预计 2032 年设备+耗材市场规模有望超过 500 亿元。
内镜行业能够保持长期增长的底层逻辑是内镜术式开展量的增加，长期趋势来看，内镜开展 量将在人口老龄化、内镜检查率提升、恶性肿瘤发病率提升等宏观因素的拉动下持续增长。 为了测算行业的长期空间，首先需要确认的基本事实包括：（1）内镜开展量到底是在什么规 模？；（2）内镜下诊疗率有多少？（即内镜下诊疗术式量/内镜总开展量）。基于以上事实， 我们可以进而推知内镜的渗透率有多少，再结合海外对标国家的内镜渗透率，便能够大致知 道长期来看我国每年内镜开展例数的空间有多少、天花板大致在哪里。针对内镜开展量的规 模，我们引用了安杰思招股书中对于我国圈套器市场用量的数据，假设开展一台内镜下治疗 术式（EMR）刚需一只圈套器，也就是圈套器的市场用量其实可以约等于当年内镜下切除息肉 术式开展量（EMR）。针对 EMR 手术率，我们参考了《中国消化内镜技术发展现状》对 2012 年 我国内镜市场的调查数据，从而知道在 10 年前我国 EMR 术式的开展率（EMR 手术量/内镜开 展量）情况。
在以上事实的基础上，我们进一步假设：（1）内镜下切除息肉的比率随着时间推移小幅下降， 因为随着体检的普及和早癌发现意识的提高，越来越多内镜检查是发生在无症状（健康体检 或高危人群早期预防，年龄超过 40 岁，有家族史等）或轻症状人群中，检查的基数在逐渐扩 大。（2）胃镜占比将随着时间推移小幅下降，肠镜将逐步提升。根据《国家癌症中心：2022 年全国癌症报告》，我国 2016 年新发病例排名前三位的恶性肿瘤分别是：肺癌（82.8 万例）、 结直肠癌（40.8 万例）、胃癌（39.7 万例），可以看到结直肠癌的发病率并不低于胃癌，但 2012 年我国肠镜的检查率（0.4%）却显著低于胃镜（1.7%），这主要是由于肠镜的特殊检查 方式造成的大众接受度天然较胃镜更低。鉴于肠镜仍是临床确诊结直肠诸多病症的金标准， 随着公众对于疾病认识的提升，将会有更多人接受肠镜、不再排斥。 综上，我们经过测算得到下表：2012 年至 2020 年，估计我国总体消化内镜开展量从 2833.4 万例增长至 6909.9 万例，实现年复合增长率约 11.8%，内镜的渗透率从 2.1%提升至 6.5%， 胃镜的渗透率从 1.7%提升至 5.2%，肠镜的渗透率从 0.4%提升至 1.3%。2022 年，估计我国总 体内镜开展量达到 9213.2 万例，同比增长 13.5%，其中包括胃镜 7384.6 万例和肠镜 1828.6 万例。内镜下治疗量方面，2012 年-2020 年，我国从 271.7 万例增长至 600 万例，CAGR 达 10.4%。选取以日本作为我们的对标国家，主要为我们与日本同属东亚国家，在消化道癌症高 发这一点上具有相似性，且日本的高内镜检查率与消化道早癌高发现率在世界范围内也较为 典型。日本目前胃镜渗透率达 12.5%（胃镜检查例数/总人口），根据胃肠镜的比例，估计肠 镜渗透率达 8%。继而可推算出，我国消化内镜检查例数的天花板约为 2.9 亿次/年，以及内 镜下治疗量约为 2625 万例，是 2022 年这一数据的约 3.2 倍。
基于对胃肠镜内镜开展情况的测算，我们可以进一步对内镜设备需求量和内镜下耗材的需求 量做空间测算。假设：（1）单台内镜检查时间为 30 分钟，包括做检查的时间、事前准备、清 洗消毒、事后与患者沟通注意事项的时间。（2）内镜中心往往与门诊工作时间相近，即一天 7-8 小时左右，一年约 250 个工作日，考虑到目前较多医院在周末也会安排内镜检查，因此 每年按照 300 个可检查天数计算。结合以上两个假设，可计算出：单台内镜设备一年能够完 成的内镜检查量约为 4800 台，再根据我们先前测算出的 2022 年全国共计 9213.2 万例内镜 检查量，可得到为了满足这些检查量，理论上至少需要 19194 台内镜设备。而根据《2020 中 国消化内镜技术普查》提供数据，2012 年我国消化内镜设备保有量约为 12472 台、2019 年约 为 17374 台，复合增速达 4.8%，假设 2020-2022 消化内镜保有量按照依旧按此速度增长，那 么 2022 年我国消化内镜保有量约为 20026 台，与我们的理论测算结果基本处于同一数量区 间，验证了测算框架与逻辑的合理性。 在知道了内镜保有量的数量逻辑之后，我们可以进一步将医疗机构采购内镜设备的需求拆解 为三类：（1）满足内镜检查量每年自然增加所需要添置的内镜主机；（2）替换老主机的需求； （3）镜体配置、更换的需求。同时，这三类需求可得到具体量化，2022 年来看：（1）当年 自然增长的内镜检查量为 1094 万例（根据前文市场测算结果），为了满足这部分需求，理论 上需要用新增的 2279 台主机去实现；（2）更新换代的设备量约为 1559 台，即用 10 年前 2012 年披露保有量的 12472 台/平均折旧年限（后续年份尤其是 2014 年往后的机器大多还未到淘 汰时间）；（3）最后镜体的配置数量，大概约为 3949 台，算法是用观测到的当年市场整体设 备招标量减去前两部分需求的量。这三类需求的大致比例分别为，满足检查量的自然增长所需的增量设备占 29.3%、更新换代的设备量占 20%、镜体配置数量约占 50.71%。其中，镜体 配置数量占比将会随着市场结构趋于成熟而逐渐提高。
下一步，假设我国用 10 年时间达到日本消化内镜开展量的渗透率，即 2022-2032 我国消化 内镜开展量会从 9213.2 万次增长至 2.9 亿次，CAGR 约为 12%。那么每年的检查量增量也能 够计算得到。根据每年的检查量增量，我们可以计算得到内镜主机设备的第一类需求，即满 足检查量自然增长的需求。再依据数据流之下内镜设备市场保有量的变化规律，我们也能够 大致得到每年替换老设备的第二类需求量。2022 年，镜体配置数量约占 50.7%，考虑到镜体 配置数量占比将会随着市场结构趋于成熟而逐渐提高，因此模型中镜体的占比保持每年小幅 度提升的趋势，因而每年镜体的配置数量也能够大致计算得到。招标采购均价方面，根据样 本数据计算得到约为 94.82 万元（招采口径，2022 年），预计未来会保持下降趋势（镜体占 比提升、国产化率提升、加强控费等），综上能够得到结论：预计十年后的 2032 年，我国消 化内镜市场规模在招采端有望超过 190 亿元，以及整体设备保有量将超过 6 万台。
完成了对于设备的空间测算，我们可以接着来计算内镜下耗材的空间。诚然，耗材的空间测 算要远比设备复杂，主要由于耗材的价格体系在未来 10 年有可能发生较大变化，而集采往 后看仍具有较大的不确定性，目前难以给价格的下降幅度予以合理假设（一种可以采取的手 段是假设多种价格下降情况来做对应市场空间变化的敏感性分析），若不考虑集采降价因素， 最终测算出的市场空间预计要高于未来实际市场规模，因此对于耗材部分的测算的意义更多 在于提供合理的测算框架。 根据前文对于内镜开展量、内镜下治疗量等数据维度，结合安杰思招股书中对止血夹、活检 钳等品种的用量估计，可以得到与耗材有关的基本常数，即平均开展几次内镜检查会用到一 只耗材，不同类型的耗材在这一数值上会有明显差异，比如我们计算得到平均开展 8 次左右 内镜会用到一只止血夹，以及平均开展 3 次内镜左右会用到一只活检钳。结合以上既有信息 和假设，我们预计：圈套器、止血夹、活检钳等关键内镜下治疗耗材的使用量空间分别为 2625 万只/年、3646 万只/年和 1.04 亿只/年，即若不考虑集采的情况下，内镜耗材的市场规模或 将至少 3 倍于现有体量，年复合增速约为 12.6%。
通过以上全部分析，我们预计：2032 年，我国整体医用内镜市场规模将有望超过 500 亿元 （设备，招采端口径；耗材，假设集采降价 50%），2022-2032 年 CAGR 约为 8.7%。其中，消 化内镜市场规模达到约 190 亿元左右，未来 10 年 CAGR 约为 10.12%；软镜市场规模达到约 230 亿元左右，CAGR 约为 10.57%；硬镜达到约 180 亿元左右，CAGR 约为 7.8%，硬镜细分领 域众多，且较杂，若单看部分高景气细分，如胸腹腔镜、骨科等，预计 CAGR 会高于市场平均 水平，介于硬镜平均增速与软镜平均增速之间；内镜耗材，在不考虑集采和降价的情况下， 预计将接近 190 亿元，CAGR 14.2%，若假设集采后降价 50%，那么预计将达到 95 亿元左右，CAGR 约为 6.6%。若不考虑集采，整体医用内镜市场规模有望在 2032 年突破 600 亿元，CAGR 约为 10%+。
这里我们选取了沙利文和头豹研究院数据，以同时供参考。根据沙利文，预计 2030 年我国医 用内镜市场规模将达到 609 亿元，2021-2030 年 CAGR 达到 10.5%。根据头豹研究院，预计 2026 年我国医用内镜市场规模将达到 447 亿元，2021-2030 年 CAGR 达到 12.2%。在不考虑集 采的口径下，我们对国内医用内镜长期市场的预测与沙利文在规模和增速上均较为接近、达 到了相对一致，进而双向验证了测算框架和逻辑的合理性。
