全球造、销全球，海外高盈利市场加速拓展。
海外工厂布局美国、墨西哥以及东南亚。目前，公司拥有 7 个生产基地，主要以国内广东佛山、江西吉安、安徽淮南为主，海外布局持续深化，分别在马来西亚、泰国、美国、墨西哥等建设海外生产基地。目前，公司生产基地主要以佛山北滘、江西吉安、安徽淮南为主，国外销售产品主要为国内公司生产。
海外产能从 2024 年起陆续释放。公司马来西亚二期基地（照明产品）、泰国一期基地（新能源变压器）2024 年陆续投产，美国（配电变压器）、墨西哥生产基地（新能源变压器）计划于2025年开始陆续建成投产。目前，公司国外生产、销售的收入主要来自马来西亚工厂，泰国工厂产销量较小。我们认为海外市场电力设备需求强劲，随着公司海外工厂逐步投产，海外本土变压器产能加速释放，公司有望优化公司全球供应链，持续拓展全球商机。
海外收入持续增长，欧美高毛利地区占海外收入比重超 70%。公司海外收入持续增长，从2020年的 6.2 亿元增长至 2024 年的 13.6 亿元，CAGR 超 20%，海外收入占总营收比超30%，近年来呈现下降趋势主要是因为国内市场光伏发展迅速，收入增速更快。海外客户覆盖宜家、日立、福特等。我们认为公司绑定头部客户高效拓展海外市场外，也通过参加展会等方式，不断拓展海外市场，直接辐射欧美区域客户，“2+X”战略布局也有望为公司带来新的优质境外客户，斩获更多订单，增厚海外业绩。
海外毛利率远高于国内，海内外毛利率差异拉大。公司外销产品主要为新能源变压器、工业控制变压器及照明产品。2022 -2025Q1 海外毛利率在 26.9% -31.6%波动。海外毛利率高于国内，毛利率差异从 2022 年 10.70%增至 2025Q1 的 18.76%，主要是因为新能源变压器及工业控制变压器的海外毛利率均高于国内。受劳动力成本、政策等因素影响，欧美、日韩等发达地区的能源类产品制造成本较高，故公司产品国外售价通常高于国内。公司多年来坚持国际化战略，产品质量及服务在国际市场上认可度高，竞争优势强，一般能保持较高的外销毛利率水平。对于国内能源类产品市场，市场竞争相对较为激烈，国内主要客户通常会选取多家供应商进行比价、招投标确定采购价格，一定程度上压低了公司的销售价格，导致内销毛利率整体处于较低水平。欧美高毛利地区占海外收入比重超 70%。公司在美国、日本、马来西亚、新加坡、墨西哥、泰国等地均投资设立了公司，负责当地市场开拓、售后服务和生产制造。海外收入主要集中在北美洲和欧洲，北美洲收入占比呈上升趋势，25Q1 占海外收入比达 47.05%，主要来自美国、洪都拉斯、哥斯达黎加等国家；欧洲收入占比整体较为稳定，占海外收入比稳定在35%左右，主要来自西班牙、瑞典、德国等；亚洲收入主要来自日本和印度。
新能源变压器为海外核心增长产品。新能源变压器 2022/2024/2025Q1 海外销售金额分别为1.10/4.91/1.78 亿元，占海外销售总额占比分别为 12%/38%/53%，销售量及单价均呈现强劲增长。2022 至 2025Q1 工业控制变压器销售金额有所下滑，占比从 32%降至14%，主要是因为销售单价虽有所增长但销售量下滑较多。照明电源销售金额有波动，2022/2024/2025Q1 海外销售金额分别为 3.56/4.53/0.83 亿元，占海外销售总额占比分别为 39%/35%/25%，销售量稳健增长但单价持续下滑。照明灯具销售金额持续下降，占比从 17%降至 8%。
