AI 创新应用深度，全链路云端创作与分享生态。
运动相机市场规模稳定增长，全景相机市场头部效应强
运动相机与全景相机市场规模稳定增长，全景相机市场头部效应显著增强。据 Frost&Sullivan 预测，全球运动相机市场规模将从 2020 年的 150.2 亿元增长至 2027 年的 513.5 亿元，期间 CAGR 约为 19.2%。同期，全景相机市场规模预 计从 2020 年的 32.0 亿元增至 2027 年的 78.5 亿元，CAGR 约为 13.68%。此 外，全景相机市场呈现高度集中态势，且集中度持续提升。根据 Frost&Sullivan 预测，该市场前三大厂商份额（CR3）预计将从 2020 年的 85.9%进一步提升至 2024 年的 96.9%，头部效应显著增强。其中，公司增长势头强劲：其营业收入 增长，市场份额快速提升，Frost&Sullivan 预计市占率将从 2021 年的 40.2%大 幅跃升至 2024 年的 81.7%。
北美、亚洲、欧洲为运动相机与全景相机主要市场。2023 年全球运动相机市场按 主要区域划分如下：北美为最大市场，占比 42.68%；亚洲（除中国）次之，占 32.38%；欧洲和中国市场占比分别为 13.93%和 7.00%。相比之下，2023 年全 球全景相机市场的区域分布更为均衡：北美占 29.82%，亚洲（除中国）占 24.45%， 欧洲占 23.26%，中国占 21.07%。
全景影像与 AI 赋能，完善产品矩阵
全景影像与 AI 赋能，完善产品矩阵。公司的产品线布局，是围绕其核心的全景影 像与 AI 防抖技术，进行的系统化市场扩张。在消费级市场，公司通过 ONEX 系 列全景相机、Ace/GO 运动相机，以及 Flow 手机稳定器和 Link 网络摄影机等多 样化产品，精准满足了从生活记录、内容创作到线上协作的多元化场景需求。同 时，在专业级市场，公司则凭借 TITAN 和 Pro 系列等高阶 VR 摄影机，以及 ConnectAI 会议一体机，向上攻占影视制作和商务应用等高端领域。这套从大众 到专业的完整产品矩阵，再辅以丰富的配件生态，共同构建了公司强大的市场竞 争力。
公司以消费级智能影像设备为核心业务： 消费级智能影像设备：该产品线驱动收入占比显著提升，已从 2018 年的 60.43%跃升至 2024 年的 86.58%。其中，X 系列旗舰全景运动相机持续 为普通消费者提供满足日常记录、运动拍摄及创意创作需求的高价值解决方 案，该核心单品贡献超过一半收入（2024 年为 52.32%）；此外，2024 年 Go 系列、ONE R 系列及 ACE 系列分别占收入比例为 16.17%、1.33% 和 10.35%，共同巩固了该业务板块的增长基础。 专业级智能影像设备：主要服务于专业领域用户，如新闻媒体、影视制作、 全景直播等行业，拥有高分辨率、专业级画质、强大的全景拍摄与拼接能力 等特性。这一产品的收入占比从 2018 年的 28.34%降低至 2024 年的 0.43%，依赖性显著降低。 配件及其他产品：智能影像设备配套的相关产品，包括自拍杆、电池、蓝牙 遥控器等，可辅助设备使用，拓展设备功能与应用场景，提升用户拍摄体 验。收入占比相对较小，在 2018-2024 年间占比维持在约 12%。
硬件采购+代工为主要自造方式，细分产品矩阵提升市占率
营业成本绝大部分来自直接材料，东莞能率为主要外协加工厂。公司的主要制造 方式为采购原料，通过外协加工厂商代工组装。在营业成本构成中，直接材料（包 括 IC、镜头模组等元器件）占比最大且呈上升趋势，从 2021 年的 80.78%提升 至 2024 年上半年的 85.85%。与此同时，外协加工费占比则有所下滑，由 2021 年的 14.77%降至 2024 年上半年的 10.11%。其余成本包括直接人工、制造费 用和售后服务费，在 2024 年上半年占比分别为 0.43%、1.89%与 1.71%。外 协加工厂商主要有东莞能率、立讯精密、东莞新能源科技有限公司，外协成本占 比为 48.53%、32.39%、11.17%。
集成电路（IC）和镜头模组为材料主要成本，弘景光电和文晔科技公司为主要材 料供应商。芯片主要采购自索尼、安霸等品牌。拆分材料成本构成，2024 年上半 年，IC 和镜头模组是主要组成部分，占比分别为 35.41%和 34.85%。其余成本 来源包括结构件（13.38%）、LCD（5.79%）、电池（5.41%）、包装材料（2.95%） 及连接器（2.20%）；同期从供应商角度看，主要供应商包括弘景光电（20.26%） 和文晔科技（18.90%）。
新兴竞争者营收快速增长，GoPro 市场份额快速下降。行业龙头 GoPro 发展历 程体现运动相机行业特征：2010 至 2015 年，营收从 6446.4 万美元增至 16.2亿美元（增长约 25 倍）；研发费率由 2.16%升至 14.92%；销售费率从 21.5% 降至 16.6%,反映运动相机市场逐渐迈入创新成像阶段；公司以全景相机这一新 品类为切入口，凭借高毛利率与较高的销售与研发费率，迅速打开市场，营收快 速增长。
公司产品系列丰富，产品矩阵满足不同细分运动人群需求。在 2018 至 2025 年 间，GoPro 基本保持了每年更新一款主力产品的节奏。其产品外观迭代幅度较小， 硬件升级主要聚焦于芯片、防抖、防水、水平校正等核心性能指标，且升级幅度 呈现出隔年较小的特点。相比之下，公司的产品策略更注重用户体验与市场细分。 其核心全景相机 X 系列自 2018 年推出公司 ONEX 后，以 1-2 年为周期进行迭 代；公司 GO 系列主打极致便携（曾号称全球最小运动相机），并持续提升算力， 利用 AI 优化拍摄体验；而 Ace 系列则通过与徕卡合作，借助大光圈镜头和专业 影像调校，精准满足对画质有高要求用户的诉求。
AI 创新应用深度，全链路云端创作与分享生态
AI 创新应用深度，全链路云端创作与分享生态。公司 X5 将 AI 深度融入创作流 程，显著降低全景内容制作门槛。其独有的“动态轨迹”（运动轨迹预测）、“主角模 式”（智能追踪主体）及“AI 魔术师”（创意辅助）功能实现了后期自动化，解决了传统全景内容剪辑繁琐的痛点。相比之下，另外两款产品虽具备基础 AI 功能，但 在直接赋能创意输出与简化后期流程上存在明显差距；此外，在文化内容性维度， X5 通过“公司+云服务”构建了一站式云端工作流，支持多设备无缝云剪辑、后台 导出及一键全景素材分享，彻底打破硬件限制，实现“随时随地创作与共享”。 GoPromax2025 虽侧重直播便捷性，RICOHTHETAX1 强调云端管理，但均未 提供同等深度整合的云端创作能力及灵活的场景适应力。
顶层流量矩阵，精准圈层渗透
用户共创，增强品牌归属感。公司将用户从消费者转变为品牌共建者。通过 "ThinkBold 挑战基金"，鼓励全球用户提交创意拍摄方案，并提供资金技术支持。 2022 年，英格兰老人使用公司 ONEX3 拍摄的“蜜蜂视角”系列视频爆火，累 计播放量超 3 亿。2024 年，公司社媒总粉丝量突破 500 万，在 TikTok 平台， 其合作视频的平均互动率高达 12.7%。用户共创模式在降低营销成本的同时，有 利于形成内容生态的正向循环，即在各式各样的挑战激励下，用户不断产出优质 原创内容（UGC），相当于为品牌持续输送广告，增强品牌的普及度。
用户场景不断延伸，专业级全景设备独领风骚
专业级智能影像设备：行业市场前景广阔，智能影像赋能行业发展。专业级全景 相机市场作为新生市场，大多数玩家多处于探索阶段。根据 Frost&Sullivan 数 据，截至 2023 年，全球专业级全景相机市场玩家主要由公司、深圳看到科技和 ZCAM 三家企业主导。按市场销售额口径分析，目前公司拥有全球最大的专业级 全景相机市场份额。
专业级与消费级双线融合，产品与各行业深度融合。在专业级智能影像设备市场， 三家企业面向不同的用户群体：深圳看到科技因其高精度的画质主要面向重大赛 事、事件直播、智能视频会议等场景；ZCAM 主打广播级设备与电影制作，产品 价格昂贵，主要面向北美、欧洲市场；公司则消费级与专业级双线布局，致力于 将公司产品与各行业深度融合，通过满足多场景行业应用为行业赋能。截至目前， 公司推出的专业级智能影像设备的应用场景已经涵盖 VR 看房、赛事直播、政法 警 务、VR 街景等；AI 视频会议一体机则主要应用于商务会议场景。
全球化布局，国际业务持续扩张
全球化布局，海外本土化运营扎根。公司愿景是成为世界一流的智能影像品牌， 持续拓展全球市场。内销方面，通过京东、天猫、淘宝等主流电商及自有官网覆 盖线上市场，线下则与大型商超和经销商合作提升知名度。自 2023 年起，在深 圳、广州等一线城市核心商圈开设直营店，提供沉浸式体验和直销服务。外销方 面，主要通过官网、亚马逊及海外线下经销商进行销售。 为深化市场渗透，公司在美、德、日等关键市场组建本土化团队，深入研究当地 用户需求和习惯，精准开展营销。例如，在加拿大市场，针对用户对自然景观内 容停留时间较其他地区显著更高的特点，公司专门推出了“枫叶滤镜”功能。
海外市场占比较高，国际业务持续扩张。公司积极拓展海外市场。2024 年，按地 区划分的收入占比为：中国大陆23.46%、欧洲23.17%、美国23.2%、日韩7.7%。 2020 至 2024 年间，中国大陆收入占比呈下行趋势，从高点 31.67%降至23.46%， 凸显公司收入来源日益多元化，国际市场布局持续优化；同期 GoPro 的市场区 域格局较为稳定，美洲为主要市场，2024 年销售占比为 47.28%，同期欧洲、中 东市场占比32.31%，亚太市场由 2018 年的 25%小幅下滑至 2024年的 20.41%。
线上毛利率较高，线下渠道绝大部分为经销商销售
线上毛利率较高，其占比提升带动总毛利率改善。各渠道毛利率保持稳定，其中 线上维持在 60%-66%，远高于线下的 44%-56%。同时，线上渠道占比由 2018 年的 29.32%上升至 47.95%。这一渠道结构变化（即高毛利的线上占比持续提 升）有效拉动了整体毛利率的增长。
线上销售渠道官方商城占比小幅下滑，线下渠道绝大部分为经销商销售。线上渠 道方面：官方商城销售占比从2018年的44.8%小幅下降至2024年的39.24%； 第三方电商平台占比则由 2018 年的 44.46%提升至 2024 年的 50.88%；同时， 电商平台入仓（如京东自营）占比变化相对稳定，经历 2018 年 10.74%到 2022 年 6.23%的下降后，于 2024 年回升至 9.89%。线下渠道则以经销商为主导，其占比从 2018 年的 91.34%微降至 2024 年的 85.25%；而大型商超占比则由 5.27%显著攀升至 10.96%，线下直销渠道则略有增长，从 3.39%上升至 3.79%。
