国产光芯片领军。
源杰科技产品矩阵齐全，覆盖 2.5G 至 200G 激光器芯片。公司 2013 年成立，聚焦于 光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括 2.5G、10G、 25G、50G、100G、200G 以及更高速率的 DFB、EML 激光器系列产品和大功率硅光光源 产品，主要应用于光纤接入、4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域。在车载激光雷达领 域，产品涵盖 1550 波段激光器芯片等。公司已实现向海信宽带、中际旭创、博创科技、铭 普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，是国内领先的光芯片供应商。
产品矩阵向高端迭代，IDM 全流程体系。经过多年研发与产业化积累，公司已建立了 包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的 IDM 全流程业务体系，拥有多条覆盖 MOCVD 外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频 测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线，公司逐步发展为国内领先的光芯片供 应商。公司 CW 70mW 激光器产品已实现批量交付，100G PAM4 EML、CW 100mW 芯 片已完成客户验证，有望打破海外厂商在 25G 以上高速率市场的垄断格局。 （1）电信市场类产品：差异化优势构筑电信接入网护城河，前瞻布局 25G/50G 高速 产品。目前所需的 2.5G、10G 激光器芯片市场国产化程度较高，公司凭借长期技术积累实 现激光器光源发散角更小、抗反射光能力更强等差异化特性，为光模块厂商提供全波段、 多品类产品；未来 25G/50G PON 接入网大功率、低色散、高速调制的场景需求提升了光 芯片的技术门槛，公司已开发相应的集成技术与光放大器集成技术平台，适配高速接入网 的需求，面向下一代的 25G/50G PON 光芯片产品已实现出货。
（2）数据中心类产品：突破高速 EML 光芯片/CW 光源技术瓶颈，有望打破海外厂商 垄断格局。以 AI 为代表的应用拉动了 400G、800G 及以上高速光模块的需求增加，进而带 动了高速率、大功率的芯片需求，主要为 100G PAM4 EML 光芯片、70mW、100mW 大 光功率激光器等。公司已推出相应的高速 EML、大功率激光器产品，CW 70mW 激光器已 实现批量交付，2024年实现百万颗以上出货，性能及可靠性等指标可对标海外同类型产品。
股权结构多元化，下游旭创持股彰显协同优势。实际控制人 ZHANG XINGANG 直接 持股 12.29%，并通过员工持股平台间接持股，与董事秦燕生（5.36%）、秦卫星（5.21%）、 张欣颖（3.43%）通过一致行动协议共同控制 26.38%表决权，形成核心决策层。产业资本 深度嵌入，宁波创泽云与陕西先导光电集成（均为全球光模块龙头中际旭创关联方）合计 持股 6.69%，彰显产业链协同价值。
公司核心管理团队以深厚技术积淀与产业经验构筑核心竞争力。公司董事长、总经理 ZHANG XINGANG 本科毕业于清华大学，博士毕业于南加州大学材料科学专业，曾担任 Luminent 研发员、研发经理，索尔思光电研发总监，拥有 20 年光通信研发经验；多位高 管硕士及以上学历，曾在索尔思光电、博创科技、Mellanox 等海内外光模块知名厂商任职， 具备良好的专业技能和丰厚的产业资源。此外，核心技术团队在公司任职时间长，在光通 信领域技术积累深厚。
2024 年与 2025H1 营收显著修复。受益于光纤接入、移动通信和全球数据中心市场 需求增长，2019～2022 年公司营业收入呈现稳健增长态势，营业收入由 0.81 亿元增至 2.83 亿元，CAGR 为 51.53%。2023 年公司实现收入 1.44 亿元，较 2022 年下滑 48.96%，主 要系电信侧和数通侧需求均有所下滑且国内市场部分产品价格竞争日益激烈导致。2024 年 随着下游市场需求逐步恢复，公司营业收入明显增长。在电信市场，10G EML 产品国内外 客户订单量同比大幅提升，逐步成为电信市场重要收入组成部分。在数据中心市场，公司 已于 2024 年下半年成功拓展了 CW 硅光光源产品并实现了量产销售，收入占比逐步提升。 高速率产品有望持续放量。光纤接入市场中，伴随通讯速率提升，公司 10G 芯片产品 占比逐渐提升。2019 至 2021 年，受益于 5G 移动通信市场需求大幅增长，25G 芯片产品 营收高增。近年，受 5G 移动通信市场需求波动影响，25G 芯片营收出现下滑。高速率产 品方面，25G EML/DFB、50G EML/DFB、100G EML、CW 光源 100mW 等产品正在客户 送样测试，CW 光源产品 24Q3 已批量出货，25H1 数据中心市场占比已超 51%，2025 年 收入占比有望进一步提升，高速率产品营收有望持续提升。
数据中心市场业务放量，归母净利润迎拐点。2019～2022 年公司归母净利润呈现稳健 增长态势，由 0.13 亿元增至 1.00 亿元，CAGR 为 96.56%。2023 年归母净利润大幅下降 主要受到下游需求及竞争加剧的影响，收入和毛利都有所下降，且低速率产品的收入占比 仍较高。2024 年归母净利润下降主要系报告期收到政府补助同比大幅减少所致。为应对中 低速率产品市场竞争加剧的情况，公司正加速布局 EML及硅光等高端产品研发与客户导入， CW 70mW 激光器产品实现批量交付，已实现扭亏为盈。未来随着公司 EML、CW 光源等 高附加值产品实现批量出货，产品结构优化将有效带动利润水平回升。 营收复苏，费用率逐步下降。2019 至 2023 年间，公司整体费用率呈现上行趋势，销 售费率持续维持低位。2024 年随着光芯片行业市场需求回暖，公司营收规模显著回升，费 用端表现良好，25H1 三大核心费率指标延续明显下降趋势。
受产品结构和竞争格局影响，毛利率此前短期承压。公司 2021 年和 2022 年的毛利率 分别为 65.16%和 61.90%，2023 年降至 41.88%，2024 年毛利率为 33.32%，同比下降 8.56pct，净利率也由 2022 年的 35.46%降至-2.43%，原因在于：（1）公司电信市场中低 速率产品的收入占比仍较高；（2）下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓导致价格竞争 日益激烈。 毛利率拐点已现。随着数据中心市场 CW 70mW 激光器产品实现批量交付，2025H1 公司毛利率回升至 48.8%，未来随着公司 EML、CW 光源等高附加值产品出货，产品结构 改善，毛利率有望持续上升。
