2025 年 7 月，中国央行资产负债表规模从 45.8 万亿元上行至 45.9 万亿元，增加 1670 亿元。
从资产端来看，主要增项为“对其他存款性公司债权”。从负债端来看，主要增项 为“政府存款”，主要减项为“其他存款性公司存款”，符合季节性变动规律。1、资产端：买断式逆回购平稳投放，关注央行买债重启。央行“对其他存款性公司债权”与公开投放规模差异不大，流动性呵护相对积极。 7 月央行报表“对其他存款性公司债权”科目净增加 2184 亿元，当月 wind 公告的各类公 开市场工具投放规模 2565 亿元，其中 PSL 工具余额减少 2300 亿元，央行报表科目变化 相较 wind 口径少增 381 亿元。7 月税期和政府债券缴款的影响偏大，央行操作相对积极， 逆回购灵活加码，月中买断式逆回购呈现“时点靠后、单次大额”特征，净投放规模与 6 月持平，MLF 延续净投放，“对其他存款性公司债权”维持增长。 开年以来 PSL 余额快速减少，关注新型政策性金融工具启用。近年来，PSL 工具经 历两次小幅增长，一是，2022 年 9 至 11 月 PSL 余额增加 6300 亿元左右，主要用于支持 政策性金融工具以及“保交楼”全国性专项借款；二是，2023 年 12 月至 2024 年 1 月 PSL 余额增加 5000 亿元至 3.4 万亿，主要用于支持“三大工程”。2024 年以来 PSL 工具余额 持续缩量，且下行速度明显加快，截至 7 月已由 3 万亿以上缩量至 1.3 万亿附近，后续 政策性金融工具重启后，央行或通过 PSL 工具向政策行提供资金支持，关注工具额度的 变化。
持仓短国债陆续到期，“对中央政府债权”科目延续缩量。7 月央行报表中，“对中央 政府债权”科目维持缩量态势，单月减少 647 亿元，环比 6 月缩量规模基本一致。由于 前期买入 1y 以内短国债陆续到期，央行持仓短国债规模持续缩量，对基础货币形成回收， 支持性的货币政策定位下不排除央行后续重启国债买入的可能，且 8-9 月供给相对偏多、 债市受到股债跷板影响收益率不断走高，从债券供求和维稳债市的视角看，重启的概率 或有所提高。7 月以来，大行买入 3y 以内短期限国债规模持续处于季节性高位，8 月以 来再次快速上行，目前已接近去年 8 月央行国债买卖期间水平。
2、负债端：7 月为缴税大月，银行体系资金季节性流向政府存款。缴税大月叠加供给放量，政府存款增量上行至季节性高位。2021-2024 年 7 月政府一 般公共预算收入平均在 2 万亿左右。此外，今年财政政策定调积极，年初以来政府债供 给节奏偏快，7 月政府债净融资规模为规模 1.25 万亿，较 2020-2024 年 3976 亿元的季节 性水平明显偏高，债券缴款支撑政府存款同比高增。7 月“政府存款”科目单月增量由5722 亿元上行至 7648 亿元，符合季节性规律。
7 月银行体系资金流向财政存款，央行“其他存款性公司存款”季节性回落。7 月央 行“其他存款性公司存款”减少 7246 亿元。主要驱动因素有二：一是季初月资金面较为 宽松，央行流动性小幅净投放，难以为“其他存款性公司存款”提供有效支撑。二是政府 存款增长大月，资金由银行体系流向财政存款。
根据央行公告，2025 年 7 月人民银行开展了 14000 亿买断式逆回购操作，其中包括 3 个月期限 8000 亿、6 个月期限 6000 亿，当月有 12000 亿元买断式逆回购到期，合计净 投放 2000 亿元；国债买卖操作延续暂停状态。 央行国债买卖、买断式逆回购等操作会对托管量账户有影响。具体来看： （1）从量级来看：创新工具规模和托管量账户变动相符。7 月买断式逆回购净投放 规模为 2000 亿，前期国债买入操作到期 647 亿元，央行创新工具净投放规模合计为 1353 亿元，而中债-其他（央行）科目余额单月增加 1641 亿元，两者较为接近。 （2）从结构来看：主要增量品种为地方债和政金债。7 月中债-其他（央行）条目主 要增量为地方债（889 亿元）、政金债（843 亿元），主要减项为国债（-70 亿元）。
