进口关税达到 1934 年以来的新高。
特朗普上台以来，美国进口有效税率，已经 从去年底的 2.4%飙升至 8 月初的 18.6%。从更长周期的历史来看，当前有效税 率已经达到了 1934 年以来的新高。一季度以来各国关税明显上升，中日实际税率增幅最大。从国别来看，美国对大 多数贸易伙伴的实际关税税率长期维持在 5% 以下，一季度开始显著跃升，时间 点与美国公布关税政策高度同步。自 2 月以来，美国先后针对中国征收“芬太尼 关税”和“对等关税”，部分重点商品税率飙升至 145%，5 月中国的实际税率攀 升至 48.2%的高位，远超其他贸易伙伴，而其他国家的关税增幅相对温和，主要 受 10%的基础性对等关税影响。
美国进口价格指数并无明显下降。从成本分担角度来看，征收的关税主要由国外 出口商和国内的进口商及消费者三大主体来承担。由于进口价格回落并不明显， 表明出口商承担成本较少，或主要转嫁到美国的进口商和消费者。对等关税加征 前，不少进口商提前囤积商品，因此短期内未对进口价格形成显著冲击。从国别 来看，仅中国和加拿大进口商品价格有所下降，前者或因出口商降价分摊关税， 后者则受能源价格波动影响。而从东盟的进口价格甚至出现上升，或因东盟承接 转口加价。
但出口商承担比重将逐步上升。关税对商品进口价格的影响存在滞后效应，高盛 的进口价格模型显示，关税政策的影响需要三个月的时间，才能完全反映在价格 上。即若保持目前的关税政策到年底，美国的进口价格将会下降 3.7%。
美国周边国家出口商承担比重较大。从国家层面来看，结合 6 月美国从各国的进 口价格指数，全球出口商平均承担了约 13%的关税成本，绝大多数成本还是转嫁 给了美国国内。其中，中国承担成本仅约 1.8%，而美国周边国家如加拿大、墨西 哥以及拉美承担较多。或因这些地区处于美国高度一体化的生产网络中，为了获 得订单，企业更倾向于由本国承担部分成本。
我国服装和计算机电子降价促销明显。从我国具体行业来看，服装和计算机出口 商的关税承担比例更高，受关税政策影响较为显著，可能面临较高的成本压力与 利润压缩。而化工与家具行业几乎未受到关税影响，反映出这两种行业在美国市 场或具备较强的消费韧性与竞争优势。
仅服装、计算机电子和皮革持续降价促销。从时间维度来看，出口商承担的关税 比例在 5 月达到峰值多有回落。家具和化工行业表现更加明显，或与市场需求波 动和美国对应行业库存状况有关。
全球商品消费者平均承担 54%，但中韩商品消费者承担较少。在消费者承担成本 方面，参考 PriceStats 机构统计的五家大型零售商进口商品在美国的零售价格变 动数据。测算发现，关税传导在国别上出现显著分化。来自中韩的进口商品关税， 消费者承担比重不足 15%，而欧洲国家的商品，消费者承担比重均超过 30%。 或受到进口商提前备货程度以及产品定价权等因素影响。
中国关税多由美国进口商承担。相较其他国家而言，从中国进口的产品，其关税 成本大部分都被美国进口商承担，或因进口商提前囤货以及中国商品可替代性较 低所致。而加拿大和英国都出现了美国进口商承担比例为负的情况，同时消费者 承担了大部分成本，表现为进口价格下降，但是进口商品零售价格大幅上升。
约 2/3 的关税最终将由消费者承担。高盛搭建的模型显示，6 月美国消费者已经 承担了 22%的关税成本，若后续加征关税延续上轮规律，预计后续消费者承担比 例将显著攀升至 67%。 为何高盛当前估算的更低？高盛估计的消费者承担比重，低于零售商价格测算对 应情况。一方面或因大型零售商涨价转嫁能力更强，另一方面，零售商价格为 7 月数据，对应关税传导程度更深，理应高于高盛测算使用的 6 月数据。
整体来看，本轮关税加征，主要成本由美国承担，而当下美国进口商承担比重高 于消费者，不过随着关税传导进一步释放，消费者承担比重或逐渐升高。对于出 口商而言，虽然其承担关税成本较少，但年初以来美元持续贬值。若出口商未做 汇率对冲，则创汇收入或出现一定的汇兑损失。
