竞争范式深刻变化，26 年周期有望复苏。
2025 年上半年行业出现结构性景气。当前行业呈现“整体承压、中高端突围”的 特征，整体仍处于供给消化期（库存高位），中高端产品产销、价格表现更好。年 初长协风电/热塑纱提价 10-15%陆续落地；热固纱价格大稳小动。据卓创资讯， 上半年大厂产销普遍较好（风电纱、热塑纱、电子纱等产品占比高），而小厂稍有 累库。差异化能力或成为新阶段破局关键。
需求端：预计 2025-2026 年全球玻纤粗纱需求分别同比+6.2%、+6.4%，增速相对 稳定。行业经验表明，玻纤是典型的顺周期工业品，需求增速与经济周期波动趋 势同步。展望后市需求，一方面，玻纤下游应用行业覆盖面广，稳增长的经济环 境有益于推升玻纤需求；另一方面，玻纤作为替代性新材料，性能优异、性价比 高，下游应用升级、渗透率提升、新场景出现又使得玻纤需求常有增量。2025 年 风电、热塑等领域为主要需求支撑，2026 年光伏边框期待突破。
1）建筑材料用纱：据国家统计局，2025 年 1-7 月，房屋新开工、施工、竣工面 积累计同比分别为-19.4%、-9.2%、-16.5%，降幅环比 1-6 月分别+0.6/-0.1/ -1.7pct，新开工同比降幅边际收敛；同期基建狭义/广义投资分别同增 3.2%/7.3%。 外部环境压力下，地产、基建仍是稳经济的重要抓手，政策托举下建筑材料用纱 需求有望边际修复，2025-2026 年需求增速有望达到 3.5%/6.0%。 2）风电纱：十四五收官+电价改革，今年或为风电装机大年。过去两轮风电抢装 潮（2014H2、2020H2）都发生在五年规划结束之际、电价改革之时。2024 年国内 风机招标量超预期高增（同比+87%），为未来 1-2 年装机提供有力支撑，叠加电 价政策切换形成的收益预期差异，收官之年订单转化压力推动装机需求集中释放， 全年景气趋势较明确。据 GWEC 预测，2025 年/2026 年全球风电新增装机容量分 别为 138/140GW，同比增速+18%/+1.4%，已知 2024 年新增装机容量为 117GW，若 按 1GW 用玻纤 1 万吨估算，2025 年有望形成 21 万吨风电纱需求增量。 3）热塑纱：政策驱动内需复苏，提价落地。热塑纱作为汽车塑料件、家电外壳等 核心材料，应用于汽车、家电、电子、航空航天等领域。2025 年 1-6 月国内汽车 产量同比+11%，其中新能源汽车同比+40%，新能源车渗透快速提升叠加轻量化诉 求增强，共同推动热塑纱在交通领域的应用提升。同时，促消费扩内需为今年政 策主线，消费刺激政策加码扩围，进一步巩固热塑纱下游需求韧性。
未来 2-3 年的需求潜力方向为光伏边框。背后核心是当前产业链上下积极推动玻 纤复材边框对铝合金等金属边框的替代，在铝价上行的背景下，复材边框性价比 提升，渗透率正加速提升。
供给端：预计 2025 年全球玻纤粗纱产量同比+9.3%，2026 年+4.7%。2024 年全国 粗纱（工业纱+玻纤增强纱）产量为 675.2 万吨，yoy+4.8%，近年来海外几无玻纤 新增产能，假设国内玻纤产量占全球的比例在 2021 年达到 65.68%的基础上提升 5.5pcts 至 71.18%，则 2024 年全球玻纤粗纱产量 948 万吨。海外几无玻纤新增 产能的情况下，我们通过统计国内玻纤产能变化情况计算粗纱产量变化情况，预 计 2025 年全球玻纤粗纱产量同比+9.3%，26 年+4.7%。至 2026 年，前期规划产能 释放高峰期已过，企业扩产更加理性有序（投产计划延迟或取消），供给压力有 望显著缓解。
供给端优化速度或将加快：1）冷修方面，我们统计包含中国巨石、泰山玻纤、长 海股份等在内的玻纤上市公司服役年限超 8 年的潜在冷修产能达 98 万吨；2）占 比全球粗纱产能 11%的 OC 在 2025 年 2 月官宣将全球共计 90+万吨的玻纤业务出 售给印度 Praana 集团，对价 7.55 亿美元（54 亿人民币），仅在北美区保留 8-9万吨用于内部制品生产；2025 年 6 月 NEG 官宣关停旗下英国工厂，该工厂为英国 当地最大的玻纤生产基地。海外企业在玻纤技术和成本上逐步式微，也为国内企 业扩产和提升市占创造有利条件；3）出口退税税率下降，影响企业现金流入，中 小企业经营压力加剧，或促使行业进一步集中。 总的来看，我们认为 2025 年玻纤供给端冲击虽仍有压力，但具体投产节奏取决 于市场行情、企业意愿和能力，仍需持续跟踪，不排除有延后或取消的可能。2026 年供给端净新增增速预计为 4.7%，较 2025 年的 9.3%明显下降，产能扩张理性有 序、冷修加速，需求端建筑建材领域受政策托举有望带来边际修复，风电有望在 高基数基础上持平、热塑景气延续，光伏边框期待突破，我们测算 2026 年玻纤 需求同比增速有望达 6.4%，供需关系料边际改善。
2024Q1 末以来，行业供给端正经历深刻的竞合关系改变，“供给端的反抗”成为 共识，协同稳价意愿强烈。玻纤行业本轮供给竞争中，跨行业资本涌入以及地方 政府主导的玻纤定向投资项目涌现，企业背景变强，同时跨界进入者新产能以低 端纱为主，导致普通纱的供给过剩需要慢慢消化。按下葫芦浮起瓢的状态也使得 价格战长期看无法成为龙头维护自身地位的核心壁垒。2024Q1 行业低谷时，二线 及以下企业普遍深度亏损（亏现金流），而龙头企业也仅维持微利。在此背景下， 以中国巨石为首的龙头企业率先转变价格策略，各企业纷纷跟随，行业从对抗转 向协同稳价，共同保障盈利底线。典型例证包括：粗纱价格从 2024 年初低点 3100 元/吨阶梯式提价至 3700 元/吨，2025 年初粗纱继续上调 100 元/吨；电子纱及电 子布亦经历多次联合提价，提价均顺利落地。9 月初多家企业公告直接纱、板材 纱、短切毡等产品涨价 5-10%，同时行业协会联合多家企业发布《关于玻璃纤维 及制品行业反对“内卷式”竞争共同建立和维护公平有序竞争环境的倡议书》，行 业加强有序协同，共同维护良性竞争格局与可持续的盈利环境。
优异的竞争格局为稳价提供保障，玻纤本轮复价盈利修复的弹性与持续性显著好 于光伏玻璃。玻纤行业呈现显著的寡头垄断特征，国内 CR5 合计控制约 76%的产 能，高集中度为行业协同策略的有效执行提供了基础。与光伏玻璃等行业相比， 玻纤行业更有序的竞争格局、更强的龙头议价权，以及厂商间更强的协同意识， 使得本轮价格修复的持续性和效果均更为理想。
玻纤行业优异的竞争格局与相对韧性的下游需求共同构筑了价格稳定的基础。 24Q1 以来行业形成的维护价格共识，成为支撑价格的关键力量。同时，下游需求 展现出结构性韧性：风电装机放量（2025 全球装机预计同比+18%）、汽车轻量化 加速、电子纱受益 AI 服务器和高速 PCB 需求、光伏边框复合材料替代铝材的轻 量化方案进入产业化培育期等等，有效对冲传统建筑基建领域的疲软，并且 2024 年国内建筑领域需求占比仅约 17%。这种供给端竞争范式的重构与需求端的多元 支撑，共同锁定了价格的相对稳定性。
价格环境趋稳背景下，长海量的弹性释放驱动业绩弹性释放。长海股份正处于重 要的产能释放期，24 年公司 15 万吨新线点火、天马 3 改 8 复产、8 万吨老线冷 修，25 年公司玻纤纱有效产能同比净增 12 万吨，销量弹性或达 35%，量的弹性 高于行业。当行业整体价格因良好格局和韧性需求而维持相对稳定时，产能的实 质性增长将最直接、最有效地转化为销量的提升和收入的增长。结合上文分析， 公司不仅具备明确的增量空间，同时还在做成本优化、产品结构高端化的改革（拓 展高模风电纱业务），业绩弹性值得期待。相较同行，公司在客户渠道开拓和产 品结构配置上更具优势，业绩弹性兑现的确定性更好。
