向上经营周期势不可挡。
当下，宠物食品行业正逐步迈入成熟期，市场格局愈发稳定。头部品牌凭借强大的品牌影响力、成熟的供应链优势以及丰富的运营经验，牢牢占据主导地位。预计头部品牌增长远超行业平均，带动行业集中度持续攀升，引领行业发展趋势。新品牌面临诸多挑战，难以复制头部品牌的成功，因产品创新在工艺与原料升级后空间变窄，电商流量成本上升致使渠道红利减少，营销资本难以与头部品牌竞争，且头部品牌经多年沉淀，赢得消费者信任，已形成马太效应。我们认为，未来行业的机会更多是来自行业集中度的提升，大品牌的竞争优势将变得更加突出，头部地位预计将更固化。
中宠股份基于其扎实卓越的制造基础，蛰伏多年的品牌底蕴，以及上文论述的种种战略转变、优势，预计其自有品牌进入发展的快车道，收入增速及利润率双升。
虽然其品牌业务仍在投入期，但其经营表现已显现出良好的正反馈，其毛利率、净利率2024 年分别提升 1.88、2.6PCTs，未来毛利率提升及费用节省有望共同拉动利润率。毛利率提升主要来自内销毛利率拉动，2024 年毛利率提升 1.88PCTs，其中主粮毛利率提升最为显著，2024 年主粮毛利率提升 5.5PCTs，且主粮占总收入比例提升9.4PCTs。其销售费用主要投向内销市场，销售费用占内销比例稳中略降，主要由于除宣传费外的销售费用占比持续下降，2024 年下降 1.08PCTs，2024 年显示出规模效应及经营效率的提升，虽然未来为获取市场份额预计将维持高比例的宣传费用投入，但其他销售费用率有望持续下降，带动内销利润率提升。
自有品牌国际化正逐渐成为中宠股份业务拓展的关键增长极。在国内自有品牌取得显著成果的基础上，公司积极将目光投向全球市场，有序推动自有品牌的出海战略。这一战略布局，不仅有助于进一步提升中宠股份在国际市场的知名度与影响力，更能反哺公司在国内市场竞争中的国际化形象，形成差异化，全方位增强公司的市场竞争力。鉴于国内自有品牌已取得的良好口碑与市场表现，中宠股份的自有品牌具备在海外市场复制成功模式的潜力，有望成为公司未来业务增长的核心驱动力。 公司主要围绕“ZEAL”、“Great Jack’s”、“wanpy”建立国际品牌，产品销往全球73 个国家和地区，高端品牌“新西兰 ZEAL 真致”主要销往发达国家如美国、加拿大、新西兰、澳大利亚，中高端品牌“Wanpy 顽皮”覆盖发展中国家、发达国家，“GREATJACK’S”进驻北美市场，如今公司已然成为一家拥有着全球化视野与战略布局的国际化企业。由于发达国家市场已经较为成熟，主粮品牌的格局已经较为稳定，“ZEAL”和“GREATJACK’S”以零食品类切入发达国家市场，未来零食品牌的发展空间或有限。因此，“Wanpy顽皮”品牌成为公司出海战略的核心，其定位为中端主粮品牌，旨在通过突出的产品性价比与创新优势，开拓发展中国家市场。 东南亚的宠物行业仍处于早期阶段，2024 年东南亚主要国家的猫狗食品市场规模约为31 亿美元，仍不及中国市场的一半，但其增速自 2021 年以来已超过中国，2019-2024年CAGR 达到 12%，市场在快速发展。
东南亚的猫狗食品市场的主要参与者以国际品牌及正大集团为主，其中玛氏集团和正大集团占据了泰国、马来西亚将近一半的市场份额。欧洲的发展中国家的猫狗食品市场则主要被玛氏、雀巢占据，此外波兰的渠道自有品牌占市场份额第一。与中国市场的早期阶段类似，国际巨头率先进入市场、培育市场，但随着宠物市场的发展，中国品牌凭借产品创新及快速的产品迭代，国产品牌逐渐替代国际品牌。在发展中国家市场中，与其他制造业类似，中国企业具备较强的成本、效率、产品的竞争力，预计宠物行业的中国企业出海机会较大。
从分价格带的增长情况来看，各区域的代表性发展中国家的中端或高端产品的销量增速更高，显现出消费者对产品升级的需求。这些市场仍以传统的肉粉膨化粮为主，而中宠的冻干双拼粮、无谷膨化粮、鲜肉粮均在产品升级中，无论是产品力还是质价比，都具备较强的竞争力，支撑其在海外市场的发展。
东南亚、东欧等新兴市场仍处于宠物食品消费升级的早期阶段，尽管国际巨头仍占据主导地位，但中宠有望凭借供应链效率、快速迭代能力及成本优势，有望复制国内市场的替代路径，逐步提升份额。我们认为未来，中宠股份的国际化战略将持续深化，自有品牌出海将成为公司增长的核心引擎，进一步提升其全球宠物食品行业的地位。
中宠股份用二十年时间完成了制造业转型升级，正在从代工头部企业蜕变为品牌巨头，展现了制造业企业在品牌建设上的独特优势。在行业流量红利消退、同质化竞争加剧的背景下，中宠股份凭借顶尖制造力构筑的护城河，通过战略定力与精准卡位实现逆势增长。这一成就的取得，源于公司多年来在供应链建设、产品研发和品牌培育上的持续投入。
展望未来，中宠股份的发展前景广阔，随着主粮战略的持续深化以及全球化布局的加速推进，公司有望持续扩大市场份额。特别值得注意的是，其"制造反哺品牌"的独特发展路径，不仅为国内业务提供了持续动能，更在东南亚等新兴市场展现出较大潜力。中宠股份在激烈的市场竞争中脱颖而出，正稳步迈向全球宠物食品行业的领军地位，实现从"中国制造"到"中国品牌"的华丽转身。
