中东长期冲突军贸需求旺盛，中国高端装备份额提升可期。
俄乌冲突持续，双方武器装备的应用成为局势主导因素。进入 2025 年以来，局势进展逐渐更多围绕在双方导弹、无人机等先进装备应用、乌克兰获得的军事援助和俄罗斯装备供给等方面。目前双方的作战模式愈发偏向于利用导弹、无人机等先进装备摧毁重要军事设施。自冲突发生以来，俄乌双方在无人机、军用飞机和各类火炮等装备上的损失充分说明了战争对于存量装备的消耗巨大，即便是在和平时期或需要维持一定水平的安全库存以备战争来袭；同时俄乌双方武器装备的快速、持续消耗也凸显装备低成本、可持续的重要性，从而带动了一轮全球范围内武器装备低成本化采购的热潮。俄乌双方高强度使用无人机作战，无人机已成为主战装备之一。截止到 2025 年2 月17 日，根据俄乌双方国防部的战损统计，自冲突发生以来乌克兰击落俄方军用无人机数量为 25,505 架，俄罗斯击落乌克兰军用无人机数量为 43,522 架（俄罗斯损失数量由乌克兰国防部统计，乌克兰无人机损失数量由俄罗斯国防部统计）。可以发现 2024 年以来双方在每日无人机损失的数量上呈现提升态势，且该统计主要对象为飞行能力较强的军用无人机，并未包含充斥前线的大量商用无人机，若加上商用无人机的损失则无人机整体的损失规模十分庞大。根据 RUSI 的《Meatgrinder：Russian Tactics in the Second Yearof Its Invasion of Ukraine》报告，2023 年乌克兰军用+商用无人机的损失保持在每月约1 万架。
大量、持续的消耗需要庞大的产能来支撑，因此俄乌双方都开始大幅提升无人机生产能力。根据新华网、央广网报道，乌克兰无人机产能已从 2023 年的 300,000 架增加到 2024 年的 400 万架；根据乌克兰总统弗拉基米尔·泽伦斯基于 2024 年 10 月 1 日乌克兰第二届国际国防工业论坛发言，乌克兰已经签订了150 万架无人机的采购合同。俄罗斯方面，据俄新社 2024 年 9 月 19 日报道，俄罗斯总统普京称，2023年俄军总共接收了约 14 万架各式无人机，俄 24 年大幅增加无人机产量，达到23 年产量的10 倍。从俄乌冲突看，军用无人机的发展方向之一或是小型化、低成本，在成本端向商用无人机靠拢来实现更大规模的列装，在应用中可能也将其定义为半消耗品。
25 年印度和巴基斯坦再起冲突，其中巴基斯坦投入作战的中式装备表现亮眼。2025 年4 月22 日印控克什米尔帕哈尔加姆镇发生针对游客的枪击事件，造成多人死亡，为 2000 年以来最严重恐袭；印政府认为空袭为巴方所策划，随后便采取了关闭边境+暂停执行《印度河水条约》，切断巴基斯坦80%农业水源，此举触碰到巴基斯坦底线，印巴局势迅速恶化，5 月 7 日凌晨，印度发起“辛杜尔行动”空袭巴控区，双方共出动多架战机开展激烈空战。根据巴基斯坦国防部发布的统计，巴基斯坦击使用包括战斗机、空空导弹、防空反导系统等进口自中国装备，落印度 3 架法国产阵风战斗机、1 架前苏联产米格-29 战斗机和 1 架俄罗斯产 Su-30MKI 战斗机，而巴基斯坦未有高价值军事装备损失。本次印巴冲突或对我国的军贸出口具有良好的促进作用： 作战需求牵引下，巴基斯坦对我国装备需求或大幅增加。根据 SIPRI 数据统计，巴基斯坦是我国最大的军贸出口客户，我国装备的采购占其军贸进口额超过 80%，中式装备已在巴形成较为完善的体系，黏性和排他性强。冲突升级将直接带动巴方对我国装备的需求，短期看消耗类弹药或有较大弹性。中式装备作战效果显著，物美价廉充分体现。我国装备在实际作战中效果好，巴基斯坦使用中式装备打击了印度的法、俄、苏联产装备，起到了良好的宣传效果，我国军贸的客户群体有望扩大，中期看无人机&防空反导系统或具备较大弹性。 军贸体质改革下更多先进装备有望走出国门。近年来我国对先进装备出口态度逐步由保守转向开放，或将有效提升我国军贸出口的天花板，在新国际形势下有望诞生一批以中式装备为主要国防力量的国家或地区。长期看先进战机&防空反导等成建制的装备出口空间较大。军贸客户黏性将持续加强。体系化作战&网络中心战理念的优势在本次印巴冲突中充分体现，此前采购了中式武器装备的国家可能会扩大对中式装备的采购类型，以求打造体系化的作战力量，向网络中心战模式靠拢，对我国军贸的中长期发展奠定基础。
全球安全问题凸显，军贸市场或将进一步发展。近年来全球军费开支总额保持增长，俄乌冲突促进全球国防投入进一步增加。俄乌冲突使各国更深刻的意识到了安全问题的重要性，2022 年俄乌冲突爆发以来，以美国及其盟国为首的多个国家已经公开提高国防开支，北约也推动各成员国相应增加军事预算，在国际形势日益紧张的局面下，2023 年全球军费支出迎来新的峰值。巴以冲突则更加强调了国防建设的重要性，预计全球在国防安全建设方面的投入将进一步加强。根据 SIPRI 统计 2022 年全球军贸指数同比增长 19.37%，全球军贸市场进入快速发展期，2023 年军贸指数下降的原因在于俄乌冲突导致俄罗斯自用装备和欧美对乌克兰的军援提升，压制了两方在正常军贸市场上的供给。
近年来我国的国防建设投入维持较高位置。根据政府财政预算草案报告，2025 年度我国军费预算为17846.65 亿元人民币，同比增长 7.2%，增幅与去年持平。这是自 2022 年以来，我国军费预算增幅连续四年超过 7%。国防预算是军工板块需求和采购的总盘子，对军工板块相关公司的业绩指导有积极作用，国防预算增速维持较高位置或将对板块的投资信心有提振效果，同时也为后续军工行业的总需求提供了成长保障。
2024 年我国国防预算为 16,655 亿元，占当年 GDP 总量 1,349,084 亿元比重为1.23%。2025 年我国国防预算为 17,874 亿元，根据全国人大设定的 5%左右 GDP 增长目标，则军费占 GDP 的比重为1.26%左右；从历史数据看我国 2017-2024 年国防预算占 GDP 的比重为 1.23%/1.20%/1.21%/1.25%/1.19%/1.20%/1.23%/1.23%，但较欧美军事强国相比我国国防费占 GDP 比重仍处于较低水平，根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所数据，2024 年美国、印度、英国等国家军费占 GDP 比重均超过 2%，美国对北约成员国的国防开支占 GDP 比重的建议值为 2%，根据美国国防部，2025 年美国国防预算8,950 亿美元，预计占GDP水平达到 3.2%-3.5%。我国国防投入还有较大提升空间。
供给改善构成军贸最大逻辑，谱系齐全性能优异出海可期。（1）谱系渐丰自主可控武器装备是中国军贸最大底牌。逐渐丰富的自主可控的武器装备体系是中国军贸最大底牌。供给端的约束是过去我国飞机军贸占比过低的核心原因，以歼-10 为代表的自主研制武器装备的崛起是未来中国装备以更大规模走向世界的核心逻辑。在上世纪 90 年代至今，中国虽然拥有第四代战机，但多为进口俄罗斯苏-27/30 系列，中航沈飞后续生产的歼-11/15/16 系列战机由于知识产权等问题难以实现出口，中航成飞歼-10 虽为自主研制，但早期所用发动机为俄罗斯 AL-31，亦难以出口，其在 2021 年出口到巴基斯坦为WS-10 问题得到解决后方才实现突破。当前国内歼-10/35 等战斗机、运-20、运油-20、直-10 等飞机均为完全自主研制且具备出口条件，中国军贸供给端问题得到极大改善，逐渐丰富的自主可控的武器装备体系是中国军贸最大底牌。
（2）各类装备主机厂均有（潜在）爆款型号可供军贸。中航沈飞被誉为“中国歼击机摇篮”，生产的主力型号有歼-11/15/16/35 等，其中歼-35 有望成为中国第五等待战机军贸核心机型。歼-35 为我国自主研制生产的第二款第五代战机，根据军事专家宋心之介绍，歼-20 重型战机重点是执行制空任务，而歼-35 相对更为灵活可以执行多种任务，实现与歼-20的良好协同效果。与歼-20 相比，歼-35 外贸前景更好：歼-35 更加便宜；敏感技术得到一定控制；全部实现国产化。美国或将向印度出售 F-35 战机，此举或将引起印巴军事力量失衡，进一步刺激中国J-35 出口。美国总统特朗普 2025 年 2 月 13 日表示，今年起美国将大幅增加对印度军售，并将向印度出售F-35隐形战斗机。
中航成飞是国内自主研制飞机的核心主机厂，其研制生产了中国第一款完全自主第四代战机歼-10 及中国第一款第五代战机歼-20。中航成飞研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20 等有人机，以及翼龙系列、靶机系列等无人机，是国内自主研制军用战机核心企业。歼-10 为公司军贸核心爆款型号，印巴冲突后歼-10 海外订单有望加速放量，2025 年 6 月 5 日，印尼表示考虑采购中国歼-10 战机。当地时间 6 月 5 日，据印尼军方消息，印尼政府正就采购中国制造的歼-10 战斗机进行可行性评估。道凡托指出，中国歼-10 战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。此外，相较于西方同类战机，歼-10 的价格更具竞争力，且技术配置符合印尼对“高性价比先进装备”的需求。
中航西飞是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商，运-20 及其衍生型号或成为运输机及特种飞机军贸爆款。中航西飞目前生产的主要军用飞机型号包括运-20、运油-20、轰-6、运-8/9 及其衍生的预警机等，其中轰-6、运-8/9 等型号均有一定的军贸记录。世界范围内最大起飞重量在 200 吨级别的运输机多数已经停产，公司核心型号运-20 及其衍生型号有望成为200 吨级别爆款军贸运输机。世界范围内最大起飞重量在 200 吨级别的飞机主要为伊尔-76、C-17 等型号，其中C17 已经于 2015 年停产，伊尔-76 目前处于小批量生产状态，且该机型服役时间比运-20 早41 年，机型老旧，因此在世界范围内，200 吨级别的运输机中，运-20 具有较大竞争力，同时其衍生型号亦有望实现较大规模出口。
洪都航空是国内集科研、生产和经营于一体，兼具“厂所合一、机弹合一、战训合一”特点的核心军机及导弹主机厂。公司过往型号拥有较多出口记录，其中 K8 系列飞机出口亚非拉10 余个国家，一度占据国际同类飞机市场 70%的份额，是中国第一个成套出口飞机生产线和对外输出飞机制造技术的飞机型号。当前公司核心教练机型号 L-15 性能比肩世界一流水平的高级教练机，2023 年2 月20 日，第十六届阿布扎比国际防务展上，中国与阿联酋成功签约，将向阿联酋出口 12 架 L15“猎鹰”教练机，这是继赞比亚首次签约 L15 后的又一次订单。此外，公司当前拥有 YJ-9E 导弹、TL-20 制导弹药、TL-7/17 导弹等导弹型号，是为数不多的拥有导弹整机上市公司。
