从短期、中期、长期维度出发，对CXO板块进行了细致划分，分别对国内外的大分子CDMO、小分子CDMO、临床CRO、临床前CRO企业进行剖析，以试图理解中国CXO企业的全球竞争力。
短期看业绩--大分子CDMO：行业高增长，中欧美日韩同台竞技
大分子方面：行业高增长，空间广阔。中国企业当前的整体市占率仍然较低，一方面，日本、韩国、欧洲、美国均有较为强劲的竞争对手，以龙沙、三星生物、富士胶片为代表的海外大分子CDMO业绩表现亮眼，中国大分子CRDMO或将持续面临较为激烈的行业竞争；另一方面，生物药的蓬勃发展及较高的外包率带动大分子CDMO行业保持较快增速，行业β持续，国内龙头CDMO竞争力持续提升。
短期看业绩--小分子CDMO：综合优势明显，中国企业行业地位稳固
小分子方面：中国企业综合优势明显。历经疫情高基数影响下的短期表观业绩下滑，2025年国内主要小分子CDMO企业业绩恢复全面增长。从全球产业分工及产业链转移角度，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，考虑到欧洲产能建设的长周期及印度在知识产权、合规产能等方面的短板，我们认为中国企业在小分子CRDMO领域的行业地位中期维度（5年内）难以撼动，经历漫长回调，当前估值已较为充分体现了对于未来地缘政治不确定性的担忧，优选估值处于底部，竞争格局良好，海外产能布局领先的优秀企业。
中期看订单--临床CRO：国内订单量及金额已呈现回暖趋势
国外临床CRO：从Fortrea、ICON、IQVIA等公司2023年至今的表现来看，在手订单基本呈现增长态势。国内临床CRO：价格方面，新签订单价格已触底并维持平稳，行业静待恢复；数量方面，今年以来多数临床CRO的询单量、新签量实现一定增长，驱动新签订单金额稳步增长。
中期看订单--临床前CRO：持续受到全球投融资不景气影响
国外临床前CRO：查尔斯河2024年年末在手订单同比、环比均出现下滑，前端CRO呈现一定压力。 国内临床前CRO：2023年、2024年昭衍新药新签订单连续两年同比减少，2025年Q1新签订单同比增速转正。
长期看资本开支--大分子CDMO：国内外企业均持续维持较高资本开支
药明生物：2023-2024年资本开支回落，但仍明显高于疫情前水平。2020-2022年公司资本性支出较为密集，维持每年约60亿元的资本性支出；2023-2024年资本性支出回落至每年约40亿元，但相较于疫情前仍有较大提升（2019年资本性支出32.35亿元）。 药明合联：产能建设稳步进行中。过去五年，公司资本性支出呈现快速增长趋势，新加坡基地建设稳步推进。 Lonza：持续维持较高资本开支投入。2023-2024年资本开支回落，但仍然维持在较高水平。三星生物：过去五年，资本性支出稳步增长。
长期看资本开支--小分子CDMO：整体来看，国内资本开支高峰期已过
主要分为两类：以药明康德为代表的少数企业持续加大资本开支，其余多数企业资本开支高峰期已过。 药明康德：预计2025-2027年资本开支投入加大。2025年2021-2022年为资本开支高峰期，2023-2024年资本开支逐步减少。2025年公司计划加大资本开支投入，预计2025年资本开支将达到70-80亿、2026-2027年将持续维持较高的资本开支。 康龙化成：2022-2023年为资本开支高峰期。从2021年开始，公司维持较高的资本开支水平，2021-2024年资本开支均高于20亿元人民币，2024年资本开支已呈现减少趋势。 凯莱英：2021-2022年为资本开支高峰期。从近五年情况来看，除2021年16.6亿元、2022年21.51亿元资本开支较高外，其余年份基本维持在10-12亿元人民币的资本开支水平。 普洛药业：2021年-2023年为资本开支高峰期。 九洲药业：过去五年（2020-2024年）资本开支投入逐步加大。
新兴领域：多肽、寡核苷酸等新分子、新业务发展迅速
新分子领域的快速发展为CX0行业带来源源不断的增量需求。生物医药技术更新迭代迅速，新分子、新疗法层出不穷，近年来，多肽、寡核苷酸、ADC等药物/疗法发展迅速，为CX0持续带来新的需求点。
CXO行业在新分子领域蓬勃发展，技术领先企业持续扩大优势。药明康德计划2025年将多肽合成反应釜扩容至超100,000L；诺泰生物多肽602车间投产（5吨/年）并启动寡核苷酸商业化车间建设（预计2025年完工）；凯莱英化学大分子业务2025年第四季度收入环比激增超200%；博腾股份新分子业务2024年新签订单突破9000万元（含7家海外客户），印证国际市场需求强劲。
仿制药CRO：持续创新转型
仿制药CRO企业积极推进创新转型，寻求业务新增长点。百诚医药有多个项目推进，广泛布局于肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等关键领域，其中1类新药BIOS-0618进度靠前，2025年4月新增OSA人群日间嗜睡适应症，目前处于Ⅱ期临床中。阳光诺和以多肽创新药为特色，STC007注射液进度靠前，其术后镇痛适应症的Ⅱ期临床完成，显示良好疗效。
