深耕内贸集运市场，经营较为稳健。
历史上深耕内贸集装箱航运。公司始创于 2003 年，是中国最早专业经营内贸集 装箱航运的企业之一，历经二十年稳步发展，现已成为集班轮运输、综合物流、 船舶管理、实体投资等板块为一体的综合性现代化实体企业。2015 年，公司完 成股份制改革。2016 年，公司在新三板挂牌，2020 年公司于上交所上市。2021 年公司与国内船厂签订 18 艘 4600TEU 集装箱船舶的订单，2023 年度共下水 11 艘，累计已有 15 艘投入运营。2021-2023 年是公司运力大幅增长阶段，平均总 运力由 249.9 万载重吨增长到 323.9 万载重吨。2024 年，18 艘 4600TEU 新船 已全部完成下水，公司平均运力增长至 354.6 万。
公司股权结构稳定，管理层航运经验丰富。截止到 25 年 7 月 8 日，公司控股股 东为中谷海运集团有限公司，持股 57.46%。自公司上市以来，历经例如 UBS AG （退出），科威特政府投资局（新进）等大型机构投资者变动。公司实控人卢宗 俊先生拥有 20 年以上航运物流经验，自毕业以来，历任物华海运有限公司航运 部经理、中国国旅旅游贸易中心储运部经理、洋浦中谷新良海运有限公司副总经 理，2003 年担任中谷集团董事长兼总经理，2010 年 3 月担任公司董事长。
公司航线布局完善，拥有网络覆盖优势。公司业务辐射中国几十个省市百余座港 口，下设 200 多家办事处及分公司遍及国内。2024 年，18 艘 4600TEU 新船已 全部完成下水，公司自有运力逐步提升，拥有及控制运力达到 350 余万载重吨。 公司形成了覆盖全国的多式联运综合物流体系，通过港口、航线、联运线路的有 机结合，已经构筑了全方位、多层次的多式联运综合物流体系。目前，公司的航 运网络覆盖全国 25 个沿海主要港口与超过 50 个内河港口，覆盖除三亚港外全部 “一带一路”重点布局的 15 个港口，及环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三 角洲和西南沿海等全国沿海港口群体，航线网络覆盖面广、班期稳定。码头业务 方面，公司联营公司分别有辽宁沈哈红谷物流联运有限公司、天津港第四港埠有 限公司、上海港罗东集装箱码头有限公司、东莞港国际集装箱码头有限公司。
集装箱物流服务为主，构建多式联运服务模式。公司主要业务为集装箱物流服务， 是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一。 目前国内沿海集装 箱货物运输仍然是公司的主营业务，与此同时，公司积极向两端延伸，通过公路、 铁路、物流园区等多种方式为客户提供集装箱全程物流服务。公司的集装箱物流 服务主要分为港到港服务（CY-CY）和多式联运服务两种。多式联运服务根据客 户的不同选择，主要可细分为门到门业务（D-D）、港到门业务（CY-D）及门到 港业务（D-CY）。2024 年度，公司多式联运服务收入占公司全年总收入的比例 超过 60%。
公司运力规模大幅提高，自有运力比例逐步上升。2024 年公司总运力达到 354.63 万载重吨，2017-2024 CAGR 高达 14.8%，加权自有运力占比超过 7 成。运营 的船舶及集装箱高度匹配公司目前的业务结构，可以充分满足客户的多元化需求， 实现灵活调度、快速响应。截止到 2025 年 7 月，参考克拉克森数据，公司共有 船舶 49 艘，其中集装箱船 41 艘，多用途船 8 艘。集装箱船规模主要集中在 700-2500TEU 和 4000TEU 以上两个区间。集装箱船队平均船龄 6.8 年，3 年以 下的新船均为 4000TEU 以上的集装箱船，公司目前船队结构较为良好。
公司营收随船队规模扩张呈现增长态势，公司主营业务以内贸集装箱运输为主， 2021 年后外贸收入占比有所提升。伴随公司船队规模扩张，营业收入稳步提升。 2017 年公司营收为 56 亿元，在“公转水”、“散改集”的大趋势下，内贸集装 箱物流需求也将同步释放；同时 2020-2022 年受益于外贸景气度提升，2022 年 公司营收创新高，达到 142 亿元；2023 年因外贸景气度回落，运价下行导致公 司营收下降至 124 亿元。公司业务收入以境内收入为主，21 年后外贸期租收入 占比有所提升。2024 公司营收规模下降，主要因船舶投入外贸市场，公司境内 收入占比为 84.53%，境外收入占比提升至 15.47%。25Q1 延续该趋势。
随外贸景气度上行经历一轮小周期，历史上看净利率中枢呈现上行趋势。2017 年公司归母净利润为 3.77 亿元，基于船队规模提升及内贸需求增长，17-20 年 公司盈利稳步提升，CAGR 为 39%。2021-2022 年受益于外贸景气度高企（严 重供不应求），即使运量下降，但是内贸运价明显上行，2022 年归母净利润为 27.41 亿元。2023 年外贸景气回落，内贸运价随之同比下行。2024 年，由于外 贸期租收入提升，固定资产处置收益的增加，归母净利润达 18.35 亿元，同比增 长 6.9%。净利率由 2017 年的 6.74%增长到 2021 年的 19.58%，随后回落至 2024 年的 16.34%，净利率中枢呈现上行趋势。25Q1 公司营收下降但利润提升（归 母净利为 5.5 亿，同比+41%），也是由于外贸期租利润贡献提升。
资产负债表健康，公司重视股东回报。近 5 年来公司 ROE 均值为 24.1%，盈利 能力良好。2023 年受运力规模的扩张、新船收益率不及预期等因素影响，ROE 较 22 年有下滑。行业景气时期，公司现金流回升，用于提前偿还高息债务，进 而降低利息费用。这一良性循环增强了公司的财务稳健性。公司的偿债能力显著 提升，资产负债率保持健康水平。2017-2024 年资产负债率从 63.5%下降至 55.3%。公司经营性现金流表现良好，经营性现金流量净额和期末现金余额变化 趋势一致，均趋于上升，2024 年经营性净现金流净额为 22.61 亿元。 上市以来，公司分红比例保持在 58%以上，且呈现逐年提升趋势，2024 年公司 现金分红比例达 90%，公司未来将持续保持良好的股东回报。
与航运板块公司横向对比，中谷物流在盈利能力、盈利稳定性以及股东回报等方 面表现突出。中谷物流近 5 年 ROE 均值为 24.1%，排在行业前列。与经营远洋 航运的强周期股相比，公司长期盈利能力及估值波动相对较小。同时，公司重视 股东回报，5 年平均年度分红比例高达 74%，公司股息率（TTM）为 7.6%，也 处在行业前列。与经营内贸集运的公司相比，中谷物流在盈利能力、经营规模及 股东回报上均具备显著优势。
