科创债新政推出，五方面安排加快构建债券市场“科技板”。
科创债，概括来讲，是指由科技创新领域相关企业发行以及将募集资金用于支 持科技创新发展的债券。 2021 年 3 月，沪深交易所启动科技创新公司债券试点工作。科技创新公司债券 是在创新创业公司债券（简称“双创债”）框架下，聚焦科技创新、瞄准科技前 沿领域而推出的创新债券品种，其募集资金将通过直接投资或设立、增资于创 业投资基金等方式，投资种子期、初创期、成长期的创新创业企业股权，重点 支持高端装备制造、生物技术、新材料、新能源、信息科技等科技创新领域企 业。 2022 年 5 月 20 日，沪深交易所发布科创公司债业务指引（简称《指引》），明确 支持科创企业类、科创升级类、科创投资类、科创孵化类发行人；同日，银行 间市场交易商协会发布《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》，明确提出支 持科技创新企业发行主体类科创票据、支持非科创企业发行用途类科创票据。 在城投市场化转型、再融资逐渐收紧等背景下，科创债的发行数量和发行规模 在 2023 年以来迅速攀升，逐渐成为有关企业筹集资金的重要工具。同时，科创 债作为资本市场服务国家创新驱动发展战略的重要举措，也是当下政策支持的 方向之一，市场规模持续扩容。
按照债券种类的不同，科创债可以分为科技创新公司债和科创票据。两者的不 同之处主要在于审核机构、债券品种、发行期限以及发行主体要求等方面。与 科创票据相比，科技创新公司债的债券品种更少，发行期限更长，对于科创企 业的认定和资金用途的要求也更为宽泛。2025 年 5 月新政后，银行间市场新发 科创类债券统称科创债，不再称科创票据。
科技创新公司债方面，按照发行人的不同，进一步可分为科创企业类、科创升 级类、科创投资类和科创孵化类，不同类别的发行人需要满足不同的发行条件 和募资用途限制： （1）科创企业类：发行人应当具有显著的科技创新属性，并符合三项情形之 一。支持和鼓励“科改示范企业”“制造业单项冠军企业”等国家有关部委认定 的科技型样板企业，或者虽未达到前述标准，但是科技创新能力突出并具有明 确依据的发行人申请发行科技创新公司债券。
（2）科创升级类:要求募集资金用于助推升级现有产业结构，提升创新能力、 竞争力和综合实力，促进新技术产业化、规模化应用，推动战略性新兴产业加 快发展的企业。 （3）科创投资类：包括两类主体，一类是符合《私募投资基金监督管理暂行办 法》、《创业投资企业管理暂行办法》相关规定，向科技创新创业企业进行股权 投资的公司制创业投资基金、创业投资基金管理机构；另一类是主体或债项评 级在 AA+级及以上，报告期内创投业务累计收入（含投资收益）占总收入超 30% 的企业。 （4）科创孵化类：主体评级为 AA+及以上，主营业务围绕国家级高新技术产业 开发区运营，且创新要素集聚能力突出，科创孵化成果显著的重点园区企业。
对于科创升级类、科创投资类和科创孵化类三类发行人，《指引》明确要求所发 行科创债的募集资金投向科技创新领域的比例应不低于 70%，其中，用于产业园 区或孵化基础设施相关用途的比例不得超过 30%。 科创票据方面，一般可以分为用途类和主体类。主体类科创票据发行人需具备 至少一项科技创新称号，包括国家企业技术中心、高新技术企业、制造业单项 冠军、专精特新“小巨人”、技术创新示范企业或智能制造示范工厂（优秀场 景）等。用途类科创票据募集资金中应有不低于 50%的部分用于支持科创的相关 领域，支持领域应符合“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要以及《国家创新 驱动发展战略纲要》等相关文件要求。
科创债新政迅速推出，加快构建债券市场“科技板”。2025 年 3 月 6 日两会主 题记者会上，央行提出将创新推出债券市场“科技板”；4 月 25 日，中央政治局 会议再次强调创新推出债券市场的“科技板”；5 月 7 日，国新办新闻发布会 上，央行推出十项措施以加大宏观调控强度，其中一项为“创设科技创新债券 风险分担工具”，同日，央行、证监会发布《关于支持发行科技创新债券有关事 宜的公告》，从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等 方面，对支持科技创新债券发行提出若干举措，交易所发布《关于进一步支持 发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，交易商协会发布《关于推出科技创 新债券构建债市“科技板”的通知》，完善科技创新债券配套规则。至此，债券 市场“科技板”相关政策和准备工作已基本就绪。 关于此次新政的具体内容，主要包括以下五个方面： （1）拓宽科创债发行主体范围及募集资金投向范围，新增金融机构和股权投资 机构。《公告》指出金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构 （以下简称股权投资机构）等三类机构可发行科技创新债券，募集资金用于支 持科技创新领域投融资。交易所层面，新增商业银行、证券公司、金融资产投 资公司等金融机构作为发行科技创新债券的主体，从而发挥投融资服务专业的 优势。交易商协会层面，此次通知拓宽科技型企业的认定标准，并新增支持私 募股权投资、创业投资、产业股权投资等机构及其母公司作为发行主体。 （2）优化完善科创债发行条款，便于匹配资金使用需求。《公告》中指出发行 人可灵活选择发行方式和融资期限，创新设置债券条款，包括含权结构、发行缴款、还本付息等安排，更好匹配资金使用特点及融资需求。具体到交易所与 交易商协会层面，鼓励发行人和企业根据实际情况设计发行条款，并在发行方 式和期限结构等方面进行相应创新。 （3）优化科创债发行审核安排，简化信息披露要求，提升融资效率。《公告》 中指出优化科技创新债券发行管理流程，提升融资效率，简化科技创新债券信 息披露规则，发行人可与投资人约定豁免相关披露信息。金融机构发行科技创 新债券可采用余额管理方式。交易所与交易商协会方面，进一步落实相关要 求，简化相关流程。 （4）鼓励引导加大对科创债的投资力度，提升二级市场流动性。《公告》中指 出各类金融机构、资管机构和社会保障基金、企业年金、保险资金、养老金等 可投资科技创新债券。鼓励创设科技创新债券指数以及与相关指数挂钩的产 品。交易所及交易商协会层面，要积极引入“承销+做市”模式。组织做市商为 科技创新债券提供专门做市报价服务，建立承销、做市联动机制。同时加强一 二级市场联动，提升债市流动性。 （5）完善科创债风险分担机制，助力提升市场认可度。《公告》中指出，完善 科技创新债券风险分散分担机制，商业银行、保险公司、证券公司等金融机构 和专业信用增进机构、担保机构等可根据自身风险定价能力和管理水平，通过 开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务，支 持科技创新债券发行和投资交易。交易商协会层面，提出加大政策性工具支持 力度，发挥相关区域增信机制。通过完善信用配套机制，降低债券发行成本， 帮助科创企业获取低成本资金以支持其长周期研究。
