公司AQ400与奥巴X1竞相上市， 国内高端内镜采购热潮开启在即。
奥林巴斯以绝对优势稳居全球内窥镜市场首位。奥林巴斯是全球内窥镜行业领军企业，深耕60余年，市场份额稳居全球 第一，尤其是在胃肠道镜领域占到约70%份额，其次为富士、宾得两家日企，整体市场高度集中。基于此，奥林巴斯在内 窥镜领域具备极强的品牌影响力，其产品的迭代升级也引领市场的发展趋势，同时其内窥镜板块的营收增长也在一定程 度可反映出行业的波动。
2020年奥林巴斯最新型号X1在全球主流市场陆续上市，驱动内窥镜解决方案（ESD）板块增长。奥林巴斯的软镜业务归属 于内窥镜解决方案（ESD）板块，其中消化内窥镜占比维持在55%左右。该板块收入整体保持稳健增长，2020年起，随着 高端机型X1及其配套镜体在欧洲、日本、北美市场的相继上市，其优异的4K、EDOF（扩展景深）、以及TXI等升级成像技 术优势，使其在主流市场加速实现对290机型的替换，驱动产品结构的升级和内镜板块营收规模增长。
终端设备更新采购需求+升级性能赋能X1 上市后加速放量，带动区域市场营收增 速大幅回升；中国市场已完成主机获批 上市和部分进院，随着镜体的陆续上 市，有望驱动中国市场内镜营收显著增 长。奥林巴斯软镜主力销售机型290系列 已上市超10年，多数采购机构均存在更 新需求。2020年起，最新型号X1在欧 洲、日本相继上市，驱动ESD板块营收在 区域市场实现了季度环比、同比大幅提 升。2023年，奥林巴斯率先在北美市场 完成X1系列主机和镜体的上市，并实现 快速起量；同年，X1主机获批NMPA，并 实现部分医院的装机，但受到X1配套镜 体上市进度延迟、以及国内医疗行业整 顿等影响，ESD板块中国区收入增速承 压，得益于其本土化布局，可适用于X1 的国产化电子上消化道内窥镜GIFEZ1500-C于2025年8月获批上市，后续还 将陆续获批其他镜体、正式开启国内市 场对X1的采购热潮。
中国胃肠镜等医疗设备招标规模持续回升，设备更新加速执行+X1镜体逐步补齐，有望驱动高端内镜采购需求加速释放。 从整体医疗设备招标市场来看，随着医疗设备更新的开始执行，24H2招标规模环比上半年显著增长，加之2025年各地区 陆续开启第二轮设备更新采购，25H1招标活动持续回暖。内窥镜是设备更新招标采购的热门项目，25H1仅胃肠镜招标规 模即达到21.68亿元，远超去年前三季度招标体量。随着25Q3，奥林巴斯获批第一条X1的胃肠镜体，各机构、尤其是三甲 医院预计将陆续开启对X1的招标项目审批进程，加之2025-2027年中央将持续落地对医疗设备更新的资金支持，国内整体 对高端内镜的采购需求有望得到加速释放。
奥林巴斯等日企品牌占据国内消化内镜过半市场，国产企业对标进口设备加速推进产品升级，在政策端的持续支持下， 国产化率稳步提升。据25H1招标数据，从销售数量来看，奥林巴斯占据约34%份额，相较于2023年下滑超10pct，而国产 企业澳华、开立份额均有小幅提升；从销售金额来看，进口设备中标金额普遍更高，奥林巴斯市场份额达到近48%，澳 华、开立占据8-10%，但整体来看，国产化率实现了稳步提升，一方面受益于政策端对国产设备审批和终端采购等的持续 发力支持，另一方面则源自国产内镜产品和技术的加速升级，尤其是澳华AQ300、开立HD580等高端主机和配套的超细、 可调节等高端镜体也实现了在部分三甲医院的装机使用，临床效果得到持续验证和认可。
国产内镜企业受库存压力等因素影响业绩短期承压，25Q2已有环比改善趋势，随着X1镜体上市激活市场采购热情，国产 品牌有望受益于加速提升的产品力和本土化优势，进一步提升市场份额。受到招标节奏延迟和企业端产品迭代升级的影 响，澳华、开立等国产龙头自2024年陆续进入库存处理周期，业绩短期承压。25Q2，澳华营收和利润端均实现环比改 善，渠道库存水平也有望在25Q4恢复常态化；随着公司中标份额的持续提升，加之AQ400新机型的销售开启，有望承接X1 镜体上市带来的行业层面边际回暖趋势，驱动市场份额的进一步增长和业绩的拐点向上。
公司AQ400在设计上全面对标奥林 巴斯X1，具备EDOF、3D等高端成像 性能，在高端市场具备竞争优势。 公司的AQ400在参数设计和性能上对 标奥林巴斯X1，不仅保持了4K超高 清成像，还同样具备EDOF扩展景深 功能，此外更创新性推出了3D成像 与高光谱系统技术平台，将显著提 升手术精准度和操作体验；在镜体 方面，2025年6月AQ400配套的胃肠 镜及EDOF功能镜体已率先获批上 市，3D镜体有望于25H2获证，而奥 林巴斯仅于25年8月获批第一条国产 版胃肠镜，即澳华整体的产品矩阵 完善进度和商业化进程具备领先优 势，加之AQ400产品层面相较于其他 品牌更具竞争优势，有望在明年实 现快速起量。
