25Q2存货占流动资产比例环比小幅下降。
（一）资产负债率：25Q2 行业整体环比、同比均上升
25Q2行业资产负债率环比、同比均上升。截至25Q2，化工行业整体负债率为 53.39%，环比25Q1的53.15%小幅上升0.23pct，同比24Q2的53.00%上升0.38pct， 整体处于可控水平。
25Q2多数子行业资产负债率环比上升。其中，无机盐（-1.5pct）、涂料油墨颜 料（-0.71pct）、复合肥（-0.63pct）、有机硅（-0.62pct）、其他化学制品（-0.57pct） 等子行业下降较为明显；膜材料（+3.96pct）、纯碱（+1.58pct）、氮肥（+1.29pct）、 日用化学品（+0.99pct）、碳纤维（+0.87pct）等子行业上升较多。
（二）营运资本/流动资产：25Q2 行业环比下降
25Q2营运资本占比下降。截至25Q2结束，化工行业营运资本/流动资产占比为 3.58%，环比25Q1下降2.30pct，行业整体偿债能力减弱。
25Q2多数子行业营运资本占流动资产环比下降。25Q2多数子行业营运资本占 流动资产较25Q1减少。其中，氟化工（+2.25pct）、钾肥（+1.75pct）、无机盐（+1.75pct）、 复合肥（+1.5pct）、民爆（+0.75pct）等子行业上升较多；有机硅（-12.34pct）、 氮肥（-9.66pct）、化纤（-9pct）、其他化学原料（-8.56pct）、膜材料（-7.79pct） 等子行业下降较为明显。
（三）净现比：25Q2 同比改善，高于历史同期中值
25Q2净现比（经营性现金流量净额/净利润）为2.94。25Q2，化工行业经营现 金流净额为1241亿元，环比25Q1的155亿元大幅提升，主要受季节性回款影响；单看Q2，过去十年化工行业净现比均值为0.95，25Q2高于均值。
（四）存货/流动资产：25Q2 整体环比小幅下行
25Q2存货占流动资产比例环比小幅下降。25Q2，行业存货占流动资产比为 26.94%，环比25Q1下降0.42pct，同比24Q2下降0.80pct。
25Q2多数子行业存货占比环比下降。25Q2多数子行业存货占流动资产比较 25Q1环比下降。复合肥（+4.47pct）、磷肥及磷化工（+4.39pct）、钛白粉（+3pct）、 无机盐（+2.37pct）、添加剂（+1.58pct）等子行业存货占流动资产比重上行。纯碱 （-2.6pct）、农药（-2.08pct）、氯碱（-1.92pct）、膜材料（-1.64pct）、有机硅（- 1.17pct）等子行业存货占流动资产比重下行。
（五）从经营质量视角挑选子行业
从经营稳定性视角挑选子行业，我们设定的判断标准为： （1）25Q2资产负债率环比25Q1下降；（2）25Q2营运资本/流动资产环比25Q1 下降；（3）25Q2存货/流动资产环比25Q1下降。
（一）投资活动净现金流：25Q2 占营收比例环比下降，同比增速-22.04%
25Q2投资净现金流占营收比例及同比增速环比均下降。25Q2，化工行业投资 活动净现金流占营业收入比重由25Q1的11.36%降至8.80%；投资活动净现金流同 比增速为-22.04%，环比2025Q1的-3.03%下降19.02pct。
25Q2大多数子行业投资净现金流绝对值环比下降。25Q2，电子化学品（+18.91 亿元）、其他化学制品（+18.41亿元）、碳纤维（+11.3亿元）、氟化工（+9.32亿 元）、化纤（+6.66亿元）等子行业投资活动净现金流较24Q4增长较多。食品及饲料 添加剂（-34亿元）、印染化学品（-30.08亿元）、塑料制品（-25.39亿元）、添加剂 （-22.34亿元）、复合肥（-21.4亿元）等子行业投资活动净现金较25Q1环比下降较 多。
（二）在建工程：25Q2 占非流动资产比例、同比增速均环比下行
25Q2在建工程占非流动资产比例、同比增速均环比下行。25Q2，行业整体在 建工程占非流动资产的比重为14.17%，环比25Q1下行1.19pct；在建工程同比增速 为-12.90%，环比25Q1下行4.77pct。
25Q2多数子行业在建工程占比环比减少。25Q2，膜材料（+10.73pct）、钾肥 （+3pct）、橡胶助剂（+2.78pct）、日用化学品（+1.42pct）、农药（+1.11pct）等 子行业在建工程占总资产较24Q4环比上升较多。塑料制品（-7.01pct）、添加剂（- 4.79pct）、橡胶制品（-4.11pct）、聚氨酯（-3.78pct）、无机盐（-3.22pct）等子行 业该项指标则环比下降。
（三）资本开支：25Q2 同比-14.88%，占营业收入比例环比下降
资本开支计算方法如下： 单季度资本开支=单季度购建固定资产、无形资产和其他非流动资产支付的现 金-单季度处置固定资产、无形资产和其他非流动资产收回的现金。 25Q2，化工行业资本开支同比增速为-14.88%，环比25Q1的-18.32%上行 3.44pct，占收入比由25Q1的9.87%降至8.51%。从趋势上看，化工行业资本开支 经历2017-2018年的上行周期之后，目前资本开支水平回落至2019年以来的低位， 行业投资活动回归冷淡。
25Q2多数子行业资本开支占比环比下行。25Q2，氟化工（+8.28pct）、无机盐 （+8.05pct）、磷肥及磷化工（+1.58pct）、食品及饲料添加剂（+1.21pct）等子行业资本开支占营业收入比24Q4环比上升。膜材料（-21.99pct）、碳纤维（-16.57pct）、 有机硅（-8.96pct）、添加剂（-7.64pct）、其他精细化工及新材料（-4.99pct）等子 行业该项指标则环比下降。
