纺织制造保持增长，服装家纺业绩承压。
2025 年中报：纺织制造业绩韧性凸显，服装家纺业绩承压收入端，2025 上半年纺织制造/服装家纺板块收入分别同比+7.8%/-6.4%，制造表现好于消费。纺织制造板块订单韧性较强，虽受关税政策扰动，客户下单偏谨慎，但总体保持稳健增长；服装家纺板块受制于国内终端消费市场需求偏弱，导致品牌企业收入同比下降。 利润端，2025 上半年纺织制造板块毛利率保持稳健，维持在19.4%，处于历史较好水平，主要受益于原料成本相对较低且产能利用率较高。费用率降低使得净利率提升 2.2 百分点至 8.5%。服装家纺板块毛利率基本稳定，同比+0.1 百分点至46.1%，净利率下降 1.1 百分点至 8.5%，主要受负向经营杠杆影响、刚性成本费用占比提升，尤其销售费用率提升较明显。 存货方面，2025 上半年纺织制造企业库销比基本持平在3.9 月左右，服装家纺公司库销比显著下降至 6.7 左右，相比前两年大幅优化。
2025 年二季度：纺织制造收入受关税影响增速放缓，服装家纺收入降幅收窄收入端，2025 年第二季度，纺织制造板块收入同比+6.6%，增速较上一季度有所放缓，主要系关税政策影响，下游客户下单谨慎；服装家纺板块收入同比-4.6%，相比第一季度同比-8.0%有所好转。 利润端，纺织制造板块第二季度毛利率同比-1.7 百分点但环比+0.2 百分点至19.4%，仍保持历史较好水平；净利率提升 2.8 百分点至9.5%；服装家纺板块第二季度毛利率同比+0.1 至 45.4%，基本保持稳定；净利率下降2.0 百分点至5.8%，受负向经营杠杆影响。 库存端，纺织制造板块库销比略微增加至 4.1 月，而服装家纺板块库销比环比进一步下降，并且同比下降 0.8 个月至 6.7 月。
服装家纺板块：运动赛道景气度较高，且龙头公司收入及利润增速持续领跑行业，安踏体育、361 度、李宁上半年收入同比分别增长14.3%、11.0%、3.3%，特步剔除 KP 剥离影响收入同比增长 7.1%；归母净利润除李宁外均同比增长，特步、361度分别增长 21.5%、8.6%，安踏体育不包括由 Amer Sports 上市事项利得，归母净利润同比增长 14.5%至 70.3 亿元。非运动服饰公司受消费疲软及高基数影响，收入增速普遍回落至个位数或下滑，利润端受负向经营杠杆影响下滑幅度更大，其中表现较优，收入利润均有正向增长的标的包括稳健医疗、普拉达等，稳健医疗收入和净利润分别增长 31.3%和 28.1%，普拉达入和净利润分别增长17.9%和10.3%。 纺织制造板块：上半年表现较为分化。代工制造企业订单增长稳健，虽二季度受关税扰动影响客户下单偏谨慎，除盛泰集团外收入均有增长，利润端表现更佳，华利集团、申洲国际作为代工龙头收入增速均超 10%，开润股份增速领先受益于嘉乐并表；受去年高基数影响，纺织材料企业表现普遍不佳，棉纺企业表现优异。
二季度： 服装家纺公司收入同比降幅收窄，利润持续承压。其中表现优异的，稳健医疗依靠“消费”+“医疗”双轮驱动，Q2 营收和利润同比+20%以上；歌力思在剔除出售 Ed Hardy 影响的可比口径下 Q2 营收和利润同比均有双位数增长。代工制造公司收入保持稳定，但多数公司净利润有所下降，主要系人工成本增加、新工厂投产、非净损失增加所致。纺织材料公司，部分公司受去年高基数影响，台华新材 Q2 收入利润分别同比-15.4%/-40.9%，辅料龙头伟星股份收入利润也均有所下降，Q2 收入利润分别同比-9.2%/-20.4%。棉纺企业表现优异，百隆东方和天虹国际受益于较高的产能利用率、以及原材料成本下降，利润分别同比增长67.5%、55.2%。
