7 月份，算力板块继续表现强势，其中通信、电子板块中海外算力相关个股涨幅 靠前。与其他强势板块相比，海外算力方向涨幅居前的以大市值白马股居多，体 现出机构资金对该方向的认可。
算力供给侧看，英伟达 GB200 步入量产期，H20 对华许可证放开，ASIC 市场 规模快速增长，带动相关海外算力产业链高景气。 英伟达 GB200 量产进入高峰，GB200 量产、GB300 即将出货均将对海外算力 链环节带来较多需求。根据 Fubon 6 月 19 日报告数据， 2025 年第一季度 GB200 的总出货量约 1500 台，接下来几个季度随着客户需求提升，出货量将 大幅增长，GB200 全年出货量为 3.2 万；GB300 预估 2025 年第四季度小批量 出货，2026 年第一季度量产。 H20 有望恢复对华销售，黄仁勋宣布推出面向中国市场的新 GPU，有望解决部 分算力缺口问题。7 月 15 日黄仁勋访华与政府和业界官员会面，分享表示 NVIDIA 正在提交重新销售 NVIDIA H20 GPU 的申请，美国政府已向 NVIDIA 保证将授 予许可证，并且 NVIDIA 希望尽快启动交付；且黄仁勋宣布推出一款全新且完 全兼容的 NVIDIA RTX PRO GPU，该产品“是为智能工厂和物流打造数字孪生 AI 的理想选择”。据观察者网 7 月 29 日新闻，知情人士透露透露，由于中国市 场需求强劲，英伟达改变了仅依赖现有库存的想法已于上周向台积电下单了 30 万块 H20 芯片。据悉，英伟达此次向台积电的新订单，将补充其现有的 60 万至 70 万块 H20 芯片库存。
ASIC 市场规模快速增长，带动 ASIC 产业链增量需求。根据中国电子报，随着 芯片产业链的不断成熟，相较于通用芯片或者 FPGA 芯片，ASIC 芯片在一些业 务逻辑确定且需求量较大的场景下可以提供更高的性能、更低的功耗和更具备竞 争力的价格。以谷歌、Meta、微软、AWS 等为代表的全球云服务厂商争相推进 自研 ASIC 的布局：除了已迭代七代 TPU 芯片的谷歌，Meta 通过与博通合作， 最早将于今年第四季度推出其首款 AI ASIC 芯片 MTIA T-V1，规格或将超过英 伟达下一代 AI 芯片“Rubin”。AWS 已启动不同版本的 Trainium v3 开发，预 计于 2026 年陆续量产。从 ASIC 芯片设计大厂博通和 Marvell 的最新财报来看， 博通 2025 年二季度 AI 相关业务收入达 44 亿美元，同比增长 46%，并表示未来 三年 AI 芯片市场规模有望达到 600 亿~900 亿美元；Marvell 在 2026 财年一季 度，数据中心业务收入达 14.4 亿美元，占总收入的 76%，其中 AI 带动下的定制 芯片业务成为核心引擎。根据预测数据，目前英伟达 GPU 占 AI 服务器市场 80% 以上，ASIC 仅占 8%-11%；2025 年，预计谷歌和亚马逊 AWS 两家的 ASIC 芯片出货量合计约为英伟达 GPU 出货量（500 万至 600 万）的 40%-60%； 到 2026 年，随着 Meta 与微软大规模部署，ASIC 出货量有望超越英伟达 GPU。
需求侧，海外 CSP 云厂商 Capex 延续上行趋势。 北美四大云厂商 MAMG 25Q2 单季度 Capex 同比仍保持高增，且对未来资本开 支指引表述积极，仍将继续加大资本支出：
微软 2025Q2 资本支出为 242 亿美元，其中包括 65 亿美元的融资租赁。用 于购买物业、厂房和设备的现金为 171 亿美元。一半以上的支出用于购置 长期资产，这些资产将未来 15 年及以后为微软的盈利提供支出。剩余的支 出主要用于服务器，包括 CPU 和 GPU。展望部分，预计今年的营收将仍保 持两位数的增长。鉴于在商业云领域的领先地位、对于云和人工智能产品的 强劲需求信号以及大量合同积压，微软将继续在资本支出和运营费用方面进 行投资。微软预计第一财季（自然年 2025Q3）的资本支出将超过 300 亿美 元，这得益于持续强劲的需求信号。
Meta 2025Q2 资本支出（包括融资租赁的本金支付）为 170 亿美元，这一 数额的增长得益于在服务器、数据中心和网络基础设施方面的投资。Meta 对资本支出的前景部分，预计 2025 年的资本支出将在 660 亿美元至 720 亿美元之间，较之前预计的 640 亿美元至 720 亿美元上调了下限。预计 2026 年的资本支出仍将实现类似显著的增长。
Google 2025Q2 资本支出为 224 亿美元。其中绝大部分资本支出用于技术 基础设施建设，约 2/3 的投资用于服务器，1/3 用于数据中心与网络设备。 Google 鉴于对云产品及服务需求十分旺盛，预计在 2025 年的资本支出将 达到 850 亿美元，高于此前估计的 750 亿美元。展望 2026 年，根据客户的 需求以及公司整体的增长机会，预计，资本支出将进一步增加。
Amazon 2025Q2 资本支出为 314 亿美元，亚马逊网络服务（AWS）是主 要的推动因素，Amazon 正在投入资源以满足人工智能的服务需求，并且在 制定硅片（如 Trainium）方面加大投入力度，同时也在进行技术基础设施方 面的投资。
业绩印证角度，A 股海外算力链厂商二季度业绩均实现超预期高增，产业景气度 得到持续验证。如工业富联预计公司 2025 年第二季度实现归属于母公司所有者 的净利润 67.27 亿元到 69.2 亿元，同比上升 47.72%到 52.11%，业绩增长原因 为：客户对 AI 数据中心 Hyper-scale AI 机柜产品需求不断增加，其中，AI 服务 器营业收入较去年同期增长超过 60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增 长超过 1.5 倍。新易盛、中际旭创、生益科技等海外算力链 Q2 业绩也均超出市 场预期。
