新兴市场国家的大家电发展情况与国内过去的发展相似度较高，因此公司能够较 高程度借鉴过往国内成功经验，同时依托多维度协同作用，实现其在新兴市场的 快速拓展。
公司在各个区域持续拓展份额，表现优于行业，尤其是东南亚、南亚、中东非等 新兴市场通过聚焦高端提升结构、推进零售模式转型，实现快速增长。公司在新 兴市场通过收并购+产业链布局的形式快速打入市场，完善布局。收并购方面， 2024 年公司并购了南非市场具有百年历史、份额为 58%的 Kwikot 热水器品牌， 拓展了南非市场发展潜力，并进一步辐射欧洲和中东非市场，打造全球水暖专业 化能力。 供应链能力方面，公司持续加强海外本土化供应链布局，为海外份额快速提升提 供了有力支撑。制冷品类上，东南亚工厂通过结构优化和工序能力提升提高制造 效率；南亚工厂深挖线体效能提升潜力。洗衣机品类上，公司在拉美市场突破全 自动产品线，拉动全品类订单增长 35%。持续拓展全球供应链，埃及工厂于 2024 年投产，辐射中东、非洲区域，进一步提升供应链的柔性和竞争力。空调品类上， 公司在印尼、孟加拉工厂完成扩产；埃及工厂自 2024 年 3 月投产以来，效率快 速提升；启动泰国二期制造基地项目，进一步扩大供应链布局先发优势，强化抗 风险能力。
公司结合精准的市场洞察和产品组合策略，持续打造爆款产品，优化产品矩阵。 以印度为例，2024 年印度市场实现显著增长，收入同比增幅超 30%。这一成果 得益于产品高端化战略的有效推进，尤其是大容量滚筒洗衣机等高附加值品类的 表现尤为突出，带动平均售价的持续提升。公司在印度市场成功打造包括强冷 5 星能效空调、三门对开门冰箱等一系列跨品类的爆款产品矩阵。 同样是东南亚市场，公司在各区域推出了具有差异化的新品：马来西亚发布了 T 门和对开门冰箱新品，同时推出了高端 UV COOL VRA 系列空调；泰国持续推 进健康空调产品，从自清洁向 UV 杀菌技术迭代；越南推出了 UVC Pro 杀菌和 智控 Eco 节能系列空调，大容积滚筒洗衣机，以及 700 宽 TM 冰箱，搭载双 magic zoom，以满足用户健康精致分储的需求，配备可移动水盒，解决用户外 取水盒清洗难的痛点，AQUA 空调销量增幅近 40%；印尼则推出全阵容多门冰 箱，全空间保鲜科技引领市场，给用户带来极致的食材保鲜存储体验。高端化的 因地制宜的产品策略带来显著的效果，其中马来西亚高端产品占比突破 38%，越 南高端市场销量增长 20%。
多品类成功布局的背后是全球采购、供应链和研发的协同。公司采用全球化的采 购和供应链协同，在降低成本的同时提升效率，此外 2020 年中国 RCEP 协议的 签署，也将助力全球化采购和供应的协同作用更有效发挥。研发费率从 2018 年的 2.77%提升至 2024 年的 3.76%，在产品技术研发全球协同下，加快新品的成 功推出。
从生产力、产品力等方面，我们认为公司是新兴市场中有较大竞争力的品牌。参 考新兴市场国家电潜在市场规模以及近几年公司在南亚及东南亚市场的收入增速 情况（欧睿口径下，2023-2024 年新兴市场行业增速为+4%/+8%），我们保守 预计未来三年公司在新兴市场国家的大家电的收入年复合增速在 15%以上。考虑 到新兴市场竞争格局相对分散，公司仍有较大的增长空间。
