携程国内流量优势领先，且高端酒店供应链壁垒深厚。
前端自有流量具备优势。一方面，携程集团国内 APP 流量优势领先，据 QuestMobile 数 据，2025 年 5 月，携程&去哪儿 APP 在国内旅游服务行业内自有流量位列行业 Top2，说明 用户心智&平台粘性相对较强。
后端供应链资源扎实，与高星酒店实现深度绑定。 酒旅供应链相对较长，其中涉及酒店、 交通、景区等多个环节，对于 OTA 盈利能力最强的酒店业务而言，因酒店存在“时间&空 间的供给均有限”的特点，相比短期营销带来的爆发性需求，酒店端更需要“稳定而持续” 的客流；尤其对于高星酒店而言，库存有限而各 OTA 平台共同消耗库存，酒店商家有控制 低价的需要，更愿意与用户消费力更强的 OTA 平台合作。携程通过长期在用户端及供应链 资源的积累覆盖全球 200 多个国家和地区的 120 万家国际酒店资源，覆盖国内 600 多个 城市的 75 万酒店资源。四星级及以上的高星酒店在国内为稀缺资源，据盈蝶咨询数据， 四星及以上酒店客房占比仅为 22.93%，携程与优质高星酒店资源深度绑定，如与洲际、希 尔顿等品牌实现会员体系互通，把握优质高星酒店资源。
国内出境游未来发展空间大，国人出国旅行依然是携程主要增长点之一。国家移民管理局 数据显示，至 2019 年 9 月，持有效普通护照的内地居民有 1.8 亿人，相当于国内 87%的 人尚未进入出境游市场（截至 2025 年 7 月这一数据恢复至 1.6 亿）。同时，从已出境游人 群分布来看，据中国旅游研究院及艾媒咨询数据，48.6%/41.6%的人群仍然分布在一线/二 线城市，目前国人出境游渗透率对标美、日、韩等国家，仍有提升空间。伴随多国免签政 策逐步放开&国际航班恢复度进一步提升&出国旅行信息门槛逐步降低，出境游仍有提升潜 力。
携程出境游恢复度持续领先于行业。自 2023 年出境游逐步回归正常化以来，携程出境游 恢复度持续快于行业；据 Fastdata 数据，出境游领域携程在 2024 年 7 月人次口径市占率 更高达 48.3%。我们认为，携程出境游业务国内领先一方面在于海外旅游资源丰富，另一 方面解决了国人出境游痛点。
服务本土化有效解决国人出境旅游痛点。据中国旅游研究院发布的《中国出境旅游发展年 度报告 2022-2023》，影响国人出境的主要因素包括安全隐患、时间不够、语言不通等原 因。与国外的 OTA 平台相比，国内 OTA 在客服沟通、界面操作等方面更符合国人操作习 惯，满足国人的服务需求。Booking 主要通过邮件&电话两种方式联系人工客服：1）邮件 沟通：客服会通过邮箱与顾客联系，效率相对较低。2）电话沟通：默认英文客服，可选 择中文客服。在开发票方面，Booking 没有直接的开发票入口，需要联系客服或者入住后 要求酒店提供。携程主要通过智能客服&电话两种方式联系客服：1）在线咨询：目前主要 为智能客服，解决顾客常规化及简单问题。2）电话沟通：对于国内客户，主要提供中文 服务，且沟通和响应速度快，解决效率较高，客服全程追踪直到问题解决。在开发票方面， 携程的预订界面直接可以开票，直接在线提交发票信息，获取电子发票。更符合国人使用 习惯。
此外，携程还推出了 SOS 紧急支援服务，并且拥有世界最大的旅游业呼叫中心提供 7*24 小时中文服务、中英双语入住凭证等服务，重服务模式有效解决国人出境游后顾之忧；以 境外打车为例，携程境外打车提供 24 小时中文客服、人民币在线支付、同时提供与司机 中文沟通自动翻译。旅游服务存在“非标准”的特征，携程通过“服务本土化”完善服务 体验，是在竞争中取得优势，并积累出一批核心高质量用户的软实力之一。呼叫中心方面， 携程拥有世界领先的旅游呼叫中心，拥有客服座席 1.2 万个，携程客服中心的人员数量占 比高达三成。
我们认为 Trip.com 有望成为集团增长的驱动力量之一，主要原因如下： 1） 以出境游为依托，以亚太市场切入。据中国旅游研究院数据，2024 年我国出境旅 游的流向依然呈现出明显的以近程目的地为主的特性，在排名前二十的出境旅游 目的地中，选择中国港澳台地区的比例最高为 30.0%，其次为东南亚区域占比为 14.7%，第三位是日韩为主的东北亚地区占比为 10.6%。Trip.com 以亚太市场切入， 一方面可以复用出境供应链优势；另一方面， 整个亚太市场还有发展潜力。据 Euromonitor 数据，2024 年中国旅游市场规模达 3354 亿美元，约占整个亚太市场 的 45%，2024 年亚太市场 OTA 渗透率为 67.8%目前仍低于北美成熟市场的 79%，以 亚太切入避免了在欧美市场与 Booking 和 Expedia 等巨头的直接竞争。同时，在 亚太市场中，中国地区 OTA 渗透率相对领先，中国（含中国香港、澳门及台湾）、 新加坡、韩国等经济及互联网相对发达的市场 OTA 渗透率较高，而日本传统线下 旅行社仍占据主导。我们认为，亚太市场除中国外，单一国家旅游市场规模相对 较小且市场分散，为国际 OTA 渗透提升潜力。
2） 以更低的佣金率撬动酒店等供应链资源。Trip.com 与出境业务共用供应链分担成 本，使得 Trip.com 相比 Booking 和 Expedia 等成熟国际玩家，能够更低的佣金率 切入。Trip.com 作为新玩家，低佣金率提供更多机会与可能。
3） 含交通、住宿、景区等完善的一站式旅游资源，且 APP 基因优势深厚。一方面，相比 于 Booking、Expedia 等以住宿为主的业务结构，携程具备交通业务优势，旗下 Skyscanner 等机票搜索业务可以成为 OTA 天然流量入口，并带来酒店业务的交叉销 售。中国市场是亚洲地区手机 APP 在 OTA 渗透率最高的市场（据 Euromonitor 数据 2024 年达 77.4%），为携程带来深厚的 APP 基因优势。相比于欧美等主流国家,多数的 东南亚国家跳过互联网 PC 时代,全民进入移动互联网时代,并优先选择手机上网和购 物，2024 年亚太地区手机预订占 OTA 的渗透率达 57.3%，远高于同期北美的 21.4%， 国际 OTA 平台 Booking2023 年依旧有 51%的住宿预订来自网页。我们认为 Trip.com 的 APP 业务模式有利于逐步从东南亚市场切入并逐步扩张至全球市场。
4） 重服务与国内一脉相承，海外自建呼叫中心提供高品质服务保障。旅游服务本身极其 看重履约质量，服务是携程国内出境游的竞争优势之一，在国际业务中，携程在中国 大陆、中国香港、新加坡、日本和越南设立了 POS 站点，并在在菲律宾、日本、英 国、中国香港、中国大陆、新加坡、越南和马来西亚设立全球呼叫中心，提供全球无 时差的客服支持。
5） 加码战略布局入境游，扩大海外用户影响力。2023 年下半年开始，我国采取了一系列 入境签证便利化政策，2024 年通过免签入境的外国人 2012 万人次，增长达 112.3%。 2025 年 7 月，携程官方披露其入境业务已恢复至疫前 70%-80%，今年有望全面超越疫 前水平。上海前 5 个月数据韩国游客增长 138.6%，泰国游客激增 157.1%，为 Trip.com 带来增长潜力。目前，携程团队游业务也投入 Trip.com 全球 22 国 23 个站点，提供 超 1500 条精选线路覆盖中国所有主流目的地，整合机票、酒店、火车票、本地活动等 全链条资源，配合 24 小时多语种服务，构建了“一站式”闭环服务。我们认为，携程 拥有国内旅游资源强大的供应链优势及服务优势，入境游有利于 Trip.com 在海外的 获客及留存，扩大平台全球化影响力。
