高质平价茶饮龙头，“雪王”IP 深入人心。
蜜雪集团成立 28 年，是一家领先的现制饮品企业。公司起源于郑州一家名为寒流刨冰的小店，成立以来经历初创期、完善期、成长期三个阶段。 （1）初创期（1997 年至 2007 年）：1999 年启用品牌“蜜雪冰城”，2005 年推出售价仅1元人民币的新鲜冰淇淋，品牌和标志性产品面世。 （2）完善期（2007 年至 2017 年）：2007 年推动门店网络发展，此后不断完善供应链体系，2012 年到 2014 年，公司先后设立中央工厂、自建专属物流体系、拓展采购网络，完善产品品类。2013 年推出首款现制果饮产品冰鲜柠檬水。 （3）成长期（2017 年至今）：2017 年新设咖啡品牌“幸运咖”，2018 年开始拓展海外市场，打造超级 IP“雪王”，2025 年成功上市港交所，实现资本扩张。
股权高度集中，提升决策效率和战略稳定。公司股权较为集中，董事长张红超、联合创始人和首席执行官张红甫合计持有公司 82%的股份，绝对控制权减少了股东分歧和股东与管理层之间的代理问题，提升了决策效率和战略稳定性，更有利于公司快速相应市场变化，高效执行公司战略。
“蜜雪冰城”和“幸运咖”双品牌并行。蜜雪集团聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币（约 1 美元）的高质平价现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，旗下设有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。
超级 IP“雪王”深入人心。“雪王”IP 于 2018 年推出，自推出以来，公司围绕雪王的可爱形象不断创作和发布各种优质、充满趣味且多样化的视听内容，吸引了来自不同国家、多元文化背景的消费者和粉丝群体，激发了粉丝的分享和二次创作欲。发展至今“雪王”已经成为中国现制饮品行业中唯一一个超级 IP。
公司通过“利益与共”的加盟模式来实现门店扩张。公司通过加盟模式扩张门店，并通过一系列制度设计实现与加盟商利益与共，截至 2024 年末，公司总门店数达46,479 家，加盟门店 46,462 家，占比 99%以上，其中 99%以上门店为独立加盟门店。收入模式来看，公司收入主要来自向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备，2024 年公司加盟和相关服务收入仅占公司总收入的 2.49%，设备销售收入仅占公司总收入 3.05%，商品销售收入占比较高。
公司有完善的加盟申请流程，门店店型多样。公司门店店型多样，截至2024年9月30日，公司在中国的“蜜雪冰城”门店中，标准堂食店占 78.1%、标准档口店占19.8%、特装店占 1.0%、集装箱店占 0.9%、旗舰店占 0.1%，及主题店占 0.1%。
公司门店数超越星巴克，目前是全球门店规模最大的现制饮品企业。截至2024年12月31 日，蜜雪集团全球门店总数达 46,479 家，其中内地 41,584 家，内地以外4,895 家，2024年净增门店 8,914 家，其中内地净增 8350 家，海外净增 564 家。根据星巴克2024 财年数据，星巴克门店数为 40199 家，公司超越星巴克成为全球规模最大的现制饮品企业。
公司单店盈利情况具备吸引力。收入端来看，根据公司聆听资料数据，2024 年前九个月，公司平均单店日均终端零售额达 4184.4 元，平均单店饮品出杯量623 杯/天，单店单杯均价约为 6.72 元/杯。成本端来看，公司 2024 年销售货物收入达 234.52 亿元，加盟门店数达46462家，平均单店从公司端的购入成本预计达 50.48 万元，叠加其他原材料/设备成本以及运营成本，预计公司门店单店净利率在 20%左右。
经营业绩方面，营收和归母净利规模显著高于同业上市公司。2021 年至2024 年公司营收规模均超百亿元，归母净利均超十亿元，2024 年公司营收达 248.29 亿元，是霸王茶姬的2倍，归母净利润达 44.37 亿元，远超霸王茶姬的 25.16 亿元和古茗的14.79 亿元。
近三年营收和归母净利润维持增长趋势，业绩较为稳定。2024 年营收和归母净利润同比增速分别达 22.29%和 41.41%，同业上市公司近三年业绩在相对低基数规模的基础上大幅波动。
盈利能力逐年改善，且处于同业上市公司中上游。2022-2024 年公司毛利率分别是28.34%、29.55%、32.46%，净利率分别是 14.83%、15.70%、17.94%，毛利率和净利率实现了逐年改善。主要的原因是：①供应链垂直整合优化原材料成本，②规模效应摊薄边际成本，③数字化管理，费用管控效率提升，④咖啡业务增长、爆款引流策略实行下高毛利产品占比提升
