由安防突破至手机及车载市场，成为全领域布局国产CIS 供应商。
思特威(上海)电子科技股份有限公司（以下简称“思特威”或“公司”）成立于2017年4 月，专注于高性能 CMOS 图像传感器的研发和设计。公司起步于安防业务，成立初期即获得安防领域龙头企业客户的选购和信赖，在安防 CIS 领域出货量排名前列；2018年进驻机器视觉应用领域；2020 年开始向手机和汽车应用领域拓展业务；2022 年5 月成功登陆上交所科创板。截至 2024 年，公司已形成“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展格局，在手机、车载、安防 CIS 领域的出货量均位于市场前列。
公司致力于提供多场景应用、全性能覆盖的 CMOS 图像传感器产品。公司产品已覆盖了安防监控、机器视觉、车载电子、智能手机等多场景应用领域的全性能需求。CS/HS/XS系列应用于智能手机，产品以高像素、大光学尺寸为特点，主打50MP 高端产品。AT系列应用于车载领域，目前以中低像素产品为主，但也具备 8MP 及以上像素产品的储备和技术。SC、AI/SL/IoT、GS/LA 系列主要应用于安防和机器视觉领域，由于终端应用领域多样，像素、光学尺寸参数范围较大，封装方式更多元。此外，公司还有少数产品可应用上PC、平板等领域。
核心团队技术实力雄厚，为公司研发创新奠定坚实基础。公司创始团队均为技术出身，在传感器领域具备多年的研发管理经验：1）公司创始人徐辰博士在CMOS图像传感器领域拥有二十余年的领导团队、研究开发和产品设计经验，在解决高质量CMOS成像系统设计中的噪音问题、提高感光度和夜视效果、开发堆栈式的全局快门图像传感器等方面发挥技术带头作用；2）莫要武博士在半导体相关领域工作近三十年，推动行业引入高性能、低功耗、低噪声的列并行读出架构，主持设计了众多主流 CMOS 图像传感器；3）马伟剑先生拥有近二十年芯片研发和产业化经验，在推进公司多款高感光度、高信噪比以及兼具近红外感度增强性能的图像传感器产品工艺及产业化方面发挥了重要作用。
核心团队持股，技术研发型公司的基因。截至 2025 年6 月末，公司第一大股东、实际控制人徐辰直接持有公司 13.64%的股份；莫要武持股 5.96%，与徐辰为一致行动人；马伟剑持股 3.74%。创始人徐辰与联合创始人莫要武、马伟剑均为公司的核心技术人员，三人合计持有公司股份的 23.34%，与股东利益一致，有利于公司长远发展。
股权激励考核目标彰显公司长期发展信心。公司于 2023 年发布新一轮股权激励预案公告，面向 273 名高管和员工授予约 815.6 万股限制性股票，约占激励计划草案发布时总股本的 2.04%左右，授予价格为 27.17 元/股。公司业绩考核目标为2025 年归母净利润大于4亿元或新业务出货量高于 2.6 亿颗、2026 年归母净利润大于 8 亿元或新业务出货量高于3.0亿颗，其中，新业务指经审计的公司车载市场 CIS 芯片出货量和消费电子CIS芯片出货量之和。本次激励计划的推出彰显了公司对业务扩张、盈利增长的信心，以及对消费电子和车载应用市场的重视和投入。
以安防为基，手机、汽车驱动新增长。公司早期以安防业务起家，逐步切入智能手机和汽车电子领域，已形成“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展格局。2024年，行业去库存逐步到位，在消费电子产品利好政策、AI 与数据中心、汽车电子等行业需求拉动的共同作用下，公司手机、汽车、安防业务三点开花，实现营收59.68 亿元，同比增长108.87%。分业务领域来看： （1）智慧安防：2018-2021 年，安防业务作为公司的主要营收来源增长较快，为公司发展打下良好基础，该时期下游需求主要由城市安全等基础设施普及驱动；2022-2023年安防业务趋于平稳，但公司仍保持全球市场领先地位；2024 年，凭借迭代产品的优异性能，公司安防业务实现营收 21.5 亿元，同比增长近 30%。 （2）智能手机：公司手机业务自 2020 年起步，四年间快速成长为公司的支柱性业务。2022 年在消费电子市场低迷的大环境下，公司积极抢占入门级产品市场份额，同时就高端旗舰产品与客户展开合作。2023 年，公司高单价的多款 XS 系列50MP 产品成功量产，该类产品主要应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头，为公司的智能手机领域营收开辟出第二条增长曲线。2024 年，公司各阶 50MP 产品出货量均大幅提高，其中，高阶旗舰产品在手机业务中营收占比已超过 50%，推动该板块营收升至 32.9 亿元，同比增长达269.05%。（3）汽车电子：公司 2020 年开始布局汽车电子业务，2023 年车载CIS出货量已位居全球第四，国内第二。从营收规模来看，2023 年前增长较为缓慢，但公司作为国内少数能提供车规级 CIS 解决方案的厂商仍具备技术优势。2024 年，受益于智能驾驶应用起量，公司多款车载产品大规模出货，在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽等众多主要车厂量产，当年实现营收5.3 亿元，同比增长 79.09%。
CIS 产品毛利率主要受下游需求、上游成本、产业结构等因素影响。2018-2021年，下游政府公用事业对安防监控摄像头的需求持续增长，公司规模扩张带来毛利率逐步爬升；2022年，由于宏观环境影响，终端需求的负面冲击传导至上游，公司价格承压导致毛利率下降；2023 年，价格压力延续，但公司通过供应链合作深化提高良率、优化成本，毛利率降幅得到控制；2024 年，公司手机 XS 系列高端产品出货量快速拉升，智驾趋势驱动公司车载产品得到广泛应用，公司毛利率回升至 21.09%，同比上升 1.13 个百分点。同时，度过2022年低谷后，随着营收规模的快速扩张，公司净利润有所改善，2023 年扭亏为盈，2024年实现归母净利润 3.93 亿元，同比增长 2662.76%。
研发费用以工资薪酬和直接投入为主，费用率随业务规模扩张快速摊薄。公司的研发费用包含工资薪酬、直接投入、折旧与摊销等，其中前两者是主要费用来源：工资薪酬为人工成本和股权激励费用；直接投入指流片费用、样品制作等材料费用，间接体现了公司新品开发量，是衡量研发投入的重要指标。公司重视技术创新，上市以来研发费用上升较快，未来预计仍将持续加大研发投入，提高差异化竞争优势。但随着公司营收快速增长，近三年研发费用率下降，2024 年公司研发费用为 4.47 亿元，占营收比重7.49%，同比-2.52个百分点。
费用率控制良好，衍生品对冲汇率风险。2020 年以来，公司收入规模快速扩张，带来销售/管理费用率的大幅下降，2024 年销售/管理费用率分别为1.84%/1.75%，同比-1.32/-0.85个百分点。财务费用率 2022 年较高，主要系当年人民币兑美元大幅贬值，而公司采购长期以美元作为结算货币，造成了较大的账面汇兑损失，公司 2023 年起利用衍生品管控汇率波动风险，汇兑损失大幅下降，财务费用率得到良好控制。
公司库存以原材料和库存商品为主，依下游需求动态调整。由于宏观环境等因素冲击，2022 年公司库存累积较为明显。2023 年公司去库存计划顺利实行，存货同比下降22.38%。2024 年，公司库存再次拉升至 36.18 亿元，同比增长 58.98%，主要系当年公司智能手机、汽车、安防产品的出货量均有较大提升，业务规模的扩张带来存货的增长。
存货周转加速，现金流显著改善。2022 年，由于下游市场不景气，公司库存积压较多，使得 22-23 年存货周转天数较高。2023 年下半年，伴随着终端需求温和复苏，公司积极去库存并进行资金回笼，经营性现金流由负转正。2024 年，去库存完成叠加产品大量出货，公司存货周转效率大幅提升，并实现经营性现金流 3.74 亿元，现金流保持健康，同比下降系2023 年去库存导致前期基数较高。
