极狐&享界双品牌战略，开启三年跃升新周期。
北汽蓝谷是北汽集团旗下专注于新能源汽车研发、制造与销售的核心主体，成立于 2009 年，是中国最早布局新能源汽车领域的企业之一，旗下包括北汽极狐、享界、BEIJING 三 大品牌。公司致力于高端智能电动车的研发与市场化，以整车制造业务为核心，覆盖三电 技术、能源服务及轻量化技术等领域研发，依托北汽集团的产业资源及国际化合作网络， 持续推动技术创新与产业升级。
改革筑基期（2009 年-2018 年）：构建新能源自主研发体系与基础合作生态圈，实现产业 破冰并逐步领跑行业。2009 年，北汽新能源汽车股份有限公司成立，成为中国首家独立 运营并获得新能源汽车生产资质的企业。2014 年 3 月，北汽新能源顺利完成股改，成为 国内首家股份制新能源汽车公司。2015 年 2 月，北汽新能源在科技部开通国家部委首个 纯电汽车分时租赁网点，实现商业模式创新。2016 年 11 月，全新平台 EC180 车型在青 岛基地投产，成为后续主导产品，公司实现技术创新。2017 年 11 月，北汽新能源与产业 链伙伴缔结“卫蓝生态联盟”，开启百亿“换电计划”。2018 年 6 月，北汽新能源与麦格 纳、镇江市政府签署高端智能纯电汽车项目三方合作协议。在改革筑基期，北汽新能源依 托北汽集团与戴姆勒、麦格纳等国际巨头的战略合作，初步构建新能源技术研发体系并进 行行业突破实践，奠定量产车型的产业化基础，最终于 2018 年 9 月通过资产重组在 A 股 主板上市，成为国内新能源汽车第一股。
产品突围期（2019 年至今）：聚焦北汽极狐&享界双品牌，多维联手华为赋能北汽新能源 转型升级。2019 年，公司高端品牌 ARCFOX 极狐在日内瓦车展进行全球首次品牌发布， 随后 10 月新 BEIJING 品牌在中华世纪坛正式发布，全面推进新能源车型量产。2020 年 10 月，北汽极狐首款车型阿尔法 T 正式上市，提供三种续航版本五款车型，售价 24.19-31.99 万元，定位中高端新能源 SUV。2021 年 4 月，公司与华为联合打造的极狐 阿尔法 S 全新 Hi 版在上海车展发布，并于 2022 年实现交付。2023 年，公司陆续推出极 狐考拉、阿尔法 T5 等车型，继续完善极狐品牌车型矩阵。2024 年，公司与华为的合作模 式从“Hi”模式升级为智选模式，实现由技术合作到品牌、渠道、零售等维度全面赋能， 2024 年 8 月，首款车型享界 S9 纯电版上市发布，售价 39.90-44.98 万元，引领国内高端 纯电轿车市场。2025 年，公司与华为合作持续深化，聚焦极狐和享界打造双品牌双模式， 极狐阿尔法 S6 三激光雷达版、享界 S9 增程版等多款车型陆续上市，携手华为共建智能 汽车新高地。
公司由北京国资委实际控制，控股股东为北汽集团。公司由北京市国资委实际控制，控股 股东为北汽集团。公司的股权架构呈现“国资主导，多级控股”的特征，北京市国资委通 过北京国有资本运营管理有限公司间接持有北京汽车集团有限公司（北汽集团），北汽集 团作为核心平台，直接持有北汽蓝谷 23.11%股权外，通过北京汽车股份有限公司、北汽 （广州）汽车有限公司、渤海汽车系统股份有限公司等实体间接持有公司股权。公司作为 北汽旗下负责新能源汽车研产供销的业务主体，充分享受北汽体系产业链资源赋能，双方 的战略协同为公司长期稳定发展提供重要支撑。 截至 2024 年年报，公司下属共有两家全资子公司，其中北京蓝谷极狐汽车科技有限公司 负责高端智能品牌“极狐”的研发与市场推广；北京新能源汽车股份有限公司负责公司纯 电动新能源汽车与核心零部件的研发、生产、销售和服务。
3.1 极狐&享界打造双品牌战略，聚焦中高端及个性化品类
聚焦中高端及个性化品类，车型矩阵逐步完善。目前，公司聚焦北汽极狐和享界两大品牌， 产品围绕中高端及个性化品类打造。在基础智能化方面，北汽极狐推出考拉/考拉 S，定位 紧凑型 SUV/MPV，专注亲子出行场景的系统性解决方案，重新定义家庭出行新标准；在 高阶智能化方面，公司携手华为，聚焦极狐和享界打造双品牌战略，其中极狐品牌通过阿 尔法 S 系列和 T 系列持续深耕 15-30 万元中高端市场，实现轿车和 SUV 品类全覆盖；享 界品牌作为华为智选系列之一，首款车型享界 S9 推出纯电和增程双动力形式，搭载 HUAWEI ADS 3.3+HarmonyOS 4 车机系统，实现智能化水平全面进阶。享界 S9 价格定 位 30 万元以上高端豪华市场，全面对标宝马、奔驰、奥迪等传统豪华品牌。
极狐品牌为公司销量核心，享界品牌年内开始放量。2024 年，公司全年实现销量 11.4 万 辆，同比+24%，其中极狐品牌实现销量 8.1 万辆，同比+170%，销量占比超 70%，为公 司销量增长核心驱动；2024 年 8 月，享界首款车型 S9 纯电版正式上市，年内累计实现销 量 0.6 万辆。2025 年 1-6 月，公司实现销量 6.7 万辆，同比+140%，其中极狐/享界实现 销量 5.3/1.1 万辆，极狐品牌同比+198%；截至 2025 年 4 月，享界 S9 已连续 7 个月蝉联 40 万以上纯电轿车销冠，同时伴随享界 S9 增程版上市交付，5/6 月销量 3285/3192 辆， 实现大幅提升。
3.2 专注三电全链路技术自研，构建“技术+资源+场景”的全方位生态圈
专注三电全链路技术自研，智能化&电动化持续进阶。1）三电领域：全链路技术自主可 控：电池方面，第四代极光电池可在极端条件下实现永久性热阻隔，在-7℃低温环境下保 持 96%的能量效率，同时可搭配自研第三代高压超充技术和大功率液冷超充桩，实现补能 效率的大幅提升；电驱方面，极锋动力α-Power 第四代产品采取前驱 SiC 电驱总成+后驱 高转速异步电驱总成，总功率达 390kW，轮端扭矩 7000Nm，百公里加速 3.7s；电控方 面，公司自研第四代电控产品实现集成度优化，同时创新推出动力底盘继承控制器 PCUU1.0 产品，第四代 BMS 获行业内最高等级“ASIL-D”认证。2）智能网联：智驾方 面，公司获国内首批 L3 级准入试点，掌握高速 NOA 算法及车规级智驾系统研发能力‘智 能座舱方面，公司掌握应用层和中间件的自主开发能力，实现 AI 大模型技术在自然语言 交互、用户意图理解等领域的率先应用。3）平台开发：构建 BE11、BE22、BE21 三个 整车研发平台，实现轿车、SUV、MPV 等产品品类全面覆盖，其中 BE21 平台为公司全 新开发的高端智能、全冗余架构纯电动汽车技术平台，具备超级拓展、智能、交互、进化 四大特色，目前已在阿尔法 T、阿尔法 S 等车型上实现应用。
构建“技术+资源+场景”的全方位生态圈，上下游产业整合助力公司产品进阶与成本优 化。公司联合宁德时代（合作电池）、麦格纳（生产标准赋能、平台开发）、奔驰（平台开 发）等国内外龙头供应商及车企，实现整车生产制造工艺的全面升级；携手华为从 Hi 模 式的单向输血到智选模式的双向赋能，实现智能网联电动汽车技术全面进阶；联合百度、 小马智行推进 Robotaxi 商业化落地，形成“技术+资源+场景”的全方位生态协同，驱动 公司产品迭代与市场竞争力持续强化。
2020 年以来公司营收规模稳步提升，亏损规模整体保持稳定。2020 年以前，公司凭借网约车、出租车等对公优势业务，保持营收的增长态势及正向盈利。2020 年，伴随国内新 能源补贴政策退坡、全球疫情影响，导致公司新能源车型竞争力减弱、传统对公业务停滞， 同时叠加产能扩张、三电和新产品平台持续研发投入，2020 年公司实现营收仅 53 亿元， 同比-78%，归母净利润-65 亿元，出现大幅亏损。伴随此后，极狐、享界品牌新车型陆续 上市，公司营收规模稳步回升，2024 年实现营收 145 亿元，2020-2024 年 CAGR 达 29%； 2025 年 Q1，享界 S9 纯电版/增程版交付，单季度实现营收 38 亿元，同比+151%，归母 净利润-9.5 亿元，同比减亏 0.63 亿元。
盈利能力&期间费用率持续改善。2020 年以来，公司期间费用率持续改善，2024 年实现 管理/销售/财务费用率分别 6.5%/12.5%/2.6%，较 2020 年分别下降 7.7/6.6/12.6pcts，对 应公司净利率由 2020 年-122.8%回升至 2024 年-47.4%。2025 年 Q1，公司实现管理/销 售/财务费用率 5.5%/9.2%/1.0%，较去年全年下降 1.0/3.3/1.7pcts，实现净利率-36%，较 去年全年回升 11.4pcts。
产能利用率方面，2024 年，公司内部实现产能优化，北汽新能源原有设计产能由 32 万辆 调整为 12 万辆，由北京大兴、山东青岛、河北沧州多地生产集中至北京密云工厂生产， 公司报告期内实际产能调整为 13.5 万辆/年，对应产能利用率 67.3%，同比+55.9pcts，实 现大幅改善。
折旧与摊销方面，2024 年公司折旧与摊销金额达 26 亿元，占营收比重 17.8%，同比 +5.9pcts，是制约公司业绩兑现重要因素。我们认为，公司享界品牌尚处于品牌建设初期， 目前仅 S9 单款车型，尚未形成规模；极狐品牌阿尔法 S 和 T 系列多款新车型陆续上市， 车型矩阵不断丰富，预计规模效应有望稳步提升，实现费用进一步摊销，加速迎来公司业 绩拐点。
