当前处于恢复期，中东、非洲增速较快。
全球客车行业正处于需求修复期，内外需全面回暖。2024年全球大中型客车市场销量约35万辆，同比+14%；其中海 外、国内市场销量分别为28万辆、7万辆，同比分别+11%、+27%；2020-2024年，全球大中客销量CAGR约7%，其中 海外市场、国内市场分别为11%、-4%。 海外市场：目前亚洲（不含中国）、美加、欧洲、拉美为前四大海外市场，销量分别为11万辆、4万辆、4万辆、4万 辆，占比分别为38%、16%、16%、16%。中东、非洲快速增长，2024年销量同比分别+55%、+27%。
全球新能源客车渗透率约18%。2024年全球新能源大中客销量约6.2万辆，同比+27%，对应渗透率约18%；其中海外、国内市场销量 分别为2.3万辆、3.9万辆，同比分别+1%、+49%，渗透率分别为8%、56%。 海外市场：2018年起新能源开始放量，年复合增速约49%。分阶段看，2018年以前，海外新能源客车销量大致在2000台以内波动； 随后开始放量，年销量从2018年的0.2万辆增长至2024年的2.3万辆，年复合增速约49%，新能源渗透率也从0.8%攀升至8.3%。 国内市场：新能源仍具备先发优势，全球销量占比超过60%。凭借早期公共交通电气化的政策支持以及国产新能源客车的产品优势， 中国在新能源客车销售方面保持全球领先地位。尽管海外新能源渗透率提升以及国内公交车市场需求较高点有所下滑，国内新能源大中 客销量占全球总销量的比重仍有60%以上。
欧洲是海外第一大新能源客车市场，印度市场增速最快。目前中国、欧洲、印度、韩国、北美为全球新能源大中客主要市场， 2024年销量分别为3.9万辆、1.0万辆、0.3万辆、0.3万辆、0.3万辆，同比分别+49%、+17%、+39%、+0%、-42%；占比分别 为63%、16%、5%、5%、4%，合计94%。从市场规模来看，欧洲是海外最大的新能源市场，2024年新能源客车销量占海外市 场的比重约44%，相当于国内市场的1/4。从增速来看，印度是海外增长最快的新能源市场，增速仅次于中国。从渗透率来看， 韩国新能源渗透率较高（35%），仅次于国内但规模有限；其次是欧洲，2024年达23%。
2015-2019年大中客出口保持平稳，疫后中国品牌崛起带动出口连创新高。根据海关总署数据，分阶段看，2019年以前，在 全球客车行业常态化运行的背景下，中国大中客出口基本稳定在2.2-2.5万辆/年的水平。2020年新冠疫情爆发后，受全球经济衰 退和疫情管控等因素压制，客车外需收缩拖累出口，全年出口1.7万辆，同比-31%。2021年起，中国大中客出口步入回升通道， 并接连创新高。2022年出口2.4万辆，同比+35%，顺利恢复至疫前销量中枢水平。到2024年出口录得4.9万辆（含底盘），同比 +30%，三年CAGR达40%。2025年1-5月，大中客累计出口约2.1万辆，同比+13%，增长维持韧性。我们认为，近年来客车出 口超预期增长的主要原因如下：1）疫后海外客车市场整体需求回暖叠加产能缺口持续存在；2）中国客车产品力、海外经营能 力和品牌影响力厚积薄发，传统客车及新能源客车的海外市占率全面提升。
目标市场：主要集中在中东及亚非拉地区，对欧出口增长较快。从区域分布来看，2024年中国大中客出口数量最多的前五大 市场分别是中东、亚洲、独联体（含俄罗斯）、拉美、非洲，销量分别为1.3万辆、1.1万辆、0.9万辆、0.6万辆、0.5万辆，占比 分别为26%、23%、19%、12%、10%，合计89%。其中，独联体销量波动较大，2023年该地区一度成为第一大出口市场（占 比25.6%）；2025年1-5月累计出口2113辆，占比回落至10%，不在前五之列。中东、亚洲作为传统优势市场，销量占比多年保 持在20%以上；2025年1-5月销量分别为6965辆、4777辆，分别占33%、23%，继续位列前二。拉美、非洲销量占比亦保持稳 定，2025年1-5月销量分别为2517辆、2192辆，分别占比12%、10%，分列三、五位。欧洲销量增长较快，2017年以来逐年提 升；2025年1-5月中国对欧出口2194辆客车，销量占比升至10%，跃居第四。
中国新能源客车迎来出海机遇期，出口增速快于海外整体。中国新能源大中客出口与海外市场同趋势向上，2017-2018年有 零星销售，出口不足千台。随着外需放量和自身竞争力提升，中国新能源客车出口从669辆（2018年）增长至9343辆（2024 年），CAGR约55%，新能源车占大中客出口的比重从3%攀升至21%。与海外新能源客车市场整体相比，中国新能源出口增速 相对领先（六年复合增速55%>49%）；与中国大中客出口整体相比，新能源出口增长更快（六年复合增速55%>14%） 。我们 认为，中国新能源客车拥有市场规模庞大、供应链完整等先发优势，产品和服务在海外市场的认可度日益提升，将继续保持全 球领先地位。由于同各国推进“零排放”的环保政策方向相契合，新能源将成为中国客车行业整体“出海”的重要战略性机遇。
目标市场：主要是欧洲、亚洲和拉美地区，销量占比近八成。从区域分布来看，2024年中国新能源大中客出口数量最多的前 三大市场分别是亚洲、欧洲、拉美，销量分别为3408辆、2616辆、1345辆，占比分别为36%、28%、14%，合计79%。近年来 三大市场销量占总出口比重基本稳定在80%左右，但内部次序逐渐分化。占比方面，2023年为亚洲（42%）、欧洲（20%）、 拉美（17%），合计79%；2025年1-5月为欧洲（33%）、亚洲（24%）、拉美（19%），合计76%。欧洲市场之所以“后来居 上”，主因当地公交电动化加速及中国品牌份额提升。目前中国对欧客车出口的新能源占比亦大幅高于其他重点市场。2025年 1-5月，中国向欧洲出口2077台大中客（整车），其中新能源车占比高达72%，同期亚洲、拉美分别为40%、42%。
大中客出口总体ASP：70-75万元/辆，近年来保持基本平稳。相较于销量的稳健增长，近年来中国大中客出口的ASP（按 “销售单价=销售金额/销量”计算）大致在70-75万元/辆，每年波动幅度在10%以内。 新能源客车出口ASP：120-180万元/辆，相当于燃油客车的2-4倍。中国新能源大中客出口的总体ASP大约是120-180万元/辆， 相当于同时期传统燃油客车ASP的2-4倍。在新能源车放量早期，两种车型价差较大，2017年中国新能源车与燃油车的出口ASP 比值约为4.0。随着新能源渗透率逐渐提升，2022-2023年，两车型ASP比值逐渐下探到2.4附近。2024年至今，ASP比值重新回 升至3，主要受益于欧亚、中东等核心市场ASP提升及新能源出口ASP最高的欧洲市场销量占比提升。 中长期来看，由于客车出口高端化、电动化趋势不变，中国大中客出口的平均ASP仍有较大上行空间。
对欧出口整体ASP显著高于其他核心市场。在主要目标市场中，2024年出口ASP为：欧洲（197.4万元/辆）>独联体（67.3 万元/辆）>拉美（62.9万元/辆）>中东（57.4万元/辆）>亚洲（55.6万元/辆）>非洲（54.1万元/辆），其中欧洲主要受益于产品 高端化和新能源渗透率较高。2025年1-5月出口ASP为：欧洲（192.6万元/辆）>拉美（76.6万元/辆）>中东（67.7万元/辆）>独 联体（60.5万元/辆）>非洲（50.2万元/辆）>亚洲（45.9万元/辆）。中东、拉美出口ASP的上行亦受益于新能源车占比提升。 欧洲、中东新能源ASP相对较高，各地燃油ASP差距较小。在新能源客车出口的主要市场中，2025年1-5月出口ASP为：欧 洲（235.0万元/辆）>中东（199.8万元/辆）>拉美（151.0万元/辆）>亚洲（89.4万元/辆）。在传统客车出口的主要市场中， 2025年1-5月出口ASP为：独联体（57.8万元/辆）>中东（55.4万元/辆）>非洲（51.4万元/辆）>亚洲（47.3万元/辆）>拉美 （44.2万元/辆） 。
