM9 系列第二款图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试。 根据公司测试结果，该图形处理芯片满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、 游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，可广泛应用于台式机、笔记 本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。JM9 系列芯片可以对标 2016 年上 市的 Nvidia GTX1050 和 Nvidia GTX1080 芯片。
JM11 系列芯片：GPU 产品持续迭代升级，为技术创新注入新动能。2024 年 12 月， JM11 系列完成流片、封装阶段工作；2025 年 1 月，公司宣布已完成初步测试工作。 该芯片支持硬件与透传虚拟化技术，在虚拟化场景中功能丰富、性能出色，同时显 著增强物理机场景下的渲染计算能力。经测试，JM11 系列可满足云桌面、云游戏、 地理信息系统、CAD 辅助设计等多类高性能应用场景需求，适配 Windows、Linux 及 国产主流操作系统，广泛适用于服务器、台式机、笔记本等设备。其成功研发拓宽 了公司技术边界，提升核心竞争力，有力推动公司长期发展战略落地，未来有望在 更多领域崭露头角。
公司股权结构集中，决策具有一致性。截至 2025 年第一季度，实控人喻丽丽、曾万辉夫 妇直接持股占比达 25.54%、3.53%，通过景嘉合创间接持股占比为 2.27%、0.03%；喻丽 丽、曾万辉夫妇直接和间接持股比例共计 31.37%，控制权较为集中，治理结构稳定确保 公司决策具有连贯性、一致性。
受下游需求影响，公司业绩短期承压。营收方面，2020-2022 年持续增长，分别实现 6.54/10.93/11.54 亿元，同比增速 23.17%/67.21%/5.56%，主要受益于信创产业推动、AI 运 算需求增加及高性能 GPU 布局；2023-2025Q1 受行业需求收缩（尤其专用领域及信创市 场景气度低迷）影响，营收降至 7.13/4.66/1.02 亿元，同比增速-38.19%/-34.62%/-5.46%。 归母净利润方面，2020-2021 年分别为 2.08/2.93 亿元，同比增速 17.99%/40.99%，主要受 益于军用图形显控产品需求放量及 JM9 系列芯片商业化突破；2022 年短暂承压后，因公 司为加速新一代 JM11 系列 GPU 研发及 AI 算力产品布局，研发投入强度持续提升，叠 加产品价格下行及行业需求收缩，2023-2025Q1 归母净利润回调至 0.60/-1.65/-0.55 亿元， 同比增速-79.35%/-376.67%/-375.50%。
毛利率与净利率受市场竞争及芯片业务特性影响呈波动态势。毛利率方面，2020-2025Q1， 公司毛利率从 71.15%波动至 32.37%，其中，2021 年因低毛利芯片业务占比提升，毛利 率同比下滑 10.29 个百分点至 60.86%；2024 年受行业需求以及市场竞争压力加剧的影响， 毛利率降至 43.70%。净利率方面，2020/2021/2022 年分别维持在 31.76%/26.78%/25.04%， 2023年因研发投入大幅增长及产品价格承压降至8.37%，2024-2025Q1为-35.41%/-53.53%。 由于芯片业务具有高研发投入行业特性，前期需承担高额研发投入，导致前期毛利率及 净利率处于低位；后期随着芯片出货量扩大，研发成本逐步摊薄使单颗芯片成本下降， 有望推动利润率回升。
公司持续高研发投入，期间费用率有所抬升。2023 年起公司战略投入加码，研发费用率 升至 46.44%，主要聚焦 JM9 系列 GPU 及景宏 AI 模块开发；2024-2025Q1 研发主导态 势进一步深化，研发费用率分别为 60.18%/68.17%。公司注重技术研发，为追赶并保持业 界技术领先，研发投入始终保持较高水平。 销售及管理费用率方面，受营收规模波动影响，费用比率因分母端基数下降而有所上升， 但公司管理效能提升显著，整体费用数额有所控制。未来，随着营收基数扩大，费用比 率有望进一步实现结构性优化改善。
公司业务结构正经历战略转型，GPU 芯片与专用化雷达产品有望驱动公司盈利增长。收 入方面，图形显控产品 2022 年达 6.51 亿元后回落，2024 年降至 2.45 亿元；小型专用化 雷达 2022 年增长至 2.30 亿元后 2023-2024 年收入下滑，但核心产品技术储备已完成，待 正式装备并大规模部署后业绩或将迅速恢复；GPU 芯片展现强劲复苏，2024 年收入增长 至 1.35 亿元。毛利率方面，图显及雷达产品受军工审价机制约束短期承压，GPU 芯片毛 利率有所下滑，但随着量产规模扩大带来的研发成本摊薄，以及 AI 算力、液冷技术等新 增长点的推动，长期发展前景依然广阔。GPU 与雷达产品有望成为公司未来盈利增长的 双引擎，未来发展可期。
