纯碱的需求中，玻璃占据主导地位。
平板玻璃作为纯碱下游需求中最大的产品，其下游集中于建筑地产领域。其中约 70%用于 建筑，20%用于汽车，10%用于电子及太阳能（平板玻璃用于太阳能领域时，主要用作太 阳能发电板的背板，光伏玻璃是用作太阳能发电板的面板）。因而平板玻璃的需求与房地产 的走势息息相关。 根据百川盈孚统计，2024 年，平板玻璃产量 4995 万吨，较 2023 年小幅增加 163 万吨， 同比增长 3.37%。结束了 2022-2023 年平板玻璃产量连续两年下滑的趋势。但进入 2025 年，截止 7 月，平板玻璃累计产量 2788 万吨，同比下滑 4.41%。
由于平板玻璃的主要下游为建筑，因此平板玻璃的需求和房地产的景气度高度相关。从开 工、施工、竣工、销售、投资资金来看，理论上平板玻璃的产量与施工&竣工的关联性最 高，但是从近两年的数据来看，平板玻璃的产量增速和施工面积增速相关性最高。
虽然平板玻璃产量与施工面积从年度角度来看，方向基本一致，但从幅度来看，由于平板 玻璃存在着其他增量的下游领域（比如汽车），导致其下滑幅度相较于施工面积的下滑幅度 更小，2025年前 7个月，房地产施工面积下滑 9.2%，而平板玻璃产量同比下滑 5%；2023 年，房地产施工面积下滑 7.3%，而平板玻璃下滑 3.9%。另外，由于平板玻璃的生产对温 度的要求比较高，一旦机器停工，窑炉、供料道等生产线中残留的高温玻璃液体冷却后会 造成堵塞，且难以清除，设备基本报废，因此玻璃厂轻易不会停产。从平板玻璃应用中的 汽车玻璃来看，约占平板玻璃需求的 20%。2025 年前 7 个月，我国汽车产量 1807 万辆， 同比增长 10.5%，新能源车产量 804 万辆，同比增长 32.9%。汽车产量的增长，尤其是新 能源车产量的增长，对汽车玻璃需求的增长形成重要推动。
对于平板玻璃的需求而言，核心的矛盾仍在于建筑端需求的未来预期。2022 年 5 月，我国 房地产施工面积累计增速首度转负，之后一直处于下行区间，2024 年增速进一步恶化至12.7%，进入 2025 年（截止前 7 个月），下降幅度有所收窄至 9%，但增速转正仍需要时 间。
2024 年，根据百川盈孚测算，光伏玻璃已经成为纯碱第二大下游需求领域，占比 21%。 2024 年，我国光伏玻璃产量 2734 万吨，同比增长 30.92%，仍然保持了较高的增速，但 是，从行业开工率来看，由于 2024年光伏玻璃产能大幅增加，导致光伏玻璃开工率进一步 大幅下滑，2022-2023 年，光伏玻璃开工率已经从之前接近 90%滑落至 75%，而 2024 年， 光伏玻璃的开工率下滑至 61%。但由于产量的增加，光伏玻璃仍然带来了 148 万吨的纯碱 需求增量。
光伏玻璃的开工率下滑，直接影响了光伏玻璃的价格。2020 年 3 季度/4 季度，光伏玻璃 （3.2mm）全国均价在上游原材料涨价的情况下上涨至 40-42 元/平方米，2021 年 2 季度开 始价格回落，之后光伏玻璃均价到 2024 年 Q2 一直在 25-27 元/平方米的价格震荡。而进入 2024 年 3 季度开始，光伏玻璃价格跌至 22.8 元/平方米,2025 年 3 季度，光伏玻璃均价已 经下行至 18 元/平方米。
与光伏玻璃价格走低对应的，就是光伏玻璃的库存走高。从 2024 年 5 月开始，光伏玻璃开 始进入累库周期，光伏玻璃的库存从 70 万吨的水平至 2025 年 2 月高点的 236 万吨，3-4 月有一波小的去库之后再次累库，库存至 7 月 11 达到新高 320 万吨后随着日熔量下滑再次 迅速下滑。
在价格降、库存升的背景下，光伏玻璃日熔量也打破了自 2022 年以来持续高增的趋势。 2024 年 7 月 5 日，光伏玻璃日熔量达到历史高点的 11.58 万吨之后就开始回落，到 2025 年 2 月一度跌至 8 万吨/天，3-6 月逐步恢复至接近 10 万吨/天的水平，但随着库存的新高， 日熔量进入 7 月再次回落，到 8 月，光伏玻璃日熔量在 8.8 万吨/天的水平。
尽管光伏产业链受到光伏行业过去几年产能大规模扩张导致的产业链价格下降的影响，根 据光伏行业协会的统计，2025 年 1 季度，31 家光伏产业链企业整体亏损 125.8 亿元，同比 增加 274.3%。但是根据光伏行业协会的统计，全球和我国的光伏装机仍然保持相对的高速， 2025 年 1-6 月，我国光伏装机 212.2GW，同比增加 107%。 基于对于光伏装机量上半年表现，光伏行业协会把对2025年全年我国装机量的预测从215- 255GW 提升至 270-300GW，把全球新增装机数预测从 531-583GW 提升至 570-630GW。 基于全球光伏渗透率持续提升的预期，中国光伏行业协会对 2026-2028 年全球的装机量中 性情况下预计在 647GW、764GW、864GW，相较于 2024 年的 530GW 仍然有 334GW 的 的增量。而中国光伏装机量 2026-2028 年由于存量装机已经相对较高，中国光伏行业协会 预计光伏新增装机在 2026 年小幅下滑后会维持在 280GW 左右。
假设1GW组件对应玻璃需求按照以往趋势继续有所降低，设定光伏玻璃对纯碱单耗为0.23。 我们测算得到，2025-2028 年我国光伏玻璃对纯碱需求有望达到 732、785、922、1,038 万吨，相较于 2024 年的 649 万吨仍有近 400 万吨的增量。但从增速上来看，增速仍有显 著的下滑。
光伏玻璃行业供给保持快速增长趋势。2019-2024 年，光伏玻璃产能从 918 万吨增长至 4478 万吨，CAGR 为 37.3%，产量从 822 万吨增长至 2734 万吨，CAGR 为 27.15%。 从光伏玻璃行业扩产的角度来预测，根据百川盈孚的数据，2025 年仍有 646 万吨光伏玻璃 产能预计投产，如果投产顺利 2025 年光伏玻璃产能有望增长至 5124 万吨。 而开工率方面，2025 年前 8 个月，光伏玻璃行业由于盈利能力相对较弱及新产能投放，整 体为 55%，我们按照该开工率对 2025 年全年进行预测；2026 年，由于暂时没有新增产能， 我们以 2024 年 61%开工率测算，假设 2027 年开工率进一步回升至 70%。 以该方式测算，2025-2027 年，光伏玻璃对应的纯碱需求分别为 651、719、825 万吨，较 2024 年增加 200 万吨。
若以光伏玻璃扩产和中国光伏行业协会对光伏装机量测算的两种结果平均来测算，2025- 2027年光伏玻璃对应的纯碱需求分别为691、752、874万吨，同比增速分别对应8.14%、 8.85%、16.11%。整体而言，2025-2027光伏玻璃对纯碱的需求平均每年增长约 80 万吨， 较 2023/2024 年 100 万吨以上每年的增量有所减少。光伏仍然是未来几年纯碱需求最重要 的增量来源。
除了平板玻璃和光伏玻璃。日用玻璃为纯碱第三大需求。近年来，日用玻璃对应的纯碱需 求稳定在 400 万吨左右，对纯碱需求的变化影响不大。另一个纯碱需求的增量，主要来自 碳酸锂。 2024 年，根据百川盈孚的统计，碳酸锂对应的纯碱需求为 94 万吨，增加 47 万吨。尽管碳 酸锂对应的纯碱需求绝对体量较小，但增量也接近光伏玻璃对应增量的一半。以百川统计 的新建项目和开工率，预计碳酸锂新增产量每年仍将保持 10 万吨以上，对应的纯碱需求增 量每年在 20 万吨左右。
整体来看，需求端影响较大的两个因素就是地产（建筑），如果地产建筑在相关政策的刺激 下能够企稳，则纯碱需求最大的下游平板玻璃的量将有望稳住，如果地产继续下滑，则平 板玻璃的量则存在继续下行的空间，下降幅度可能略小于地产施工的降幅。如果平板玻璃 跟随地产下行的幅度每下降 1%，则对应的纯碱需求下降在 10 万吨体量。以截止到 2025 年 7 月平板玻璃产量 5%的下降幅度来算，对应平板玻璃导致的纯碱需求下降约在 50 万吨。 而光伏玻璃端，在经历了 2024年之前的快速增长后，根据中国光伏行业协会预计光伏玻璃 增速回落。但光伏在全球渗透率提升的逻辑仍然未变。根据中国光伏业协会的测算，未来 3 年（2025-2028），全球光伏组件的装机量在中性情况下预计复合增速仍将保持 12.9%左 右的增速，则对应的光伏玻璃需求增量在 350 万吨，对应的纯碱需求增量约为 80 万吨。 而碳酸锂为代表的其他领域贡献的增量约为每年 20 万吨左右。 因此从年度需求的角度，在平板玻璃下滑幅度不超过 10%的情况下，需求仍将有望保持稳 定。但如果平板玻璃的下滑幅度超过 10%，则需求仍面临下滑。 综合来看，我们认为在供需矛盾中，需求的核心问题在于由光伏带动的快速增长阶段已过， 需求面临增长停滞甚至下行的风险。但更大的矛盾则来自于供给端，供给端的增速在 23、 24 年大幅增加，而随着内蒙新的天然碱矿的发现，这一增长趋势如果没有产能的淘汰仍将 持续。
