小型 PLC 与伺服系统双轮驱动，紧抓周期复苏与市场拓展机遇。
深耕工业自动化控制，围绕 PLC+伺服持续务实平台化与多元化布局。 公司最早可追溯至 2000 年，初期业务以人机界面（HMI）、可编程控制器（PLC）产品为主。 2008 年信捷电气正式成立，开始向驱动层与执行层拓展，陆续研发新品类（变频器、伺服 /步进驱动器），2010 年推出 X-SIGHT 机器视觉产品，向传感层拓展，从单一产品供应商 转变成综合电控解决方案供应商。2016 年公司登录上交所，借助资本完善高阶产品矩阵， 致力于成为世界一流的自动化、智能化整体解决方案供应商。 目前公司在国内设立了 32 个办事处、300 个经销商，下游已覆盖食品饮料、印刷包装、纺 织等传统市场，近几年向新能源（光伏、锂电）、电子制造等新兴产业加速拓展；同时在 海外设有 1 个子公司和 20 个代理商，覆盖欧洲、美洲、东南亚、中东及非洲地区。24 年 公司小型 PLC/伺服系统位列国产品牌第一/第二，竞争优势显著，未来公司将持续发力变 频器、中大型 PLC、机器人业务，构筑长期增长新引擎。
目前公司主要产品涵盖 PLC、驱动系统、人机界面、智能装置四大类，其中 PLC 与驱动系 统营收贡献超过 80%，24 年 PLC 占比回升带动综合毛利率修复。 PLC：公司以小型 PLC 为主并通过持续研发拓展至中型 PLC 和大型 PLC，24 年营收占 比 38%。PLC 是工控系统的核心部件，其性能直接决定了控制系统的性能水平，因而 是公司毛利率最高的产品，基本稳定在 55%以上。 驱动系统：主要由伺服系统（伺服电机和伺服驱动器）组成，受益于 PLC 搭配销售策 略近年来成为公司增长主引擎，24 年营收占比达到 47%，毛利率小幅上升至 24%。 人机界面：主要包括工业触摸屏、文本显示器，用于连接 PLC 等工业控制设备，需求 直接受 PLC 影响，毛利率稳定在 32%左右。 智能装置：包括机器视觉与工业机器人，目前营收占比较小（2%）。
公司 PLC 产品矩阵丰富，具备技术、成本双重优势。 公司目前可编程控制器产品以小型 PLC 为主，并通过持续研发拓展至中型 PLC 和大型 PLC， 形成了 XF 系列、XS 系列、XA 系列、XD 系列、XL 系列、XG（中型）系列六大系列、上百 种细分系列的产品布局，可应用于不同的控制场景，完成了对印刷包装、数控机械、玻璃 机械、木工机械、纺织机械、光伏设备、锂电池设备等重点下游应用领域的覆盖。 公司早期凭借性价比高、服务响应速度快等优势在中小客户中站稳脚跟，为进一步提升产 品的技术优势，公司不断推出更高性能的产品、打造行业细分解决方案：
更高性能产品：研发出 XSF 系列刀片式 PLC，面向先进制造领域和环境复杂行业，具 有更为出众的运动控制能力和更强大的扩展力；进一步完善XF系列分布式I/O系统， 适应更多的应用领域和更复杂的环境，全面覆盖先进制造领域和传统领域，支持多种 系统构成和丰富的 IO 型号，具有稳定高效的特性。
行业解决方案：推出 Motion API,一款工控机形态的 PC based 运控系统,与伺服、变 频、步进驱动、IO 模块等产品深度融合，形成全套行业解决方案；研发出 EA 系列环 境控制器，为养殖和园艺等智慧农业领域提供一体化解决方案，通过先进的环境传感 器实时采集和分析环境数据、预测环境风险，助力智慧农业高效稳定生产。
汇川技术作为国内工控龙头，通过完善的自动化产品矩阵（覆盖 PLC、伺服、变频器及工 业机器人等核心品类）构筑规模优势，营收体量显著领先同业；英威腾则聚焦变频器领域， 呈现专业化深耕特征。二线厂商中，公司、伟创电气、雷赛智能主营业务高度重合（均以 中小型 PLC+伺服为核心），现有营收规模相近；而禾川科技因下游绑定光伏、锂电等强周 期新能源行业，24 年营收受行业需求波动拖累较为明显。
工业自动化企业毛利率分化主要受产品结构及战略路径驱动。 公司与雷赛智能长期深耕 PLC、PC-based 等控制层核心产品，其虽在自动化设备中成本占 比较低，但因直接决定系统稳定性与精度，且客户替换成本高（需重新编程调试），形成 强技术壁垒与客户粘性支撑高毛利率。伴随两者近年主动加速伺服产品线扩张，中低毛利 伺服占比提升导致整体毛利率承压下行。 禾川科技则因深度绑定光伏、锂电等价格敏感型新能源赛道，终端客户降本压力持续传导， 叠加行业产能过剩加剧竞争，致使其自 2021 年起毛利率进入下行通道；英威腾凭借在变 频器领域的品牌溢价与成熟供应链管理，毛利率保持较强稳定性；伟创电气则通过高端变 频器占比提升及成本管控优化，实现毛利率持续提升。
在当前行业竞争背景下，公司基本盘的持续增长主要有三大驱动力：①大客户直销模式深 化带来的份额提升、②新兴应用场景延展打开成长空间、③治理结构优化激发的内生经营 潜力。这三大引擎不仅夯实了传统业务护城河，更为公司穿越周期注入结构化成长韧性。
3.1 大客户直销深化+新兴领域延展，驱动营收增长可持续性
2020-2024 年，公司员工总数从 1506 人跃升至 2611 人，其中销售/技术人员数量快速增 长（销售从 241→490 人，研发从 625→952 人），同步增长的销售与研发费用率，正是公 司为攻坚大客户、突破新兴领域所做的前瞻性投入。 过去公司凭借经销渠道在传统行业（纺织、包装、食品饮料等）建立领先优势，如今为积 极谋求新的业绩增长点，战略重心转向 3C 电子、新能源、汽车制造、半导体、机器人等 新兴行业。考虑到新兴行业普遍呈现“高集中度、强定制化”特征，经销商体量及服务无 法满足大客户需求，公司大量引入行业专精型直销人才，与客户进行深入沟通并挖掘需求， 提供定制化解决方案以及优质的售前售后服务。截至 24 年底，公司 S 级以上客户立项 80 余家，24 年直销实现营收 2.5 亿元，同比+25.8%。
据 MIR 统计，国内 OEM 自动化市场（规模约 1000 亿元）前五大下游依次为：机床（26%）、 电子及半导体（12%）、纺织（7%）、电池（6%）、电梯（5%）。公司已在高价值赛道实现精 准卡位：新能源汽车领域合作比亚迪并进入宁德时代供应链；3C 电子领域服务立讯精密、 歌尔股份等头部客户；半导体领域突破华兴源创、新益昌等高端设备制造商。 我们认为，公司在巩固纺织等传统行业优势的同时，战略性聚焦半导体、新能源、机器人 等高增长、高集中度赛道。通过大客户直销攻坚与细分行业深度定制化服务，持续提升高 潜力市场的渗透效率，前瞻性投入有望为中长期成长开辟增量空间。
3.2 治理结构优化，股权激励绑定核心团队+实控人定增彰显发展信心
2024 年末公司首次实行股权激励计划，向董事、财务总监、其他核心技术人员等共 55 名 对象发放股权激励，设置了三档考核目标，其中第一档考核目标为 2025-202 7 年收入 21.0/26.3/32.0 亿元，同比增加 23%/25%/22%。我们认为，股权激励推出有望绑定公司核 心骨干，持续释放企业经营活力，助力公司高速发展。
2025 年 5 月，实控人全额认购定增完成，拟用 2.8 亿元投资建设企业技术中心二期项目， 建设机器人测试、电机测试等研发实验室和办公室，提升 PLC 仿真/PLC 冗余/3D 机器人抓 取及拆码垛技术等研发实力；剩余资金用于营销网点及产品展示中心建设，有望增强公司 自有品牌产品推广力度，拓宽公司品牌渠道，提升公司品牌影响力。
