中国高铁标志性工程，2024 年归母利润超 127 亿元。
京沪高铁是中国高速铁路的标志性工程，全长 1318 公里，2011 年全线通车，2020 年 A 股上市。2008 年，京沪高速铁路股份有限公司成立，负责京沪高铁的建设与运营。2008 年 4 月，京沪高铁正式开 工建设。2011 年 6 月 30 日，京沪高铁正式开通运营，全长 1318 公里，连接北京、天津、河北、山 东、安徽、江苏、上海等七省市。2019 年 11 月 14 日，京沪高铁 IPO 申请获得中国证券监督管理委 员会审核通过。2020年1月16日，京沪高铁在上海证券交易所主板挂牌上市， 成为“中国高铁第一股”。
中国国铁集团为公司实际控制人，全国社保基金及京沪高铁沿线省市铁路投资公司为主要股东。截 至 2025 年 7 月 30 日，其第一大股东是国铁集团旗下的中国铁路投资有限公司，持股 43.39%。全国 社会保障基金理事会作为重要长期投资者，持股 6.24%。沿线省市的地方铁路投资公司也持有一定 股份，如江苏省铁路集团持股 4.77%、上海久事铁路投资建设有限公司持股 4.57%、南京铁路建设投 资公司持股 4.38%。
京沪高铁作为中国高铁网络的核心干线，连接北京、天津、河北、山东、安徽、江苏、上海等七省 市，北京至上海最短运行时间 4 小时 18 分钟。京沪高速铁路采用世界一流的高铁技术建设，全线采 用动车组列车运行，设计目标时速为 350 公里/小时，设计区间最小列车追踪间隔为 3 分钟。自开通 运营以来，北京至上海全程最短运行时间目前已经缩短到 4 小时 18 分。据国铁集团披露数据显示， 截至 2023 年 6 月 30 日，京沪高铁安全运营 12 年来，京沪高铁全线累计开行列车 159.1 万列，安全 发送旅客 16.1 亿人次。
2020 年上市募集资金收购京福安徽公司 65%股权，拓展高铁运营里程。京福安徽分公司运营的合蚌 客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段及郑阜铁路安徽段四条高铁线路，以统一的设计时速 350 公里/小时技术标准，构建起长三角核心城市群的立体交通网络。这组黄金动脉北接京沪高铁蚌埠南 站，南联合肥枢纽，向西贯通商丘、郑州，向东延伸至杭州、上海，形成"八纵八横"高速铁路网中 南北通道与东西通道的战略交汇点，通过对接沿江通道、沪昆通道、陆桥通道等国家主干线，实现 长三角与中原城市群、京津冀经济圈的深度串联。据聊城市交通运输局，雄商高铁预计 2026 年 9 月 通车，建成后将串联京津冀、山东半岛和中原城市群，成为南北交通新动脉。
京沪高铁公司主要通过委托运输管理模式进行运营。具体而言，京沪高铁负责京沪高铁线路和设备 资产使用情况的监管与产品设计，而旅客运输相关事项委托给第三方机构。京沪高铁公司将运输组 织管理、运输设施设备管理、运输移动设备管理、运输安全生产管理、铁路用地管理等委托京沪高 速铁路沿线的北京局集团、济南局集团、上海局集团管理，铁路局使用相关线路设备并维修，京沪 高铁对其管理工作进行监督并向其支付委托运输管理相关费用。京沪高铁公司将牵引供电和电力设 施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理，铁路局对中铁电气化局集团的工作实施监督管理，并 由京沪高铁公司向中铁电气化局集团支付维管费。
路网收入由铁路总公司资金清算中心统一清算。各铁路公司通过 12306 网站统一售票，票款收入进 入中国铁路总公司，由中国铁路总公司资金清算中心进行清算。中国铁路总公司资金清算中心将各 铁路公司本线收入以及其他铁路公司使用本线产生的线路使用服务收入和接触网使用服务收入划入 各铁路公司，同时将各铁路公司使用其他铁路公司的线路使用服务费和接触网使用费划出到其他铁 路公司。
京沪高铁主营业务为高铁旅客运输，营收来源主要分为旅客运输收入和路网服务收入。旅客运输指 为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；路网服务指其他铁路运输企业担当的列车 在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等。担当列车一 般是本线列车，非担当列车一般为跨线列车。 常态情景下，京沪高铁本线年客运量超 5000 万人次，营收约为 160 亿元。2019 年京沪高铁本线运 送旅客量达 5333 万人次，2020 年至 2022 年受疫情影响，客运量显著下滑，2023 年本线客运量恢复 至 5325 万人次，较 2022 年增加 209.1%，推动客运收入上升至 160.8 亿元。2024 年本线旅客量微降 至 5202 万人次，同比下降 2.3%，客运收入同比下滑 1.57%。
公司路网服务收入呈现增长趋势，2024 年本线路网服务收入超 200 亿元，京福安徽分公司路网 服务收入近 60 亿元。公司 2024 年路网服务收入达 259.6 亿元，较 2019 年实现 52.5%的显著增 长。京沪高铁本线 2024 年跨线路网服务收入突破 200.9 亿元，较 2019 年 151.1 亿元的基数稳步 增长，2024 年下半年同比提升 11.3%至 5400.5 万列公里，反映了长三角地区高铁网络协同效应 逐步释放。同时，京福安徽公司经营逐步进入成长期，其路网服务收入从 2019 年的 19.1 亿元上 升至 2024 年的 58.7 亿元。
路网服务收入占比由 2018 年 48%上升至 2024 年 62%。公司路网服务收入主要包括线路使用服务、 接触网使用服务费用。疫情前的 2018 年与 2019 年路网服务收入占比分别为 48%与 52%，而在疫情 期间，公司的客运服务收入受到了严重的冲击，但路网服务受到影响相对较小，因此路网服务收入 占据了主营业务的主要地位，于 2020 年达到了 68%，随后在 2022 年更是达到了 72%，疫情后进入 常态情况，2023 年和 2024 年占比分别为 60%和 62%。
分业务类型来看，公司客运收入受疫情影响波动较大，路网服务收入韧性相对较强。从 2018-2024 年数据来看，受新冠疫情影响，京沪高铁客运业务呈现较大波动，2023 年逐步恢复常态水平，客运 收入达 160 亿元；京沪高铁路网服务收入相对波动性较小，2023 年突破 240 亿元，2024 年接近 260 亿元，主要原因是高铁路网逐步完善，催化跨线列车量稳步提升。
京沪高铁 2024 年营业总收入创新高，超过 420 亿元。2019 年公司营业总收入为 329.42 亿元，同比 增长 5.72%。受新冠疫情影响，2020 年公司营业总收入为 252.38 亿元，同比下降 27.59%。2021 年， 随着疫情的逐步控制，公司营业总收入恢复至 293.05 亿元，同比增长 16.11%。2022 年，疫情反复 导致公司营业总收入下滑至 193.36 亿元，同比下降 34.02%。2023 年，疫情结束后，公司营业总收 入大幅增长至 406.83 亿元，同比增长 110.40%，显示出强劲的复苏势头。2024 年，公司营业总收入 达到 421.57 亿元，同比增长 3.62%，公司业绩在 2023 年后继续保持稳定增长。2025 年 1 季度，公 司营收为 102.23 亿元，同比增长 1.16%。 京沪高铁 2024 年归母净利润达 127.68 亿元，超出疫情前水平。2019 年公司归母净利润为 119.37 亿 元，同比增长 16.48%。2020 年受新冠疫情影响公司归母净利润下降至 32.29 亿元，同比下降 70.83%， 2021 年随着疫情形势好转归母净利润恢复至 48.16 亿元，同比增长 49.15%，但仍未恢复至疫情前水 平，2022 年疫情反复导致公司归母净利润出现亏损，达到-5.76 亿元，同比下降 111.96%，2023 年 疫情结束后客运市场快速回暖，公司盈利能力逐步改善，2023 年归母净利润达到 115.46 亿元，其 主要得益于客流量的快速恢复，2024 年公司归母净利润达到 127.68 亿元，同比增长 10.59%，显 示出公司在 2023 年后继续保持稳定增长。2025 年 1 季度，公司归母净利润为 29.64 亿元，同比增长 0.03%。
京沪高铁 2024 年的盈利能力虽从疫情期间的历史低谷显著回升，但仍未恢复至 2019 年高位水平。 具体来看，公司 2024 年毛利率为 45.4%，较 2019 年的 51.1%下降 5.7 个百分点，主因高铁疫情后客 流结构变化长途出行比例阶段性降低，导致客运收入弹性受限。净资产收益率 ROE 从 2019 年的 7.88%下降至 2024 年的 6.42%，公司收购京福安徽公司扩张路网的同时新增债务，净资产规模扩大 稀释了利润转化效率，挤压了盈利空间。
经营现金流规模已突破疫情前峰值。具体来看，2024 年经营现金流达 200.7 亿元，较 2019 年的 167.2 亿元增长 20%，主要原因是疫情后高频次、高密度开行列车带来的客流量提升，驱动主营业务造血 能力突破历史高。从波动性看，疫情冲击使经营现金流在 2022 年下降至 68 亿元后，2023 年反弹至 210.8 亿元，2024 年同比回落 4.8%，反映客流增长已进入平台期。
京沪高铁偿债能力表现为长期偿债能力与短期偿债能力均上升。2020 年资产负债率 30.7%，较疫情 前 2019 年的 14.3%高出 16.4 个百分点，主因为收购京福安徽公司所致，随后京沪高铁为降低偿债风 险主动降低资产负债率，2025 年 Q1 负债率达到 20.7%。但流动比率从 2019 年的 1.97 下至 2020 年 0.72，2024 年回升至 1.47，2025Q1 达 1.82，核心驱动在于流动资产规模较疫情前增长至 2025Q1 的 155.62 亿元，同时通过债务结构调整使流动负债较 2020 年峰值削减至 2025Q1 的 85.51 亿元。当前 短期偿债能力已经基本恢复至健康区间，长期负债压力较疫情期间明显缓解。
近两年京沪高铁分红比例超过 45%。从分红情况来看，京沪高铁 2022 年、2023 年、2024 年分红总 额分别为 5.6 亿元、54.79 亿元、57.83 亿元，同比分别为-76.8%、878.4%、5.5%。2022 年受疫情影 响，分红金额下降。2023 年、2024 年派息率分别为 47.46%、45.29%。每 10 股派息从 2020 年 0.329 元升至 2024 年 1.182 元，五年累计增长 259%。排除 2022 年非经常性的亏损影响，从整体上看，随 着国家经济复苏，由于本线稳定的客流量以及路网服务的稳定收入，京沪高铁收入相对稳定，有望 维持稳定的分红比例。
京沪高铁旗下京福安徽公司的经营表现近年来呈现出显著的修复轨迹，盈利能力逐步改善。自 2020 年录得 20.9 亿元净亏损后，公司亏损额逐年收窄，2023 年亏损降至 9.7 亿元，同比降幅达 65.4%， 2024 年亏损进一步缩减至 2.7 亿元，较上年同期大幅收窄 72.2%。营业收入方面，2024 年以 58.7 亿 元创下自被收购以来营收历史新高，同比增速达 7.3%，核心业务的增长韧性已逐步显现。2022-2024 年京福安徽净利润分别为-28.0 亿元、-9.7 亿元、-2.7 亿元，同比变化分别为+62.8%、-65.4%、-72.2%。 目前公司仍处于爬坡期，增长速度已经比过去有所提升，因此 2025 年全年维持增长的可能性较大。
