电动两轮车线下渠道占主导，九号积极扩张全国门店数量。
线下仍然是电动两轮车的主要分销渠道，九号积极扩大门店数量、努力扩大市场覆盖 范围。1） 电动两轮车重服务和用户体验、单体价值量较大，消费者在线下购买的意愿较 强。根据艾瑞咨询 2025 年 4 月调研，消费者调查中约有近 70%的电动两轮车消费者选择在 线下门店购买。同时，值得注意的是，线上下单、线下门店取货占比 24%，说明线上引流、 线下服务成为新的趋势，考验企业线上引流和渠道融合的能力。2）根据上市公司财报，截 至 2024 年底，九号在全国拥有 7600 家线下门店，门店数对比更早下沉和扩张门店的雅迪 （截至 2023 年底门店数超过 4 万家）仍有提升空间。从地区的分布上看，九号在山东、河 北、河南省这样的人口稠密地区，中国中部地区的渠道布局不及雅迪。
预计九号门店渠道未来持续扩张，从而带动公司收入增长。1）与同业对比，九号的 两轮车业务单店创收最高，2024 年单店营收 95 万元（为公司报表收入端口径）；考虑到九 号产品调性偏中高端、渠道毛利率预计更高，推测单店终端零售额优势相比同业更加明显， 高盈利、高单店效率是吸引经销商开店的重要因素，其本质仍然是九号产品定位智能化、 高端化的结果。2）九号的线下自主品牌主要通过分销的模式，和传统的经销模式不同，分 销模式会对下游有更多的让利，对于九号快速建设门店有帮助。
九号公司无边界割草机器人业务全球领先，销售规模快速增长。2021 年 9 月，九号公 司旗下品牌 Segway 赛格威在北京召开新品发布会，发布了赛格威智能割草机器人 （Segway Navimow）H 系列，这是全球首款超静音无边界智能割草机器人，同年九号公司 赛格威智能割草机器人的创始团队整合人员和技术资源，成立了控股子公司未岚大陆 （Willand），专注于智能割草机器人相关业务。2022 年，九号割草机器人在家用无边割草 机领域内率先实现批量交付。2023 年、2024 年公司割草机器人销售规模分别达到 2.2 亿元、 8.6 亿元（+284%），2023、2024、2025Q1 公司割草机器人覆盖用户数分别为 3 万、10 万、 17 万。
九号割草机器人升级采用 RTK+视觉技术提升精度，产品力持续提升，有望继续占领 市场。2024 年 1 月，九号公司在 CES 上发布新一代无边界、规划式智能割草机器人 Segway Navimow i 系列产品，采用全新 RTK 和视觉辅助组合定位系统，定位准确度提升， 稳定性也更强。同年公司发布旗舰款智能割草机 X3系列，通过极速充电、大尺寸刀盘、更 快运行速度等技术革新，使割草面积与充电时间的比率达到行业平均水准的 2 倍。X3 在传 感器、视觉硬件方面也进行了全面升级，配备了全新三摄系统、GlobalShutter（全局快门）、 300 度超广视角等亮点功能，配合 VSLAM 和 VIO，能够大大提升定位的精度。
九号在滑板车领域产品技术领先，结合收购品牌借助品牌心智放大技术优势。1）由 于中国限制电动滑板车上路，九号电动滑板车更多是面向海外消费者。根据 GMI 数据， 2023 年全球电动滑板车市场规模为 29 亿美元，预计 24~32 年 CAGR 超过 10%。2）公司持 续引领电动滑板车业务的技术创新，E2 Plus 升级版和 F2 升级版产品升级了车辆的减震配 置，增加了前双肩减震，大幅提升了滑板车舒适性和路面适应性。3）九号在电动滑板车有 多项专利，Segway具有多年的品牌积累，在欧美当地有一定品牌认知度，Segway的品牌形 象可以更好地将九号的产品技术优势发挥出来。
公司把握海外绿色出行、共享滑板车机遇，推出有竞争力的产品。1）根据欧睿数据， 2024 年北美和西欧共享滑板车市场规模为 7.5 亿、8.6 亿美元，19~24 年市场规模 CAGR 为 11%、26%，较高的增速得益于欧美国家提倡绿色出行。2）公司推出的共享电动滑板车 Apex D110 凭借 1147Wh 锂电池实现单次续航 110 公里及 45 天的超长待机设计，同时整车 再生材料使用比例高达 35%（不含电池），核心部件的设计寿命长达 60 个月或 30,000 公里， 产品设计更好地满足了共享微出行的使用场景需求。
东南亚代工厂生产电动滑板车和 e-bike，对美敞口小、无惧关税扰动。1）公司在东南 亚有代工厂，生产电动滑板车、e-bike 等，其他的产品在国内生产。2024 年来自于美国市 场的营业收入占公司总营业收入比例不足 10%，经营性利润 EBIT 占公司总经营性利润 EBIT 比重更低。2）根据华经产业院数据，2021 年中国电动滑板车产量 546.5 万台，远高 于欧洲及美国，中国生产制造成本和规模优势领先。
全地形车行业规模平稳增长，公司全地形车产品力领先使得收入跑赢行业大盘。1） 全地形车是一种被设计用于非高速公路行驶的、具有 4 个或以上低压轮胎且可用在非道路 上行驶的轻型车辆。2）根据观研报告网数据，从全球销量来看，2020 年之后全球全地形 车销量持续下降，到 2024 年销量小幅回升。2024 年全球全地形车销量约为 96 万辆，2023 年北美市场占比 84%。九号 2024 年全地车出货量为 2.4 万台，计算下来全球市占率 2.5%， 目前仍然处于起步阶段。3）公司产品已涵盖 ATV-Snarler、UTV-Fugleman 及 SSV-Villain 三 大系列，能满足爬山骑行、娱乐竞技、农场货运、赛事、复杂地形穿越等多场景需求。
公司 E-bike 处于起步阶段，预计能够发力国内和海外市场。 1）在国内市场，公司顺应新国标要求，推出了 Segway E-bike Xyber 这一美式胖胎跨骑 车型。该车型创新性地提出“猎装跨骑”概念，凭借独特新颖的设计风格，迅速在年轻消费 群体中走红，收获了广泛的青睐与关注。2025 年 Segway E-bike Xyber 以及 Segway E-bikeXafari 正式登陆美国市场，引发了广泛关注与热烈追捧，有力地推动了销售渠道的迅速拓 展。 2）公司 E-bike 依托深厚技术底蕴实现整车真智能：通过多传感器实时监测车况路况， 动态调节电助力，确保复杂路况骑行稳定；可连接健康设备，协同调整骑行状态。首创智 能座舱概念，基于自研 OS整合解锁、数据、导航、音乐等功能，配合五向滚轮提供便捷安 全交互。融合防盗、电池 BMS、物联网与 AI 技术，突破传统局限，带来功能丰富、舒适 便捷的骑行体验。
