锂矿端资源储量丰富，锂盐原料自给率达 100%。
公司上游矿端锂资源丰厚，配套产能建设完备。公司拥有两座锂资源矿山，合计含有锂矿石量 11816.54 万吨，折合碳酸锂当量 305.89 万吨 LCE。其中，津巴布韦 Bikita 为公司主力锂矿，凭借公司的地勘技术 优势，自 2022 年收购以来 Bikita 已完成三次增储工作。截至 25H1，Bikita 矿山含有锂矿石量 10741.94 万吨（锂品位 1.02%），折合碳酸锂当量 270.85 万吨 LCE。2023 年底公司完成 Bikita“锂辉石 200 万吨/ 年”建设工程项目与“透锂长石 200 万吨/年”改扩建工程项目，现拥有锂辉石精矿年产能 30 万吨及化 学级透锂长石精矿年产能 30 万吨。此外，加拿大 Tanco 矿山拥有锂矿石量 1074.60 万吨（锂品位 1.32%）， 折合碳酸锂当量 35.04 万吨 LCE。Tanco 矿山曾生产过 Li2O≥7.0%的锂辉石精矿产品，现拥有锂辉石年处 理能力 18 万吨/年，理论上具有电池级碳酸锂产能 4000 吨/年，有助加强公司锂板块上游生产能力。
2.1 公司锂盐生产矿石原料自给率达 100%
公司锂盐生产矿石原料自给率达 100%。公司现有及在建锂盐产能合计 7.1 万吨/年。其中，已投产年产能 为 4.1 万吨，包括 0.6 万吨电池级氟化锂产线，以及 3.5 万吨电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的柔性生产 线。公司另有年产能 3 万吨的碳酸锂/氢氧化锂柔性生产线在停产检修及技改中，预计于 2025 年底改造完 成。以生产一吨锂盐需要八吨锂辉石/透锂长石测算，公司锂辉石及透锂长石精矿产能（60 万吨）可以 100% 覆盖公司规划锂盐产能对应的生产需求（约 57 万吨），这将帮助公司有效实现降本增效并抵御锂矿石价格 波动市场风险。 公司增强能源自给、调整原料供给结构，以达降本增效。2024 年公司于 Bikita 矿山投资建设的 132KV 输 变电项目和配套 16.5MW 光伏发电机组建设完成，单日最大发电量 11 万度，预计年发电量可达 2700 万度。 根据《津巴布韦采矿业状况调查》，津巴布韦矿企 2024 年电价约为 14.21 美分/千瓦时，且 2025 年预计电 力成本将平均上涨 8%。以 14.21 美分/千瓦时计算，公司 2700 万度光伏发电预计节约电力成本 383.67 万 美元。此外，公司调整原料供给结构，提高锂辉石/透锂长石精矿配比，以进一步降低锂盐生产成本。
公司锂盐业务具有技术、产品及客户优势： （1） 技术优势：公司锂盐板块源于原江西锂厂，是全国原三大锂盐生产基地之一。公司主要研发团队 和管理团队在锂盐行业的从业年限均超过 10 年，拥有资深的质量控制、产品研发和生产管理经验， 为公司提供了行业领先的人才技术优势。公司持续冶炼工艺流程的改良与生产设备的改造，率先 掌握了透锂长石单烧及混烧的生产工艺，在透锂长石提锂、电池级氟化锂生产工艺等领域取得了一系列科研成果，冶炼工艺技术优势明显。公司在相关领域已形成了 16 项技术专利，其中发明专 利 7 项，实用新型专利 9 项。公司是电池级氟化锂等多个产品的国家行业标准的制定者之一。 （2） 产品及客户优势：公司产品品质优良稳定，有效实现成本控制。公司已成为我国电池级锂盐的主 要供应商之一，下游客户涵盖多家海内外上市公司和优质头部企业。其中，公司电池级碳酸锂和 电池级氢氧化锂已进入中国和韩国的正极材料龙头企业供应链，电池级氟化锂已进入特斯拉全球 供应链体系。
2.2 上游矿端原料供给推动锂盐产销结构变化，未来销量成长弹性较大
公司锂盐销售结构持续变化，未来销量成长弹性较大。受益于公司锂盐产能建设，公司锂盐合计销量由 2022 年的 24207 吨增长至 2024 年的 42649 吨，累计增幅达 76%。2025 年上半年，公司锂盐销量为 17869 吨。从 锂板块销售结构观察，随着公司锂矿石自有产能的提升，公司 2023 年起停止外购原料生产锂盐，并于 2025 年停止代加工锂盐业务，公司锂盐生产原料自给率已达 100%。2025 年上半年，由于锂盐价格下行叠加锂盐 产线技改升级，公司销售锂辉石精矿 34834 吨。预计 2026 年锂盐产线技改完成后，公司锂辉石精矿仍将以 自产自用为主，公司锂辉石+透锂长石产能与锂盐产能基本匹配。考虑到今年下半年锂盐价格回升，且公司2.5 万吨锂盐产线于 6 月份停产技改升级后，公司在产锂盐年产能仍达 4.1 万吨，因此预计 2025 公司锂盐产 量与 2024 年基本一致。技改产能升级与锂盐价格的回升预计提升公司锂盐产量及业绩表现，2026-2027 年公 司锂盐产能利用率或达 80%/100%，对应锂盐销量或达 56800 吨/71000 吨，较 2024 年分别提升+33%/+66%。
公司为全球铯铷资源龙头企业，在铯铷行业拥有垄断性的资源优势。公司控制了全球 80%以上的铯榴石矿产 资源，并有大量伴生钽资源。公司名下的加拿大 Tanco 矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山， 也是世界上储量最大的铯榴石矿山；截至 25H1，Tanco 矿山合计保有 Cs2O 金属量 5.56 万吨，其中露天开采 方案下保有原地矿石储量 1074.60 万吨（含 Cs2O 金属量 2.90 万吨，Ta2O5金属量 2145.60 吨），铯尾矿矿石 量 356 万吨（含 Cs2O 金属量 2.66 万吨）。Bikita 矿山锂矿床共生有铯榴石，历史上为全球三大经济可采铯 矿之一，目前矿区内仍发育有多条未经验证的 LCT 型（锂-铯-钽型）伟晶岩体，具备进一步扩大锂铯钽矿产 资源储量的潜力；截至 25H1，Bikita 矿山伴生 Ta2O5金属量约 3814 吨（平均品位 186ppm）。
公司是铯铷盐精细化工领域的全球龙头，拥有完备的铯产业链一体化制造能力。公司拥有加拿大温尼伯、江 西省新余市两大铯铷盐生产基地，和英国阿伯丁、挪威卑尔根两大甲酸铯回收基地。公司现有铯铷盐产能约 1000 吨，新增 Bikita 铯榴石采选线预计于 2025 年三季度投产，投产后公司铯铷盐产能或升至 1500 吨左右， 占全球铯铷盐产能 50%以上。公司甲酸铯业务采用生产、租售+技术服务、回收和提纯的生态产业链模式，为众多世界知名的油服企业和世界级石油公司提供了甲酸铯产品和技术服务。公司甲酸铯回收再利用率可达 80% 以上，且回收后的基液性能不发生变化。截至 25H1，公司全球储备甲酸铯产品 18970bbl（折合密度 2.3t/m ³ 的甲酸铯溶液），折合铯金属当量 4306.31 吨。
公司铯铷板块维持稳定强增长。2021-2024 年间，公司铯铷板块营收及毛利润均维持稳定强增长，铯铷板块 已成为公司稳定的第二增长曲线。其中，营业收入由 2021 年的 8.11 亿元增至 2024 年的 13.95 亿元，期间 CAGR 达 20%；同期毛利润由 5.37 亿元升至 10.92 亿元，期间 CAGR 达 27%；同期毛利率则由 66.25%升至 78.29%， 稳中有升。从产量观察，公司铯铷盐产量基本维持在 960 吨左右，由于公司 2024 年甲酸铯库存足以满足公 司开展租售业务，因此暂停甲酸铯生产。在不考虑甲酸铯产品租赁的高回收率情况下，公司现有甲酸铯库存 可维持超过七年的销售需求（近三年平均销售量为 2621bbl）。从板块营收的持续上涨与实际产销量的稳定 观察，由于公司在铯铷盐行业具有资源及产量垄断性地位，公司在行业中的议价能力较强，铯铷盐板块产品 价格维持上行趋势。根据公司铯铷板块产品销量及业务营收测算，2022-2024 年间，公司铯铷精细化工产品 价格年平均涨幅达 24%，甲酸铯产品价格年平均涨幅达 43%。考虑到 2025 年底公司铯铷盐新建产能的完成（较 2024 年+50%），叠加钙钛矿电池薄膜添加剂等新兴应用对铯铷需求的持续拉升，2025-2027 年间公司铯铷盐 产量或分别达到 1100 吨/1275 吨/1440 吨，对应产能利用率或分别为 73%/85%/96%。综合考虑，2025-2027 年间，公司铯铷盐板块营收或分别达到16.57亿元/19.30亿元/22.19亿元，毛利或分别达到12.26亿元/14.67 亿元/17.31 亿元。公司产量的外扩叠加铯铷价格中枢的稳定上行，使得铯铷盐板块业绩表现及盈利能力仍有 较强成长弹性。
