天然碱矿带来的增量冲击。
纯碱的生产工艺分为天然碱法和化工合成法，化工合成法又进一步分为联碱法和氨碱法。 我国纯碱工业始于 1917 年天津永利碱厂的创办，距今已经有百余年历史。1988 年以前， 我国纯碱的新增产能以联碱法为主，1989 年之后开始了联碱法、氨碱法和天然碱法并重， 以原盐产地为中心的大规模发展和高速增长阶段。 2007-2024 年，纯碱产能从 1800 万吨增长至 4345 万吨，CAGR 为 5.3%。 2007 年-2011 年为我国纯碱产能高速增长期，产能从 1800 万吨增长至 2959 万吨。4 年复 合增速达到 13.23%。 2011-2022 年，我国纯碱产能整体保持平稳，2011-2018 年纯碱产能整体在 3000 万吨左右 附近波动。2019 年增加 300 万吨之后再一次稳定在 3300 万吨产能附近。 2023 年产能创下历史新高，首次突破 4000 万吨，主要增量来自于内蒙古银根矿业天然碱 一期项目，2024 年随着一期项目三四线投产产能再次增加达到 4345 万吨。 在产能增长的同时，我国产量也相应的增长。2007-2024 年，我国纯碱产量从 1765 万吨增 长至 3621万吨。与产能呈现阶段式的增长不同，纯碱产量一直随着下游的增长平稳增长。 整体产量增速维持在 5%左右，仅个别年份（2011、2016、2018 和 2020）偏离 5%的水 平。而 2024 年，我国纯碱产量随着 2023-2024 年两年产能的大幅增加，由于开工率没有 显著下降，产量同比大幅 21%，创下 2007 年以来的最高水平。
从行业的开工率来看，2008 年以来，我国纯碱开工率维持在 80%左右相对较高的水平。 2016-2018 年，由于连续多年产能的停滞，行业开工率增长至接近 90%的水平。之后随着 新增产能的落地，开工率回落至 80%的水平。而 2023 年，由于新增产能主要集中于下半年投产，因此使得年度开工率被拉低至 71.6%的水平。
从产能结构来看，2022 年，我国纯碱产能中，天然碱占比仅为 4.6%，联碱法产能占比 50.6%，氨碱法产能占比 44.8%；而到 2024 年，天然碱的产能占比达到 15.8%，联碱法占 比 48.3%，氨碱法 35.8%。
与传统的化工合成法不同，天然碱成本方面，无需原辅材料，工艺简单，能耗低、成本低。 20世纪80年代，美国掌握天然碱加工技术后，迅速淘汰了美国境内全部氨碱厂，加拿大、 韩国、日本的氨碱厂的逐步淘汰也正是有力证明。
尽管天然碱法有着显著的优势，但天然碱法产能严重依赖于天然碱矿的发现。因此，在没 有新的天然碱矿被发现之前，我国纯碱的产能长期以化工合成法为主。据 USGS 统计， 2022 年全球天然碱储量 250 亿吨，其中美国天然碱储量 230 亿吨，占比 95%，土耳其储 量 8.4 亿吨，占比 3%，非洲的埃塞俄比亚等其他地区也分布有少量天然碱矿。美国天然碱 矿资源集中在怀俄明州的绿河盆地和加利福尼亚州的西尔斯湖两地。美国和土耳其利用天 然碱优势，成为了国际上的纯碱出口大国，向欧洲、非洲等地出口纯碱。
而随着博源化工在内蒙古阿拉善塔木素天然碱矿的开发，我国天然碱矿的产能大幅增长。 从 2022 年的 5%迅速增加至 2024 年 16%。而随着塔木素项目二期 280 万吨的投产，这一 比例将进一步提升。根据博源化工年报披露，阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石 量 105,225.21 万吨，矿物量 69,224.59 万吨。 根据中盐化工 2025 年 7 月 1 日、7 月 9 日的公告，2025 年 5 月 15 日，内蒙古自治区自然 资源网上交易系统公开挂牌出让内蒙古自治区阿拉善左旗吉兰泰镇天然碱矿普查探矿权。 该勘查区块从地质构造特征和沉积学等方面分析，存在可溶性无机盐天然碱的可能。2025 年 6 月 30 日中盐内蒙古化工股份有限公司通过公开竞拍方式， 以人民币 92.90 万元获得 吉兰泰天然碱探矿权。2025 年 6 月 16 日，中盐碱业参与内蒙古自治区通辽市奈曼旗大沁 他拉地区天然碱采矿权竞拍， 2025 年 6 月 17 日，收到通辽市自然资源局《成交确认书》 ； 2025 年 7 月 9 日，通过公示期公示后，中盐碱业和内蒙古自治区通辽市自然资源局签署 《采矿权出让合同》，中盐碱业以 68.0866 亿元取得天然碱采矿权。 中盐化工竞拍得到天然碱矿权后，根据 2025 年 8 月 15 日公告，拟建成 500 万吨天然碱项 目。该项目目前仍在前期项目试验阶段。若该项目进一步建成，我国纯碱产能中，天然碱 的占比将进一步提升。 根据百川盈孚的统计，2023-2024 年，新建产能 1000 万吨，其中 530 万吨为天然碱，470 万吨为联碱法。但其中，连云港碱业 110 万吨为产能置换项目，扣除这 110 万吨产能之后， 实际新增产能为 890 万吨，在 2023-2024 年的新增产能中，天然碱产能占比达到 56%，远 超天然碱在整体产能中的占比。
而 2024 年之后，规划的产能总计 1110 万吨，其中天然碱产能 780 万吨，联碱法 230 万 吨，天然碱产能占比达到 70%。 因此可以明显看出，在 2023 年以来的这一轮产能扩张，是由天然碱矿的发现主导的产能增 加。其余主要为化学合成法中的联碱法，且其中部分产能为技改或者置换产能，真正新增 的化学合成法新建产能相对较少。而在纯碱价格持续下行的背景下，暂未开始进行建设的 化学合成法的产能将进一步增加不确定性。
与产能增长同时，产能结构发生着大的变化（天然碱产能占比提升）对应的就是纯碱产量 的结构性变化。2023 年，天然碱工艺产量 251 万吨，占比 8%；2024 年，天然碱工艺产量 583 万吨，占比 16%，占比直接翻倍。而 2025 年前 7 个月，天然碱工艺产量 401 万吨， 占比达到了 19%，进一步提升 3 个百分点。
而从月度产量来看，2019-2023 年，纯碱的产量基本在均值 250 万吨左右波动。而进入 2024 年，纯碱的月度产量突破 300 万吨。而进入 2025 年，尽管价格下行，月度产量仍然 维持在 300 万吨左右的水平，但增速明显放缓。2025 年前 7 个月累计产量 2130 万吨，仅 同比微增 0.91%。
整体从供给层面来看，2023 年纯碱产能同比大幅增加 19.5%，2024 年新增的产能最终落 地为产量，2024 年产量同比增加 21.4%。从月度来看，2023 年 11 月纯碱月度产量突破 270 万吨，2024 年 3 月月度产量迅速突破 300 万吨，纯碱行业的产量之后就持续维持在300 万吨的高位。核心也仍是新增产能天然碱法成本优势极大，即使在价格下行期间仍然 保持满开。 因此我们认为这一轮纯碱的下行周期，其中一个主导因素是来自供给端，供给端在 2023年 之后两年扩产了 24.6%（从 2022 年底的 3485 万吨扩产至 2024 年底的 4345 万吨），而且 改变了纯碱产能的结构。 但是另一方面，更重要的问题在于需求端的不匹配。
