高效率的 ADC 平台型创新企业，5 年从 0 到 BLA。
映恩生物是一家专注于 ADC（抗体偶联药物，Antibody-Drug Conjugates）开发的创新药企业， 于 2019 年注册于开曼群岛，2020 年起开展业务。公司仅用时 5 年的时间便建立起了包含 4 大创 新平台， 8 项临床管线的资产组合。首个项目 DB-1303 2020 年立项，于 2021 年获得 FDA IND 批准，计划 2025 年内在中美两地分别提交 BLA。
映恩生物核心管理团队具备投资到产业双重背景，在 ADC 赛道关键环节均具备一线履历。创始 人朱忠远博士兼具 20 年生物技术创投经验与医学、MBA 复合学历，曾主导基石药业、荣昌生物 等上市公司的早期投资，熟悉创新药全生命周期运作，我们认为这为映恩生物战略规划和融资、 对外授权节奏提供了独特视角。 研发端由三位资深科学家领衔：首席科学官及映恩美国总经理邱杨博士曾任第一三共 ADC 早期 开发负责人，20 余年全球生物制药经验为映恩的药物发现、转化医学及早期临床开发带来保障； 全球首席医学官牟骅博士具备丰富的海内外药企高管任职经验，参与并领导了约 30 种创新候选 药物的研发工作，负责保障映恩全球同步开发节奏；花海清博士曾在礼来、翰森负责小分子与偶 联药物发现，近 15 年经验可支撑管线持续迭代。商务与资本层面，王昕先生拥有近 20 年医疗 投行背景，将全面赋能映恩进一步业务拓展与对外合作。
顶级 ADC 与医学专家坐镇，助力早期决策与临床策略。映恩生物设立科学顾问委员会（SAB）， 邀请两位国际权威专家加盟。主席 Antoine Yver 博士曾任第一三共及阿斯利康高管、肿瘤药物 开发负责人，全程主导 ENHERTU、TAGRISSO 与 LYNPARZA 等重磅产品的临床开发及全球注册； Pasi A. Janne 博士为哈佛医学院教授、丹娜法伯癌症研究所胸腔肿瘤内科专家，亦是 HER3- DXd 全球关键临床的主要研究者。两位顾问均深度参与过 Enhertu、HER3-DXd 等重磅 ADC 药 物的关键开发环节，对映恩未来管线差异化定位、临床开发策略的选择具有显著加成。
股权结构多元化，头部股权投资基金+产业资本持仓。根据公司招股书披露的预计发行后股权结 构，礼来亚洲基金旗下的 LAV USD 将持有 20.04%股权，是映恩最大股东，创始人实控的 DualityBio 持股 7.81%。此外 King Star、WuXi Venture、Orchids 等资金分别持股 7.91%、5.01%、4.52%。
四大平台构筑创新 ADC 产品矩阵，实现从“映恩 1.0” 到“映恩 3.0”的飞跃。 映恩生物目前拥有四大创新平台——映恩免疫毒素抗体偶联平台(DITAC)、映恩创新双特异性抗 体偶联平台(DIBAC)、映恩独特有效载荷抗体偶联平台(DUPAC)、映恩免疫调节抗体偶联平台 (DIMAC)。以四大创新性平台为底座，映恩构筑了从“映恩 1.0” 到“映恩 3.0”的管线序列， 覆盖多款临床阶段及临床前 ADC 产品。 1.0 阶段以快速跟随已验证靶点为主，通过差异化的临床设计实现超车。 DITAC 平台输出的 DB-1303（HER2 ADC）已进入全球 III 期，计划 2025 年在中美两地递交 BLA；同平台 DB-1305 （TROP2 ADC）适应症覆盖多瘤种，初步数据提示良好的有效性和安全性。 2.0 阶段聚焦首创/新颖靶点组合，处在早期临床验证阶段。 DB-1311（B7-H3 ADC）、DB-1310 （HER3 ADC）及双特异性 DB-1419（B7-H3×PD-L1）、DB-1418（EGFR×HER3）均处于全球 I/II 期， 其中 HER3 与 B7-H3 项目已获 FDA FTD，有望率先抢占高潜力细分人群。 3.0 阶段对现有疗法进行升级，并探索将 ADC 应用在更广阔的适应症领域。DUPAC 平台通过新 型有效载荷与连接子设计，致力于克服现有 DXd 类耐药瓶颈；DIMAC 平台产出的 BDCA2 ADC（DB2304）针对自身免疫疾病，或成为首创 ADC 新场景。
强 BD 能力保障全球化战略推进，授权费用和里程碑金保障后续研发开支。对外合作是映恩的重要战略，目前已与不同背景的合作伙伴达成了总额超 60 亿美元的合作项目，截止到招股书发布 日期已收到 5 亿美金，极大支持了映恩的早期研发活动。广泛的对外合作既可补充现金、保障管 线的灵活性，同时可以为重要管线的全球开发引入外部 CMC 与监管资源。已经达成的项目充分证 明了映恩团队的 BD 能力，后续可期待更新颖早期项目的对外合作。
优先股会计处理放大账面亏损，上市后一次性改善资产负债表。 2022-2024 年营业收入 0.02/17.87/19.41 亿元，由于映恩暂无商业化产品，收入来自对外授权收入以及合作方报销的 映恩合作研发活动。2022-2024 亏损分别为 3.87/3.58/10.50 亿元。亏损的扩张一方面来自研发 费用的增长，但主要来自于上市前融资积累的优先股公允价值变动带来的损失。优先股将在上市 后转为普通股，既往确认的“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”将终止确认并 转为权益，此后不会再导致此类损失。
映恩生物账面现金充裕，可支持进一步开发投入。截止到 2024 年 12 月 31 日，映恩生物账面现 金共有 12.09 亿元现金。2025 年上半年，公司还收获了 IPO 募资的约 2 亿美元资金、并预计将 收到授权项目的部分里程碑付款，以及三生制药合作的首付款 2500 万美金，充沛的现金流入将 对账面现金进行进一步补充。如以 2024 年研发费用计算，账面现金可支持公司正常开支三年以 上。
