收入/毛利率持续提升，2010 年资本开支明显加速。
营业收入/毛利率均处于上升通道。 2007-2011 年公司营收保持稳定增长。公司营收规模从 2007 年的 4.46 亿元持续增 长至 2011 年的 10.98 亿元，复合增长率为 25%。 2007-2011 年公司毛利率整体提升。公司毛利率从 2007 年的 25.17%提升至 2011 年 的 27.22%。其中 2010 年公司毛利率同比大幅提升 2.44 个百分点，主要系：1、公司 2009- 2010 年新项目销售占比提升，新量产项目毛利率水平较高；2、公司持续推进 VAVE，部分车灯产品成本有着明显下降。
利润规模和盈利能力均持续提升。 2007-2011 年公司归母净利润实现大幅增长。公司归母净利润从 2007 年的 0.59 亿 元大幅增长至 2011 年的 1.67 亿元，复合增长率高达 30%。公司归母净利润持续提升主 要系收入规模的持续增长+毛利率持续提升+期间费用率基本稳定。 2007-2011 年公司归母净利率稳步提升。公司归母净利率从 2007 年的 13.23%整体 提升至 15.21%，主要系公司同期毛利率的持续提升叠加期间费用率稳定。
2010 年资本开支大幅增长，公司扩张节奏明显提速。 公司 2010 年开始建设《年产 100 万套车灯项目》（也是公司的 IPO 项目），2010- 2011 年资本开支水平明显大幅提升。 2010 年公司在建工程同比大幅提升，主要系年产 100 万套车灯项目工程投入不断 增加；2011 年公司固定资产大幅增长，主要系本期新厂房结转。
公司市场份额基本稳定，尾灯销量占比有所提升。 公司市场份额 2007-2011 年基本保持稳定。以价值量和技术含量较高的大灯为例， 公司 2007-2008 年的市占率基本在 7.5%-8%之间，至 2011 年小幅下滑至 6.22%，整体基 本保持稳定。 产品结构：尾灯销量快速增长，销量占比持续提升。产品结构方面，尾灯的销量从 2007 年的 116.43 万只持续提升至 2011 年的 399.29 万只，对应的销量占比从 12.05%提 升至 14.56%；大灯销量从 2007 年的 80.30 万只提升至 2011 年的 154.58 万只，销量占 比从 8.31%小幅回落至 5.64%。 单灯均价在这一阶段基本稳定。2007-2011 年星宇单灯均价基本在 35-37 元/只，主要系这一阶段大灯/尾灯的占比整体稳定，且产品类型也基本为卤素灯。
客户结构：德系+日系合资客户贡献主要收入增量。 从分客户情况来看可以发现，这一阶段星宇的成长主要来自于德系和日系客户的驱 动。一汽大众：收入从 2007 年的 0.47 亿元提升至 2011 年的 3.15 亿元，收入占比从 10.5% 提升至 28.7%；上汽大众：收入从 2009 年的 0.20 亿元提升至 2011 年的 1.82 亿元，收 入占比从 3.7%提升至 16.6%；一汽丰田：收入从 2007 年的 0.10 亿元提升至 2011 年的 1.10 亿元，收入占比从 2.2%提升至 10.0%。奇瑞汽车：收入从 2007 年的 2.38 亿元微降 至 2011 年的 2.15 亿元，收入占比从 53.4%下降至 19.6%；
公司一直秉承技术领先战略，在技术研发环节持续高投入。 公司在技术研发上一直保持高投入：2007-2011 年研发投入持续增长，其中 2011 年 研发投入为 0.63 亿元，占营收比例达 5.74%。 公司持续的技术研发为后续新项目、新产品的开发和获取打下了坚实的基础：早在 2010 年及之前，公司就针对大功率 LED 前照灯/HID 前照灯/AFS 等核心技术进行了重 点研发。
公司制定了积极有效的客户开发计划。 针对已经建立配套关系的客户，公司重点工作目标集中在加大合作的广度和深度。 公司通过分析客户的战略定位，了解客户新车型推出计划，尽早介入客户的新车型开发， 将合作配套的产品从普通小灯扩展至高附加的前后灯产品。（彼时公司在奇瑞中的大灯 配套较多，而在一汽大众和一汽丰田中仍以小灯配套为主，在一汽大众仅配套捷达大灯， 一汽丰田仅配套花冠大灯） 针对还未合作的客户，公司也在积极开拓，公司彼时正在努力拓展其他合资客户如 广汽丰田。
营收稳定增长，毛利率暂时承压。 2012-2016 年公司营收规模保持稳定增长的状态。公司营收规模从 2012 年的 13.18 亿元持续增长至 2016 年的 33.47 亿元，复合增长率为 26%。 2012-2016 年公司毛利率整体处于承压状态。公司毛利率从 2012 年的 25.93%下降 至 2016 年的 20.98%，主要系：1、下游客户的产品降价；2、人工及原材料成本上涨（员 工工资占收入比例从 2011 年的 7.92%提升至 2016 年的 11.32%）；3、公司战略开拓新客 户。
利润规模增长但净利率承压下滑。 2012-2016 年公司归母净利润实现稳定增长。公司归母净利润从 2012 年的 1.89 亿 元增长至 2016 年的 3.50 亿元，复合增长率为 16.65%。由于盈利能力的下滑，公司 2012- 2016 年的归母净利润复合增速低于 2007-2011 年的水平，也低于公司同期的营收复合增 速。 2012-2016 年公司归母净利率承压下滑。公司归母净利率从 2011 年的 15.21%持续 下滑至 2016 年的 10.46%，主要系公司同期毛利率的持续承压下降。2012-2016 年公司 期间费用率则基本保持稳定，整体在 10-11%的区间波动。
2012-2016 年公司资本开支水平整体稳定。 公司上市后至 2016 年保持稳定扩张，年资本开支金额维持 2 亿元上下。星宇自上 市后开启了稳步扩张，2012-2016 年资本开支水平基本维持在 2 亿元/年。除 IPO 募投项 目外，公司还利用超募资金建设了常州“年产 50 万套 LED 车灯及配套项目”、长春“年 产 100 万套车灯项目”以及“汽车车灯生产及配套项目”（佛山），进一步完善了对主要 配套客户的产能布局。
SUV 周期前半段，星宇实现了市场份额的稳步小幅提升。以前照灯为代表，星宇的 市场份额从 2011 年的 6.22%持续提升至 2017 年的 8.91%。
大灯/尾灯销量占比提升，量产产品类型仍以卤素为主。 产品结构持续优化，大灯/尾灯项目比例持续提升。随着公司新建产能陆续释放+持 续加大研发投入，公司大灯/尾灯产品的生产研发能力大幅提升，公司车灯销量中大灯和 尾灯销量占比持续提升，车灯产品均价也实现了明显提升。
2014 年公司前照灯、后组合灯销售收入占比 60%以上（2009 年公司大灯+尾灯收入 占比为 49%），承接的新项目中，前照灯、后组合灯、雾灯数量占比在 40%以上。 2016 年，公司承接车灯新项目 138 个，其中前照灯 19 个、后组合灯 45 个，大灯+ 尾灯的数量占比进一步提升。 2012-2016 年公司持续储备 LED 项目，但量产产品中仍以卤素车灯为主。
客户驱动：一汽大众+一汽丰田贡献主要收入增量 。公司一方面寻求和现有客户开展更深层次合作，另一方面持续开拓新客户。 原有客户深化合作：公司与重点客户一汽大众和一汽丰田持续深化合作，配套项目 也从小灯向大灯/尾灯扩展。公司对一汽大众和一汽丰田的营收从 2011 年的 3.15 亿元和 1.10 亿元大幅增长至 2017 年的 12.86 亿元和 5.80 亿元。 新客户拓展：2012 年，公司重点拓展了广汽乘用车、广汽丰田等客户，取得了标致 雪铁龙全球供应商资格；2013 年，公司进入长安福特、东风本田配套体系；2014 年，公 司获得奥迪 SUV 车型尾灯项目，通过德国宝马供应商评审并获得开发项目；2016 年， 公司获得宝马全球尾灯项目及奥迪 A3/Q5 大灯项目。
在这一阶段，星宇持续深化了与头部合资车企的合作关系，持续扩充产能且通过持 续的高研发投入夯实技术优势，为下一阶段（SUV 周期后期）公司的快速发展打下了坚 实的客户、技术和项目基础。 绑定头部合资品牌车企，客户结构不断优化：公司一方面深化和一汽大众和一汽丰 田的合作深度，获取更多高附加值项目；一方面持续开拓了广汽丰田、东风日产、德国 宝马、长安福特、东风本田等新客户。 加大车灯新技术的研发：公司对 LED 前照灯、AFS 前照灯、ADB 前照灯等新技术 持续投入研发，研发投入占营收比例 2015-2016 年持续保持在 4%以上，且在 2015 年开 始规划建设“汽车电子和照明研发中心”。
2017-2020 年公司营业收入实现稳定增长。公司营收从 2016 年的 33.47 亿元持续增 长至 2020 年的 73.23 亿元，4 年复合增速为 21.62%，星宇在这一阶段的收入增速显著 超越了下游乘用车行业的增速。 2017-2020 年公司毛利率重回上升通道。星宇的毛利率从 2016 年的 20.98%持续提 升至 2020 年的 27.30%。这一阶段公司毛利率持续提升的原因主要系：1、公司这一阶段 主要绑定头部合资客户如一汽大众、一汽丰田，主要客户销量表现超越行业，公司受行 业景气度影响较小；2、公司持续提升在一汽大众、一汽丰田等核心客户的配套份额，收 入实现稳定增长；3、传统卤素灯在这一阶段加速向 LED 灯升级，技术含量提升带来了 车灯毛利率的提升。
归母净利率持续提升，利润增速超越收入增速。 2017-2020年公司归母净利润向上突破10亿元规模。星宇的归母净利润规模在2017- 2020 年期间实现了高速增长，从 2016 年的 3.50 亿元快速增长至 2020 年的 11.60 亿元， 4 年复合增速为 34.93%，归母净利润增速明显超越收入增速。 受毛利率提升拉动，2017-2020 年公司归母净利率持续提升。星宇归母净利率从2016 年的 10.46%大幅提升至 2020 年的 15.84%，主要系同期毛利率水平的持续提升。同期公 司期间费用率从 2016 年的 10.03%小幅降至 2020 年的 9.00%，稳定在 9%至 10%的水平。
2017-2020 年公司扩张节奏明显加快。星宇在 2017-2020 年资本开支力度明显加大。相比于 2012-2016 年 2 亿元上下的年 资本开支金额，公司 2017-2020 年资本开支金额增长至 6-8 亿元的规模，其中 2019-2020 年连续两年资本开支金额在 8 亿元左右。 这一阶段星宇进一步加大和完善了生产和研发布局。星宇这一阶段陆续建设了佛山 工厂、智能制造产业园、塞尔维亚工厂，并且建设了汽车电子和照明研发中心。
SUV 周期后半段（2017-2020 年），星宇大灯市占率加速提升。以前照灯为代表，星 宇的市场份额从 2017 年的 8.91%快速提升至 2020 年的 13.59%。
车灯 LED 升级+大灯/尾灯占比提升驱动产品均价迅速提升。 2017-2020 年车灯 LED 渗透率加速提升。相比于传统卤素车灯，LED 车灯具有亮 度高，尺寸小（便于组合设计）、寿命长、能耗低和启动快等优势，随着 LED 成本的持 续下降，其在车灯中的应用逐渐普及。其中，车灯 LED 渗透率从 2017 年开始呈现出加 速提升的趋势，带动着车灯的单车价值量持续提升。 星宇大灯/尾灯销量占比进一步提升。公司前照灯销量占比从 2017 年的 7.56%提升 至 2020 年的 8.13%，尾灯销量占比从 2017 年的 17.64%提升至 2020 年的 22.54%。产品 结构的进一步优化+车灯 LED 渗透率提升，共同驱动着公司车灯均价快速提升，从 2016 年的 58.49 元/只提升至 2020 年的 103.72 元/只。
客户驱动：一汽大众占比继续提升，红旗进入前五大客户。 星宇对一汽大众的营收及营收占比持续增长。星宇对一汽大众的营收从 2017 年的 12.86 亿元快速增长至 2020 年的 27.15 亿元，3 年复合增速为 28.29%；对应的一汽大众 营收占比也从 2017 年的 30.2%进一步提升至 2020 年的 37.1%。星宇对一汽大众的收入 快速增长主要系：1、一汽大众 2017-2020 年陆续导入探岳、探歌及探影等 SUV 车型， 新车型导入提振销量持续增长；2、星宇在与一汽大众合作持续深入，配套份额持续提 升；3、车灯 LED 升级大幅提升车灯单车价值量。 一汽红旗销量增长迅速，进入星宇前五大客户。得益于一汽红旗销量的快速增长， 一汽红旗 2020H1 位列星宇第四大客户，收入占比为 6.2%。
公司研发投入占收入比例持续处于高位。公司在 2017-2020 年持续保持着高比例的 研发投入，研发投入金额从 2017 年的 1.79 亿元增长至 2020 年的 3.09 亿元，占收入的 比例基本维持在 3.5-4.5%的水平，其中 2020 年研发投入占营收比例为 4.21%。 星宇在 2017-2020 年享受车灯 LED 升级红利的同时，持续前瞻布局智能车灯技术 研发。星宇持续紧跟车灯行业的前沿技术发展方向，提前布局智能车灯产品，于 2017 年 成功研发 ADB 大灯，2018 年成功研发像素式前照灯，2019-2020 年成功研发贯穿式尾 灯和交互式尾灯，为后续车灯智能化的持续升级打下基础。
营业整体保持增长，多因素拖累毛利率。 2020-2024 年公司营业收入整体增长。公司营收整体从 2020 年的 73.23 亿元增长至 2024 年的 132.53 亿元，4 年复合增长率为 15.99%。其中，2021-2022 年公司营收增长出 现失速，营收同比增速分别仅为 8.00%和 4.29%；2023-2024 年公司收入重回快速增长通 道，两年营收同比增速分别为 24.25%和 29.32%。 受多因素影响，公司毛利率 2021-2024 年有所下滑。公司表观毛利率从 2020 年的 27.30%下降至 2024 年的 19.28%。其中，2021 年公司毛利率同比下降 5.22 个百分点， 主要系：1、运费、仓储费从销售费用划归营业成本；2、下游乘用车行业竞争加剧。2024 年公司毛利率同比下降 1.90 个百分点，其中质保金从销售费用划归营业成本影响约 1.02 个百分点。
归母净利润存在波动但整体增长。 2021-2022 年公司归母净利润出现波动，2023-2024 年重回增长通道。公司 2021 年 实现归母净利润 9.49 亿元，同比下降 18.19%，主要系归母净利率下滑所致；2022 年实 现归母净利润 9.41 亿元，同比基本持平；2023-2024 年公司归母净利润实现连续增长， 其中 2024 年归母净利润为 14.08 亿元，同比增长 27.78%。 2021 年公司归母净利率同比降幅较大，2022-2024 年盈利能力整体维持稳定。星宇 2021 年归母净利率为 12.00%，同比下降 3.84 个百分点，主要系公司同期毛利率同比下 降+管理/研发费用率同比微增所致。2022-2024 年公司归母净利率基本稳定在 10.5%-11.5% 的区间。
2021-2024 年公司继续维持快速扩张状态。 从资本开支的角度来看，星宇 2021-2023 年的年资本开支金额基本维持在 10 亿元 的水平，其中 2021 年公司资本开支达到最高点的 12.65 亿元。投资项目上，公司 2021- 2024 年陆续推动智能制造产业园五期、模具工厂、塞尔维亚工厂等项目建设。
星宇前照灯市占率继续稳步提升。以前照灯为代表，星宇的市场份额从 2020 年的 13.59%快速提升至 2024 年的 16.60%。
产品结构优化+车灯智能升级，共同驱动产品均价持续提升。 产品结构持续优化，星宇大灯/尾灯销量占比持续提升。公司大灯销量占比从 2020 年的 8.13%提升至 2024 年的 14.73%，尾灯销量占比从 2020 年的 22.54%提升至 2024 年 的 28.87%，大灯+尾灯合计销量占比 2024 年达到 43.59%。 LED 车灯继续向 ADB/DLP/HD ADB 等智能车灯升级，车灯产品单车价值量进一 步大幅提升。受益于车灯智能化升级+产品结构持续优化，星宇单灯均价从 2020 年的 103.72 元/只快速提升至 2024 年的 203.13 元/只。
客户驱动：客户结构转型，自主/新能源收入占比持续提升。 2021-2024 年星宇客户结构转型，自主品牌/新能源收入占比大幅提升。2020 年星宇 的主要客户仍以德系和日系的合资品牌为主。在国内乘用车行业新能源周期中，自主品 牌+新能源的市场份额持续提升，合资品牌逐渐衰退，星宇也开启了新一轮的客户结构 转型，持续加大对自主品牌/新能源/新势力客户的开拓力度。至 2024 年，奇瑞、赛力斯、 理想等客户进入公司前五大客户。
公司 2020-2024 年进一步加大研发投入。公司研发投入金额从 2020 年的 3.09 亿元 持续增长至 2024 年的 6.55 亿元，对应的研发投入占收入比例在 2021-2024 年基本维持 在 5%及以上，其中 2022 年研发投入占收入比例高达 6.33%。研发人员数量方面，公司 研发人员数量从 2020 年的 1065 人增长至 2024 年的 1734 人，研发人员数量占比也基本 在 16%以上。 前瞻布局智能车灯，夯实公司高附加值车灯的竞争优势。公司近年来一直在加大 ADB、DLP、HD-ADB、基于 Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯、智能数字 格栅/数字保险杠等新一代车灯产品的技术研发，在智能车灯技术储备、大规模量产经验、 客户配套覆盖度等方面相比竞争对手具有明显优势。
