湾区红利显著、区域龙头崛起。
教培行业是伴随市场经济体制建立、义务教育普及产生并飞速发展的，但其后监管措施也接踵而至。1993 年国家颁布《中国教育改革和发展纲要》，提出在全国普及九年义务教育，至 2010 年初中、高中阶段毛入学率分别提升至100%、82.5%，义务教育的普及客观上为教培提供了稳定的客源。与此同时，在激烈的人才市场竞争中，学历、院校排名逐渐成为用人单位选拔人才的硬性条件。回首过往20逾年，教培行业的不断壮大，是普及义务教育、市场经济体制建立等因素共同作用的结果。教培行业飞速发展同时，主管部门也加强了对行业的监管。2018年以来，监管部门对教培行业经营也逐渐提出更多要求，教培行业也经历了“2018年合规性提升”——“2021 年双减落地，义务教育学生减负”——“2023年正视需求与常态化分类监管并行”三大阶段。
2021 年 7 月，“双减”政策出台，广东省积极响应，义务教育学科培训供给大幅出清。2021 年初政策监管趋严已有征兆，3 月两会期间多位人大代表以及委员提及对校外培训机构的治理；6 月教育部办公厅成立了校外教育培训监管司；2021年 7 月中共中央办公厅、国务员办公厅颁布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，政策意在全面规范校外培训行为，各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。广东省积极响应，据 2022 年 1 月，广东省教育厅“双减”工作新闻通气会所述，义务教育阶段线下学科类培训机构数量压减率 96%，线上学科类培训机构压减率86%。
2021 年 7 月，为进一步规范校外培训，防止隐形变异违规开展学科类培训活动，教育部印发《义务教育阶段校外培训项目分类鉴别指南》，从培训目的、培训内容、培训方式、结果评价等多方面定性鉴别依据，并且要求省级教育行政部门要对本地培训项目分类鉴别工作进行统筹规范。广东省积极响应、明确划分界限，2021 年《广东省中小学校外培训项目学科和非学科类别鉴定工作指引（试行）》中指出，素养培训提供的内容在义务教育课标内的占比＞50%，视为具有学科类别属性特征。
2022 年底，基于分类鉴别工作的持续推进，监管部门正视需求与强化分类监管并行，对违规学科培训采取罚单惩戒，对非学科培训合规机构加速审批牌照。2022年 12 月，教育部等十三部门出台《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，指导思想明确“全面规范非学科类培训，使其成为学校教育的有益补充”；2023 年 9 月，国家出台《校外培训行政处罚暂行办法》（10 月15 日起实施），政策意在让合规机构受到保护、违法者收到惩戒；2024 年2 月，教育部颁布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，义务教育学科培训延续了强监管态度（限制营利性、培训时段等），但未限制非学科类培训以及高中学科培训以市场化形式运营，实际是肯定了 K9 学段转型方向及高中学科的渐进放松，明确了校外培训成为学校教育有益补充的基本定位。2024 年 4 月 11 日深圳市福田区召开了加快审批中小学生非学科类校外培训机构宣讲推进工作会，提及“优化流程、加快审核，对达标的教培机构应批尽批”，但在文件中受理范围仅明确为体育、文化艺术、科技等非学科类培训的校外培训机构；同年 4 月 16 日，北京“双减”专项行动启动会中，明确加快实现非学科类机构“应批尽批”。
小结：目前监管并非完全放开，而是走向常态化分类管理，合规成为教培机构健康持续发展的基础。伴随一系列具体监管细则的出台，现阶段K12 教培合规边界相较于 2022 年更为清晰，同时也有诸多机构完成由学科类培训向素养类培训转型，重新实现合规化供给。但目前政策环境并非回到“双减”前，上文我们通过对现阶段监管政策的梳理，对学科类、非学科类教培的分类监管已逐步常态，对于头部 K12 教培而言，适配各地监管执行细则是合规经营的底线，因此在目前的政策环境下教培企业实现跨区域布局的难度相较“双减”前预计会有明显上升。
2021 年“双减”政策落地后教培行业商业模式剧变，义务教育阶段学科培训自此退出历史舞台，但针对 K9 新业务模式也在积极适应新监管环境，如K9 客群虽不再允许做学科培训，但取而代之素养培训却呈现强劲增长态势。本章节我们尝试测算监管新常态下广东省内 K12 教培行业（小初素养+高中学科培训）的市场规模，核心思路仍为 K12 课外培训市场规模=K12 在校生人数x 渗透率x 客单价，其中将市场拆分为小学、初中和高中培训市场，具体测算思路如下：广东省 X 年的 K12 在校生人数：若计算第 X 年的 K12 在校生人数，测算逻辑为分别加总第 N 年新出生人口*对应学段毛入学率+外省户籍随迁子女人数，其中N取值为（X-12 年至 X 年）。我们从广东省统计局拉取2000 年至今年新出生人口，测算仅基于出生人口的 K12 适龄人口数，并与官方统计年鉴进行对照，要略低于官方统计人数 220-250 万人。我们分析这部分是外来务工人员随迁子女带来的增量，假设每年保持稳定，按照上述算法可得 2025-2030 年K12 在校生人数分别为1879/1895/1903/1895/1885/1892 万人，整体在校生人数规模维持稳定。同理，测算广州 2025-2030 年 K12 在校生人数约 213/215/216/242/214/213 万人。
参培率：据 2019 年 CIEFR-HS 中小学在校生样本估计，全国平均有24.4%的中小学生在 2018—2019 学年参加过学科类校外培训；分学段来看，小学学科类校外培训参与率为 25.3%，初中为 27.8%，高中为 18.1%，各学段参与率均在升学前期出现高峰，学科类校外培训仍旧以升学为主要驱动。其中头部城市受益于丰富的教培资源，参培率显著高于下沉市场。我们分析近年伴随着供给逐步向素养课程转型，实现回补，参培率逐步回到 2019 年水平，并有望实现持续增长。
客单价：参考 CIEFR-HS 中小学在校生样本数据，参与学科类校外培训的学生家庭的年平均支出为 8438 元（中位数为 3000 元），城镇地区年平均支出接近1万元，为农村地区的 3 倍左右。各地中学阶段的补习支出普遍高于小学，高中普遍高于初中，除去 2020 年在线化率提升导致客单价结构下滑外，我们判断客单价会以持平略高于 CPI 增速稳步提升。
K12 课外培训市场规模：需求刚性、参培率回暖，2025 年市场规模有望恢复达到双减前状态。参考上文参培率、客单价相关假设数据，市场规模测算数据如下，“双减”后行业供给出清导致 K9 参培率锐降，尽管高中阶段需求韧性较强，但K9 市场占比更大。但 2022 年下半年以来，监管政策趋于稳定、教培公司商业模式转型初有成效，K12 学科培训（含素养）市场逐渐焕发生机，2025 年时行业有望恢复至“双减”前时状态。
双减前华南地区市场分散，按收益计算 CR5 约为 4.9%。根据弗若斯特沙利文数据，2017 年华南地区市场规模 682 亿元，按收益规模排序CR5 约为4.9%，前五大品牌分别为卓越教育集团、新东方、好未来、思考乐教育、学大教育，市占分别1.6%/1.2%/0.9%/0.6%/0.6%，格局相对分散。此外华南地区还有东莞星火、广州明师、深圳邦德等 K12 教培机构规模居前。
双减后行业头部竞争格局生变，卓越教育集团市占优势进一步扩大。由于双减后已无公开资料或报告对华南 K12 教培市场规模和格局进行分析判断，我们根据现有信息对华南地区主要品牌的规模和市场竞争格局进行大致估算。1）店均收入：根据 2024 年上市公司营收规模及门店数量测算出店均收入。其中新东方、好未来分别使用最新财年数据，并且新东方按照K12 业务在2024财年全年收入中的占比（约 46%）折算、好未来剔除内容服务业务数据。2）广州、深圳门店数量：我们根据 2025 年 7 月最新数据进行测算，其中新东方、学大教育根据官网、官方 APP“找校区”功能统计门店数。思考乐、好未来、卓越教育集团统计大众点评公开门店数据。
3）营收规模=店均收入*门店数量。具体测算结论如下：行业集中度提升，卓越教育集团广州市占率预计已优于“双减”前。受益于尾部机构出清，我们测算 CR5 显著高于 2017 年华南市场水平，广州、深圳两城分别为13.1%/10.5%，深圳要略低于广州，我们预计主要系未上市的桃李未来、蓝天教育等地方品牌承接了双减后部分头部机构流失的名师；根据大众点评公开网点数据，2025 年 7 月，桃李未来和蓝天教育分别具有 16/25 家网点。卓越教育集团在广州的表现额外突出，预计系受益于广州网点的快速加密，以及教学质量支撑店效维持在可观水平。
