铜铅锌多金属矿种横跨全球多个 大洲。
截止 2024 年底，公司主营矿山为 5 座海外矿山，分别是 3 座铜矿——秘鲁的 Las Bambas 铜矿、博茨瓦纳的 Khoemacau 铜矿和刚果（金）的 Kinsevere 铜矿，与 2 座锌矿山 ——澳大利亚 Rosebery 锌矿、澳大利亚 Dugald River 锌矿。 秘鲁 Las Bambas 铜矿（公司拥有 62.5%股权）为全球最大的铜矿之一，年矿石处理量 为 5270 万吨，年产铜精矿含铜约 35 万至 40 万吨。公司从 Glencore 收购 Las Bambas 铜矿 的权益后，完成 Las Bambas 项目的开发，2016 年矿山投产。2024 年，该矿年产铜 32.3 万 吨，铜 C1 成本 3328.98 美元/吨，收入 29.776 亿美元，矿山矿石储量为 7.6 亿吨原矿，平 均铜矿石品位为 0.60%，矿石含铜金属储量约 460 万吨。 博茨瓦纳 Khoemacau 铜矿（公司拥有 55.0%权益），铜资源量排名非洲第十。公司自 2024 年 3 月起运营该矿山，并致力于提高 Khoemacau 铜矿产量，计划于 2026 至 2027 年前 实现每年铜产量 6 万吨。此外，公司计划将该矿的产能在 2028 年扩大至每年 13 万吨铜精 矿含铜量。该矿 2024 年矿山年产铜 3.1 万吨，铜 C1 成本 5599.74 美元/吨，收入 2.96 亿 美元，矿山矿石储量为 5100 万吨，平均铜矿石品位为 1.8%，矿石含铜金属储量约 94 万吨。 刚果（金）Kinsevere 铜矿（公司全资拥有），自 2012 年收购 Anvil Mining Limited 以来一直由公司营运。公司 2024 年 9 月以机械方式完成 Kinsevere 扩建项目，该项目将延长 Kinsevere 的矿山年限至 2035 年，预计年产能为 8 万吨电解铜。该矿 2024 年电解铜产 量为 4.5 万吨，铜 C1 成本 7187.07 美元/吨，收入 4.23 亿美元，矿山矿石储量为 3840 万 吨，平均铜矿石品位为 1.9%，矿石含铜金属储量约 75 万吨。 澳大利亚 Rosebery 矿山（公司全资拥有），为地下多金属矿，生产锌、铜及铅精矿以 及黄金。自 2009 年 MMG 成立以来，向 OZ 矿业收购 Rosebery 矿山及若干其他资产后， Rosebery 矿山一直由公司所有并运营。该矿 2024 年年产锌 5.6 万吨，锌 C1 成本-220.46 美元/吨，收入 3.06 亿美元，矿山矿石储量为 670 万吨，平均锌矿石品位为 5.9%，矿石含 锌金属储量约 39 万吨。 澳大利亚 Dugald River 矿山（公司全资拥有）为锌矿，年产 17 至 18 万吨锌精矿，主 要副产品为铅和银。公司成功自主开发 Dugald River 地下矿山，并于 2017 年 11 月 Dugald River 首次生产成品锌精矿。该矿 2024 年年产锌 16.4 万吨，锌 C1 成本 1433.00 美元/吨， 收入约为 4.52 亿美元，矿山矿石储量为 2200 万吨，平均锌矿石品位为 10.5%，矿石含锌金 属储量约 230 万吨。
公司矿山勘探结果持续向好，2024 年相比 2023 年矿产资源量实现大幅增长。截至 2024 年 6 月 30 日，五矿资源拥有矿产资源量共计 3211 万吨，其中铜 1800 万吨，锌 1190 万吨，铅 180 万吨，银 5.8 亿盎司，金 300 万盎司，钼 32 万吨，钴 6.9 万吨。公司拥有矿 石储量共 965 万吨，其中铜 630 万吨，锌 269 万吨，铅 50 万吨，银 1.5 亿盎司，金 100 万 盎司，钼 12 万吨，钴 3.7 万吨。相比 2023 年 6 月 30 日的报告，矿产资源量（含金属量）： 铜增加 17%、锌增加 14%、铅增加 10%、钼增加 62%、钴增加 10%、银增加 11%，黄金增加 5%， 无金属减少。 Las Bambas 矿山持续释放地下勘探潜力，为公司带来主要矿产资源量增量。Las Bambas 矿山过去四年一直对 Ferrobamba 矿坑深部进行勘探钻探，其概略研究也取得了积极 成果，延伸了 Ferrobamba 矿床，并首次报告了地下开采潜力。Ferrobamba 矿坑深部的勘探 使得公司矿产资源量（含金属量）增加了 250 万吨铜、310 万盎司银、13 万吨钼及 37 万盎司黄金。 Khoemacau 矿山自收购后勘探结果更进一步，助力公司资源提升。在 Khoemacau 矿山， 受加密钻探、边界品位变化以及最小开采宽度变更的影响，5 区矿床的矿石储量增加 8.6 万 吨铜和 220 万盎司银（扣除消耗前），扣除消耗后，相当于自 MMG 于 2023 年 5 月 24 日报 告 Khoemacau 矿山的矿产资源量和矿石储量以来增加了 6.4 万吨铜和 150 万盎司银。
近年铜矿产量结构方面，Las Bambas 铜矿贡献大部分铜产量。Las Bambas 矿山产量在 2019 年至 2022 年之间呈下降趋势，主要原因是疫情叠加社区影响，在 2022 年之后呈现上 升趋势，主要原因是秘鲁局势趋于稳定，社区问题得以逐步沟通取得进展，同时由于 Chalcobamba 矿坑的开发使得产量出现新增量；Kinsevere 铜矿产量趋于稳定，在 2024 年 回升，主要原因是其扩建项目完成；Khoemacau 铜矿于 2024 年收购，并于当年贡献产量， 目前正在爬坡生产中。 近年铜矿总产量趋势方面，经营干扰因素逐渐消除，产量进入稳步提升阶段。2019 年 至 2022 年铜矿总产量呈下降态势，2023 年起逐步回升，2025 年年度指引预计突破 50 万吨。 未来铜矿增量来源：Las Bambas 铜矿入选品位提升,有望带动 2025 年铜矿产量达到接 近 40 万吨。Kinsevere 铜矿的硫化铜项目于 2024 年第三季度完成建设，有望 2025 年底提 升至 8 万吨产能。Khoemacau 铜矿目前爬坡中，约 3-4 万吨产能，预期在 2026-2027 年提升 至 6 万吨产能，在 2028 年建设好新选矿厂，总产能提升至 13 万吨。 近年锌矿产量结构中 Dugald River 矿山占比较大，公司锌矿总产量自 2023 年来有所 反弹。Dugald River 矿山作为公司核心锌矿，2019 年至 2021 年产量稳定在 17 至 18 万吨 区间，2023 年出现明显回落，2024 年回升，2025 预计回归 18 万吨水平。Rosebery 矿山产 量波动更显著：2019 至 2021 年维持 7 至 8 万吨规模，2022 年大幅收缩，2023 年起逐步复 苏，2025 预计恢复至 7 万吨。
Las Bambas 矿山作为公司核心资产，在分矿山营收与 EBITDA 中都占据较大比重。在 2024 年年报中显示，Las Bambas 矿山收入占比约占公司总收入的 66%，其 EBITDA 占比约占 公司总 EBITDA 的 78%。Khoemacau 矿山公司于 2024 年收购，首年贡献营收和 EBITDA。 Kinsevere 矿山持续提供稳定营收与 EBITDA。
分矿山折旧摊销方面，一直保持稳定。2024 年相较于 2023 年折旧、摊销及减值费用有 所增加，主要由于 Kinsevere 矿山因钴前景疲软的减值，以及纳入了 Khoemacau 矿山的折 旧和摊销费用。但 Las Bambas 铜矿 2024 年的折旧及摊销费用相比 2023 年下降，是由于其 Ferrobamba 矿坑第三阶段在采矿作业完成后对资本化采矿资产进行了摊销，以及延长尾矿 坝设施的使用寿命产生了有利影响。总体而言，折旧摊销费用一直保持稳定，2025 年预期 资本性支出为 12 到 13 亿美元。 分矿山归母净利润方面，Las Bambas 铜矿是公司归母净利润的主要来源。2021 年 Las Bambas 铜矿的归母净利润为 4.22 亿美元，而总归母净利润为 6.67 亿美元，Las Bambas 铜 矿占比约 63.3%。到 2024 年，Las Bambas 铜矿的归母净利润为 3.06 亿美元，而公司总归 母净利润为 1.72 亿美元。
分矿山贷款与财务成本，Las Bambas 项目贷款持续减少,释放公司整体净利润弹性。 Las Bambas 项目贷款大幅减少，带动公司整体贷款量下行，同时 Las Bambas 铜矿净财务成 本自 2019 年以来呈现总体减少的趋势，大大减轻公司近几年的总体财务成本压力，释放公 司较多的净利润弹性。
