中国机床市场规模大，新一轮周期增长趋势有望延续。
根据 VDW 数据，2024 年，国内机床市场消费规模约 1900 亿元，集中度较低，CR10 仅为 12%，呈现低端市场竞争激烈，但高端市场被国外寡占的特点。目前高档数控机床仍 以进口为主，未来国产化替代空间广阔。 根据中国工机床工具工业协会数据，2024 年，中国金属机床产量为 85 万台，其中金 属切削机床、金属成形机床产量分别为 69 万台、16 万台。2024 年机床行业总体营收 2600 亿元，其中金属切削机床、金属成形机床行业营收分别为 1687 亿元、930 亿元。
国内机床行业长期趋势向上，周期性特征明显。以金属切削机床产量为例，2024 年全 国产量达到 69 万台，1990-2024 年 CAGR 为 5%，规模不断扩大。自 1990 年以来大致经 历了三个阶段：
1990-1999 年：技术突破。1986-1990 年，中国通过与外企合作生产、科技攻关专 题和引进技术，对数控机床主机和系统实现技术吸收；1991-1993 年，中国开始形 成自主知识产权，进入高速发展时期；1994-1995 年，行业规模下滑，厂商整合。 沈一机床合并沈阳第二机床厂、第三机床厂和辽宁精密仪器厂为沈机集团，大连机 床合并了大连市主要机床企业。
2000-2019 年：规模扩大。2001-2011 年，中国加入世贸组织，顺应全球制造业第 四次转移，成为新的世界工厂，制造业快速发展；2012-2019 年，全球制造业开始 新一轮转移，中低端制造业开始向东南亚、南美洲等地区转移，高端制造业向欧美 等工业先进国家回流，中国机床市场开始进入下行调整通道。 2008 年金融危机，机床产量增速放缓，随后国家推出一揽子经济刺激计划， 2009 年行业发展呈前抑后扬。2014 年，开拓海外市场成为国内企业化解过剩产能 和实现产业转型升级的有益手段，但行业整体仍然处于下行区间。
2020 至今，新一轮上升周期。2020 年开始，受益于制造业复苏强劲、机床行业设 备更新需求以及机床国产化替代等多重有利条件，我国机床行业开始回暖。2021 年增速高于 2020 年特殊事件带来低基数与之后需求突增有关。 2025 年，从历史数据来看，机床行业趋势具有较强延续性。2025 年上半年同 比增长 20%，预期全年有望实现稳中有升。
下游需求有望企稳反弹。根据格物致胜数据，2024 年，我国机床下游规模较大的行业 包括汽车、电子、通用机械、航空航天等，占比分别为 26%、22%、14%、4%，增长率 分别为 5%、3%、-1%、10%。我们采用固定资产周转率、资本支出/折旧摊销两个指标来 跟踪机床行业的需求变化，其中固定资产周转率用于反映下游企业的扩产意愿，资本支出/ 折旧摊销反映下游企业的实际扩产。
（1）汽车行业：终端消费稳增，对机床设备需求趋于平稳。2021 年以来乘用车销量 快速增长，国产品牌份额提升，2024 年中国乘用车销售 2756 万辆，自主品牌市场份额达 到 65%。行业资本支出有望维持在较高水平。2000-2011 年，汽车行业固定资产周转率大 幅提升，同期国内机床产值快速上升；2011-2015 年，汽车行业营收增速下滑，但产能继 续扩张，导致行业固定资产周转率快速下滑；2017 年之后，产能扩张速度显著放缓，机床 产值也大幅回落，汽车行业固定资产周转率逐渐趋于平稳。
（2）消费电子行业：行业景气度回暖，资本支出低位，设备更新需求潜力大。消费 电子行业趋势来看，资本开支周期滞后于固定资产周转率约 2-3 年时间，2024 年固定资产周转率回升，为自 2015 年持续下降以来首次，行业营收增速改善，预期未来设备更新的 潜在需求在提升。
（3）工程机械行业：资本支出低位，设备更新释放需求。2000-2011 年工程机械行 业资本支出大幅增加，2011 年之后整体呈下降趋势，与机床周期大致相符；2024 年行业 固定资产周转率为 3.36，资本支出/折旧摊销为 1.12，均处于历史较低水平。
（4）航空航天行业：高端技术突破有望加快国产替代。中国民用、军用飞机的数量 持续增长，2024 年数量分别为 4394、3309 架。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年中国 民用飞机零部件市场规模 1074 亿元，发动机价值量占比约 24%。高档五轴机床是生产发 动机叶轮的重要设备，目前仍主要被国外企业垄断，未来国产替代空间广阔。
