技术实力雄厚，布局 C 端有望深度受益。
2024 年公司研发费用率超 12%，高研发投入构建技术护城河。2024 年公司持 续加大在益生菌菌株筛选、功能验证、产业化工艺等方面的研发投入力度，全年研发 费用为 3632.7 万元，较上年同比+6.24%。公司研发投入占比营业收入 12%，2022- 2024 年研发费用率为 5.98%/11.43%/12.00%，呈现持续上涨的趋势；此外公司： （1）菌株联合试验：针对核心菌株与国内多家三甲医院联合进行了多项临床试 验，从而验证菌株的益生功能，积累了详实的数据支持。 （2）重点项目方面：研发项目如“中国人肠道微生物系统研究项目”，旨在建 立中国人群独有的肠道菌群数据库，进一步夯实公司益生菌基础研究的数据资料的储 备，为产品的应用研究提供支撑；“双蛋白益生菌发酵乳的研制与品质分析”项目对 公司未来开发新产品提供理论依据。 （3）国家级科技项目：参与的《优良乳酸菌种质资源挖掘与产业化关键技术创 制及应用》荣获 2023 年度国家科学技术进步奖二等奖，该奖项是科技领域最具权威 性和影响力的奖项之一，也是在众多益生菌企业里唯一获得该殊荣的公司。
专利积累深厚，专利研究覆盖减肥和肝脏保护领域。截至 2024 年底，公司拥有 与益生菌等相关的发明专利 99 项（含 2 项国外专利），实用新型专利 30 项、外观设 计专利 1 项以及多项非专利技术。2024 年公司新增授权发明专利 10 项。代表性专利 菌株如下：长双歧杆菌长亚种 BL-01 于 2024 年 4 月 30 日授权，可改善儿童骨代谢 相关指标，增强钙吸收，促进儿童长高；格氏乳杆菌 ProSci-108 于 2024 年 8 月 13 日授权专利，展现出显著的助眠效果：ProSci-108 可使受试者的睡眠质量评分提升 43.72%。与此同时，其在改善情绪、缓解焦虑、舒缓压力方面同样效果显著。2024 年 8 月 16 日授权专利动物双歧杆菌乳亚种 ProSci-246，临床试验结果表明，规律摄 入ProSci-246可使肥胖成人体重降低3.83%，体脂肪量降低5.78%，BMI降低3.95%， 内脏脂肪指数降低 3.56%；且 ProSci-246 对肥胖成人肌肉量无影响，显著提高健康 评分。
明星菌株打破国际头部垄断，未来发展前景明朗。明星菌株干酪乳杆菌 LC - Zhang 分离自锡林郭勒大草原自然发酵酸马奶，是中国第一株完成全基因组测序的 乳酸菌；动物乳双歧杆菌 亚种 V9 为科拓生物专利菌株，分离自健康蒙古族儿童肠道 （2005 年），完成了基因组学、益生功能、产品研发和产业化应用。干酪乳杆菌 Zhang 和乳双歧杆菌 V9 都是我国自有并自主进行深入研究的菌株，在一定程度上打 破了杜邦、科汉森等跨国企业的益生菌在我国益生菌市场上的垄断。科拓生物通过菌 株筛选、功能验证与中试量产协同推进，打造出科研驱动、数据支持、市场可复制的 菌株开发体系。
2.1.产能加码，未来产能有望翻倍
科拓生物当前益生菌制品产能 434 吨，未来产能有望翻倍。公司目前有浙江金 华和内蒙古呼和浩特两个基地；2018 年公司投资 1.5 亿元，于浙江金华全新打造符 合国际标准的全自动化智能无人化车间和物联网工厂，可年产乳酸菌原料菌粉200吨，固体饮料和压片糖果产品 200 吨。2022-2024 年，科拓生物食用益生菌制品的 生产量和销售量分别 210.89/316.25/434.22 吨和 197.85/290.67/439.87 吨，3 年间 产量增长超过两倍， 显示其在市场需求拉动下产能持续扩张。据呼和浩特晚报，食 品用益生乳酸菌工厂、益生菌种质资源库及共性技术研发中心项目已于 2023 年 6 月 在和林格尔新区开工建设，预计 2025 年投产，建成后可实现年产食用益生菌原料菌 粉 500 吨，益生菌固体饮料 1200 吨等的生产能力；合计可建成约 950 吨（含产量口 径）的益生菌原粉产能。
2.2. 高管激励机制完善，业绩信心十足
2024 年 2 月 2 日董事会通过草案，覆盖 17 名高管及核心骨干，首次授予 260万 股（价格 13 元/股），预留 40 万股。2024 年 5 月 15 日首次授予日确定，价格后调整 至 12.85 元/股（因 2023 年权益分派）；2025 年 8 月 18 日，公司审议通过《关于调 整 2024 年限制性股票激励计划授予价格的议案》，调整后的限制性股票授予价格由 12.85 元/股调整为 12.70 元/股；公司层面目标以 2024-2028 年净利润为核心，体现 公司业绩信心十足。
3.1.B 端绑定核心大客户，C 端边界不断外延
B 端+C 端共同发力。B 端业务作为科拓生物传统优势领域，为蒙牛等知名企业 提供益生菌原料及解决方案，形成稳定的收入来源。C 端业务通过自有品牌“益适优” 直接面向消费者，提供功能性益生菌健康产品。公司通过 ODM 和自有品牌模式，向 下游提供原料菌粉、终端消费品配方及自有品牌产品。公司在 C 端业务方面布局益 适优产品，并且战略投资 C 端优质品牌呜咔实验室。
3.2.呜咔实验室 1-7 月超 6 亿元
呜咔实验室今年 1-7 月营收超 6 亿元。呜咔实验室作为青禾世相旗下的重要科研 品牌，聚焦代谢管理、脑健康、银发健康三大核心领域。据魔镜数据和衡水日报，呜 咔实验室 2024 年 12 月单月销售额突破 1 亿元，其益生菌产品上市仅 9 个月即登顶 市场占有率 TOP1，累计销售超 3600 万颗，成为行业标杆。2025 年 1-7 月呜咔实验 室销售额同比增长率达到 1022.38%。背后的技术支撑是其对菌株活性保留、规模化 生产等关键技术难题的系统性攻克。
呜咔围绕代谢管理、体重管理和肠道健康等核心领域展开布局。（1）在代谢管 理领域：呜咔实验室开发了益生菌与控咔代餐的结合产品，旨在帮助消费者控制饮食， 同时促进消化健康，覆盖体重管理和血糖平衡等多个应用场景。（2）在体重管理方 面：推出了益生菌与控体咖啡的结合产品，不仅为消费者提供能量，还支持肠道健康， 有助于调节食欲和促进新陈代谢。（3）在肠道健康领域：开发了益生菌与莱茵衣藻 的结合产品，提供额外的营养支持，并进一步促进肠道健康。这些举措不仅丰富了产 品线，也增强了品牌在大健康产业中的影响力。
3.3.科拓战略持股 7.14%，C 端蓝海市场有望打开
科拓战略布局呜咔实验室，持股比例 7.14%。呜咔既是科拓的下游客户，也有 望成科拓 C 端的核心渠道，呜咔在科拓生物的 C 端市场布局中扮演着至关重要的角 色。呜咔实验室与科拓生物等上游企业在益生菌菌株活性保持及规模化生产方面展开 深度协同，推动科研成果向终端产品的高效转化，形成完整的产学研闭环。通过“科 学IP+大众科普”的双轨传播路径，青禾世相持续强化品牌的专业形象，赢得消费者信 任。例如，呜咔实验室与搜狐 CEO 张朝阳的合作直播活动，吸引了超过 200 万人次 观看，品牌搜索量显著增长，达到了 21.62%。呜咔作为益生菌产品的终端品牌有益 生菌原粉的需求，是科拓生物的下游重要客户，科拓作为呜咔的股东，在益生菌原料方面有较大优势；此外，公司当前持股仅为7.14%，未来在呜咔体量再上新台阶之后， 合作方面充满想象空间。
