资源禀赋优异，成本控制能力出众。
境内矿山资源禀赋优异，盈利能力领先行业。公司国内矿业子公司矿山虽然对标头 部金企，产能规模相对有效，但矿石品味较高，属于国内黄金市场中极为稀缺的高品位 富矿床。根据 2024 年公司年报披露的数据显示，主力矿山中五龙金矿黄金品味 7.83 克 /吨、撰山子金矿黄金品味 7.68 克/吨、红花沟金矿黄金品味 6.2 克/吨，类比其他上市金 企国内主力矿山，公司境内矿山黄金品味处于行业第一梯队。因此，虽然国内矿山黄金 年产量相对有限，但生产单位成本较低，业务毛利率较高，2024 年，公司境内黄金产量 3.91 吨，占黄金总产量的 25.79%，同比增长 5.6%，贡献毛利 16.91 亿元，占公司毛利 总量的 42.83%，毛利率 61.76%，相较 2023 年增加 8.68 个百分点。
我国黄金产业发展迅速，2008 年起一直是全球最大的黄金生产国，2024 年矿产金 产量 380 吨，继续保持领先地位。但经过多年开采，国内资源开采品味下滑，成本不断 上升，资源后续保障能力不足的问题日益凸显，相较 2016 年的国内黄金年产峰值，2024 年年产量已下滑 73 吨，占全球产量比例缩减 3 个百分点。因此，贯彻国际化发展战略， 拓展海外黄金资源，是国内金企保障资源安全稳定供应、拓宽市场发展空间的必要路线。 公司资源布局贯彻国际化战略路线，境外两大矿山持续发挥核心支撑角色。公司于 2018 年收购老挝塞班铜金矿、2022 年收购加纳瓦萨金矿，国际化布局脚步领先行业， 国内唯一能够坐拥两座海外金矿的民营黄金矿企。2024 年境外两座矿山贡献黄金产量 11.25 吨，为公司黄金产出的核心。同时，塞班金矿作为老挝境内最大的铜金矿山、瓦萨 金矿地处加纳最大的金矿带——Ashanti 金矿带，两座矿山均具备极佳的开发前景，万象 矿业的远西金矿露天、地下矿区建设项目以及瓦萨金矿地下采区建设项目均为公司重点 跟踪的核心工程，承担着公司远期黄金产量增长的重担。
伴随国际金价近两年的强势表现，全球黄金企业的矿产金生产成本同步走强。得益 于黄金市场过去两年的强势表现，使得原本缺乏开采价值的边际低成本金矿具备了开采 价值，而利润空间的扩大也使得黄金企业普遍采用相对积极的战略方向，进而推高了持 续性资本性支出，外在表现为全球金矿的生产成本整体呈现上行趋势。2024 年三季度， 全球金矿总维持成本继续延续涨势，突破 1450 美元/盎司创下自 2010 年以来的新高值， 同比涨幅 9%，环比涨幅 4%。
公司始终将成本控制作为战略发展的重要方向，根据所属矿山的实际情况，针对性 的进行降本增效。公司境内矿山得益于优异的资源禀赋，单位成本较低，毛利率较高， 2024 年公司所属境内矿山克金成本 157.09 元/克，与其他矿企相比成本优势明显。境外 两座主力矿山是公司降本增效战略的核心。万象塞班矿山受制于难选矿产品类的制约， 矿山入选品味落后于公司平均水平。针对该问题，公司过去数年持续性进行技术攻关， 稳定提高选矿回收率，2024 年进一步推动对于塞班金矿粗选和浸出树脂项目的优化，年 度选矿回收率相较投产之初提升 20%，全维持成本由 2022 年 1476.89 美元/盎司下行至 1323.75 美元/盎司，降幅 10.37%。金星瓦萨金矿供应部门与公司上海采购中心密切合 作，扩大供应商范围，加大对于低成本地区的采购力度，集中化采购成本矿区降本增效 的重要手段。同时针对矿山采矿能力不足、掘进工程效率较低的问题，矿区引入外部承 包商，形成内部竞争，提高工作效率，降低工程成本。矿区全维持成本由 2022 年的 1371.23 美元/盎司下行至 2024 年的 1304.46 美元/盎司，降幅 4.87%。
2022 年，加纳金星资源纳入合并范围同时进行整合，公司三费费率上行，伴随矿区 运营趋于稳定以及降本增效战略的持续推进，三费费率逐步下行。2024 年公司三费费率 （含研发费用）7.88%，相较 2023 年下调 1.91 个百分点，2025 年一季度进一步下行至 6.56%，展现了公司极强的费用把控能力。
盈利能力大幅提升，负债管理效果明显。2024 年，公司销售净利率 22%，较 2023 年大幅提升 7.94 个百分点，2025 年 一季度进一步上行至 23.46%，盈利能力的大幅增 长，一方面受黄金价格上行的带动，同时也是公司持续推进降本增效的战略的直接体现。 同时在公司 2022 年完成对于金星资源的整合后，公司资产负债率持续回落，2024 年 47.25%，2025 年一季度进一步下行至 38.62%，基本调整至 2021 年前的低位水平，健 康的财务环境为公司未来进行资源扩张、并购整合奠定了坚实基础。
董事长管理经验丰富，海外资源并购硕果累累。董事长王建华先生具备丰富的大型 矿业企业管理经验，2006 年任职山东黄金董事长，在任期间公司黄金年产量由 2006 年 的 8.24 吨，2013 年大幅提升至 26.82 吨，快速成长为国内最大的黄金企业。2013 年入 职紫金矿业担任公司总裁，在职期间主导多笔重大海外矿产资源并购交易，其中包括刚 果金科卢韦齐铜矿、刚果金卡莫阿铜矿，两座矿山至今依旧为紫金铜矿产出的核心角色。 2018 年加入赤峰黄金，担任董事长、总裁，迅速实现公司经营战略转向，锚定黄金矿产 资源开发作为公司业务核心，同时制定了国际化战略路线，先后于 2018 年、2021 年收购老挝塞班金矿、加纳瓦萨金矿，其坚定的领导风格以及丰富的从业经验是公司在复杂 的市场环境中进行精准决策的重要保障。
2020 年 10 月，公司推出第一期员工持股计划，制定了详细的业绩考核指标，将公 司核心员工个人利益与公司利益进行了深度绑定。2023 年、2024 年又先后出台两期持 股计划，涉及人数不断扩大，充分调动了公司核心员工的从业积极性，间接助力公司业 绩迭创新高。第三期计划草案中，涉及核心员工人数已扩大至 210 人，总持股规模不超 过 1518.26 万股，业绩考核要求 2025 年黄金产量较 2024 年增长 5%以上，彰显公司对 于发展前景的信心。
