智能化赛道+高配低价策略占领中高端市场，正在向低价格带快速渗透。
公司凭借"年轻市场突破+技术链条重构"战略，在电动车行业下行周期实现逆势突围，本 质是以用户运营思维重塑产业逻辑，通过智能化开辟增量蓝海。公司转型战略聚焦推动国 内电动车“智能化”和全球摩托车“电动化”，以"年轻化设计+智能化技术"构建差异化竞 争力，精准切入中高端价格带空白市场，一方面以分层产品矩阵覆盖全场景需求：入门级 （A+/V/F 系，＜4000 元）满足基础智能通勤，中高端（MMAX 等，5000-8000 元）强化长 续航与智能生态，旗舰级（E300P 等，＞2.5 万元）以三电技术重定义性能天花板；另一 方面通过"智能化+电动化"战略实现技术下放，以硬件协同提升产品溢价能力，持续获取 高价值年轻客群增量份额。
目前，九号产品 4000+价位段占比最高，我们认为智能化“代差”+高配低价策略有望在 3000-4000 元价格带加速市场渗透，为销量增长提供核心支撑，主力中端车型智能化配置 齐全。 1）供给侧：传统品牌智能化转型相对滞后，九号产品存在配置代差+价格优势。 2）需求侧：根据艾瑞咨询，3000-4000 元价格带偏好人群占比最高，24 年共约 25%；24 年智能化功能关注度持续提升，占比约 32.7%。 我们认为，九号两轮车在 3000-4000 元价格带的销量增长具备可预期性。
智能化发展细分方向仍然广阔，附加价值仍在提升。2025 年 1 月，公司发布真智能 3.0， 核心构件是 NinebotOS（短交通行业定制的智能操作系统），具有卓越的开放性和兼容性， 支持安卓、iOS 和鸿蒙等多个平台，能够使得智能功能在不同的车型上普及。从音乐播放 到导航、通话功能，NinebotOS 通过优化算力分配，使得即使在较低价位的车型上，用户 也能体验到智能科技带来的便利。Ninebot OS 基于微内核架构设计的智能操作系统，通 过整合云端、终端和边缘计算资源，实现算力的动态调度与协同，确保高安全性、实时性 和跨硬件平台的兼容性，显著提升人车交互流畅度与系统迭代效率。在安全性方面，公司推出了 NinebotSIGHT 智能视觉辅助系统，具备高清行车记录、前向碰撞预警、盲区监测 等多项智能预警功能。 此外，基于智能化平台衍生的软件订阅服务正形成可持续收入增量。依托 NinebotOS 赋能 的智能化车辆，公司已建立稳定的软件年费模式（单车年费 66 元）。基于存量用户转化及 新增智能硬件渗透，成为硬件销售外重要的高附加值收入来源。 综上，我们认为公司在优势高端领域仍具备稀缺竞争力，预期凭借低价市场下沉&高端市 场扩容优势保持，综合增长动力强劲。
九号渠道管理模式（如线上线下同价、保证经销商合理利润）有助于维持价格体系和品牌 形象，反过来支持其溢价能力，从而形成一个“渠道扩张-品牌曝光度提升-销量增长-支 持溢价-反哺渠道扩张”的潜在正向循环，实现量价齐升。 1）在门店数量方面，截至 25H1，九号两轮车线下门店已达 8700 家，但距雅迪、爱玛等老 玩家仍有较大差距。随着九号线下渠道扩张加速，我们预计 26 年门店数量有望突破 1 万 家。 2）在单店店效方面，九号 22-25H1 年单店平均销量分别为 288/294/342/275 台，平均店 效为 89/85/95/78 万元。25H1 门店营运效率小幅下滑，下半年预计通过淘汰尾部门店， 并且加入 2.0 门店结构升级，加入文创周边等社群属性等方式拉升店效。
九号聚焦无边界割草机器人业务，产品+技术优势带动业务快速增长。2021 年 9 月，九号 公司发布了全球首款无边界智能割草机器人 Segway Navimow H 系列产品，实现智能割草 机器人在花园中的厘米级精确定位，2022 年九号进驻超过 300 家经销商门店、家用无边 界割草机实现批量交付，2023 年、2024 年公司割草机器人销售规模分别 2.2 亿元、8.6 亿元，机器人销量分别达到 3.8w 台、16.5w 台，规模呈现爆发式增长。
产品快速迭代升级，i 系列、X3 系列有效拓展多层级客群： 1）24 年初，九号推出 i 系列产品，售价 999-1299 美元，产品定价低于 H 系列，性能升 级、性价比大幅提升。I 系列产品首次引入视觉辅助定位，通过 RTK+视觉辅助组合定位系 统提升精确度及稳定性，产品定位为“更多消费者的第一台智能割草机”； 2）24 年 9 月，九号再次迭代推出 X3 系列，售价 2299-4999 美元，定位轻商场景下的专 业级高端市场。X3 系列技术规格大幅升级，配备三摄视觉，融合多传感器，实现了复杂环 境下的稳定定位，最大割草面积达到 10000 平方米，搭载超快充技术+大尺寸刀盘，效率 比行业平均水平快两倍。
与友商产品对比来看，1）相较于富世华等传统厂商，Navimow 在产品力（定位、避障、续 航等核心参数均有不同程度领先）+价格的维度上均有明显优势，2）与科沃斯、追觅、松 灵等国内科技跨界企业相比，产品参数、价格等维度互有长处，在导航方案的选择上各家 主要以 RTK 或激光雷达配合视觉的方案为主，Navimow 延续了 RTK+视觉的主流路线，爬坡 性能上优于科沃斯、追觅，续航持平与追觅、松灵，但切割高度略弱于竞品。总体来看， Navimow 产品力、价格优势明显领先于传统龙头，较我国跨界对手也具备不错的卖点。
Navimow 海外渠道开拓进程领先，先发优势充足。欧美割草机主要以线下渠道销售为主， 不同于初创公司大多只能选择在亚马逊等线上平台销售，Navimow 背靠九号公司，拥有充 足的现金流参与线下渠道竞争，并可充分复用九号的海外渠道资源。据公司年报，九号已 入驻 Costco、Target、Best Buy、Sam's Club、Media Mart、 Euronics、Fanc & Darty、 Big5、OBI、Bauhaus 等主流 KA、大型连锁商超、家居建材零售店、园林工具店、户外运 动连锁店。 目前 Navimow 已经完成在欧洲渠道的深度布局，先发优势充足，22 年公司智能割草机器 人产品已进驻 10 多个欧盟国家，覆盖德语区、比荷卢、北欧、意大利等核心国家和地区， 成功进驻 300 多经销商门店；23 年进一步拓展，产品已销售至全球 30 多个国家，成为 首个用户激活量达 3 万+的无埋线割草机品牌。欧美渠道壁垒深厚，初创品牌短时间难以 快速突破线下渠道，Navimow 有望凭借先发优势充分享受行业扩容红利。
公司产品矩阵已覆盖全场景，全球化扩张成效。公司通过 ATV-Snarler（爬山骑行/复杂 地形）、UTV-Fugleman（农场货运）、SSV-Villain（娱乐竞技/赛事）三大系列构建全地形 车产品矩阵，全面覆盖越野多场景需求。 传统燃油市场寻求混动性能+智能化突破。九号主打高性能产品线，创新设计，注重细分 场景(爬山、竞技等)，价格高性能溢价。公司以混动技术与智能化体验构筑核心竞争力， 旗舰车型 Super Villain SX20T Hybrid 搭载 2000cc 涡轮燃油机+70kW 电机，实现 330 马 力、3.9 秒百公里加速及 70%爬坡能力。全系具备智能化配置，大幅提升操控精度。 全地形车业务方面，短期销量波动主要受北美市场关税政策扰动及公司主动调整产品结构 影响，增速有所放缓，但公司产品向高性能、高溢价细分市场升级的战略取得成效，25H 1ASP 上升。2024/25H1 收入 10/5 亿元，同比分别+40/+6%，销量 2.4/1.28 万台，ASP 分 别 41091/41959 元。全球全地形车市场扩张，九号凭借 Segway 品牌的加持、产品性能、 智能体验和性价比优势，中长期增长潜力依然可观。
